城市化驅(qū)動資本過剩

從歐洲到美國，再到中國，我們可以清晰地看到一輪世界城市化的瘋狂進程。一是發(fā)展中國家的城市化以及發(fā)達國家的再城市化同步疊加，產(chǎn)生了驚人的價格以及資源需求，以此拉動、凝結(jié)、消化了大量的全球資本，同時刺激了資本的狂熱擴張。在這樣的過程中，人們的欲望往往掩蓋了資本風(fēng)險，縮小了市場的名義風(fēng)險，擴大了市場的實質(zhì)風(fēng)險，最重要的結(jié)果是推動全球資本走向嚴重過剩。

資本在我們的世界是如何成為禍水的呢？

丹麥，維茲奧勒。

起初，36歲的本地企業(yè)主克里斯汀森女士（Eva Christiansen）并沒有很注意數(shù)字。銀行打來電話說，她通過了銀行審批，可以得到一筆小企業(yè)貸款。她高興地叫了起來，手舞足蹈。朋友還給她拍了照片。

“我想我得到貸款時太高興了，都沒聽清他到底說了些什么。”她回憶道。

之后，銀行再一次向她介紹了利率：–0.0172%——低于零的負利率。盡管需要支付一些費用，但是銀行還會向她付利息。每月才剛剛超過1美元，可還是出人意料10。

對歐洲的借款人來說，這是一段詭異的時期，仿佛有一個蟲洞打開了，一切慣常的金融原理都不再適用的平行宇宙。投資者明知道德國人不會全額償付，還是向該國借出了40億美元。瑞士食品制造商雀巢（Nestlé）發(fā)行的債券，最近在市場上的總值遠遠超過其實際價值。

這種顛覆常理的交易，反映了歐洲地區(qū)糟糕的經(jīng)濟前景，此時政策制定者們?yōu)榱酥卣窠?jīng)濟增長，運用了各種可能的手段，甚至將利率壓到零以下以期鼓勵借貸和消費。于是在這種環(huán)境里，一些最簡單的銀行業(yè)務(wù)也變成了奇聞。

消費貸款和按揭的利率直接為負的情況仍然很少見，克里斯汀森似乎是少有的幾位實際拿到負利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業(yè)務(wù)該如何推行�，F(xiàn)在，另外一些丹麥人把錢存在銀行賬戶里時，銀行還會收取費用。

上個月，27歲的學(xué)生伊達•莫特爾森（Ida Mottelson）收到了銀行的電子郵件，通知她將開始對她的儲蓄收取0.5%的保管費。

“一開始我還以為我理解錯了，結(jié)果沒錯。”她說。

莫特爾森正在讀保健學(xué)碩士，居住在哥本哈根以西大約100英里的城市歐登塞。她說，她一直在關(guān)注央行的新聞，為了確認對電子郵件的理解，還專門給銀行打了一個電話。

“我超級天真地問他：‘能給我解釋一下嗎？’對方努力解釋了，但我感覺他的意思是說：你干脆把錢轉(zhuǎn)走不就行了？”

世界是怎么走到今天這一步的？

關(guān)鍵在于外表迷人的城市化。

如果穿越到奧古斯都的古羅馬時期回望今天，你一定會吃驚的，因為世界的輪回是如此相像，人類對于“造城”的熱情，始終不渝。

20世紀90年代末，西班牙政府為了使本國經(jīng)濟迅速地向歐洲平均水平靠攏，制定了加快本國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略。然而，政府并沒有將發(fā)展高科技和制造業(yè)當(dāng)作經(jīng)濟增長的動力，而是把房地產(chǎn)業(yè)視作經(jīng)濟發(fā)展的新興“支柱”產(chǎn)業(yè)。政府認為房地產(chǎn)業(yè)“賺錢”效應(yīng)大，財富來得快，能夠盡快地把西班牙經(jīng)濟帶上去。為此，政府于1998年通過了國家土地法律，讓全國幾乎所有土地都可用于開發(fā)，于是房地產(chǎn)開發(fā)的“熱潮”蓬勃興起，大量信貸資金流入房地產(chǎn)業(yè)，地方政府也靠賣地生財。建筑工地在全國隨處可見。工地上塔吊林立，機器聲轟鳴；各地的售樓廣告讓人目不暇接。房地產(chǎn)業(yè)從此成為西班牙經(jīng)濟發(fā)展的一大“引擎”。據(jù)統(tǒng)計，在1999—2008年期間，歐洲新屋建設(shè)的三分之二都發(fā)生在這個國家。

與世界上的大多數(shù)國家一樣，西班牙房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，高度依賴于銀行寬松的信貸政策。房地產(chǎn)商搞開發(fā)的錢都是銀行貸款，這些貸款現(xiàn)在則大都成了不良債務(wù)。1999年西班牙加入歐元區(qū)后，貸款利率曾經(jīng)明顯下降，銀行競相提供貸款和按揭產(chǎn)品，越來越多的西班牙開發(fā)商和居民能夠得到貸款，進一步刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但同時也給房地產(chǎn)泡沫的形成和破滅埋下了隱患。有關(guān)的新聞報道稱，西班牙央行承認，目前國內(nèi)銀行投入房地產(chǎn)的5800億美元資金中，有2400億存在問題，約占41%。西班牙最大的銀行之一Ibercaja的貸款中，有53%是房屋抵押貸款；另一家大銀行，馬德里Bankinter SA銀行的房屋抵押貸款比例為46%11。而目前有超過13%的西班牙房產(chǎn)價值已經(jīng)縮水，并且價格將會繼續(xù)下跌，預(yù)計未來幾年會有超過25%的房產(chǎn)總價值跌至貸款總額以下。這樣一來，出現(xiàn)后來的結(jié)果就不令人奇怪了。西班牙銀行壞賬比例升至15年以來的最高水平，其不良貸款開始以前所未有的速度瘋狂增長。

人類在消費主義本能的支持下，對壯美城市的追求從未改變過，沒有錢的時候會這樣追求；有錢的時候，這種追求就會變得更為狂熱與失控。1999年后的世界，伴隨著歐元的誕生，投資人口的自由流動，歐洲資本從原本集聚的盎格魯–撒克遜高地向相對廉價的拉丁低地和邊緣的高緯度地區(qū)傾瀉，從而推動歐洲經(jīng)歷了一波歐洲現(xiàn)代史上的再城市化狂潮，掀起了一場資本狂歡。這一輪資本狂潮的基本特征都是，低利率、量化寬松、房價高企，城市化興風(fēng)作浪。

即便經(jīng)過了數(shù)年消化，到了2013年，房地產(chǎn)咨詢公司公布的數(shù)據(jù)依然令人瞠目結(jié)舌：到2012年底，西班牙市場上還有80萬套二手房、70萬套剛?cè)胧械男路俊Ａ硗�，還有30萬套違約被銀行強制出售的房子，以及15萬套即將被銀行強制出售的房子。如果再加上25萬套在建的房屋，西班牙的房地產(chǎn)供應(yīng)量已經(jīng)超過了200萬套。如果對這些西班牙的數(shù)據(jù)沒有概念的話，我們可以參考一下正常年份的西班牙房地產(chǎn)市場：西班牙總共約有4800萬人口，通常每年平均消化的住房只有20萬套。這也就是說，西班牙的銀行家和開發(fā)商合作，為西班牙和來到西班牙的歐洲投資者，準備了10倍于正常需求的房子。

在歐洲，遠不僅是西班牙。歐洲的高增長模板，被稱為“凱爾特之虎”（Celtic Tiger）的愛爾蘭，在歐債危機爆發(fā)之前有過十分輝煌的歷史，它以經(jīng)濟規(guī)模計算的外國直接投資一直位居世界第一。這個長期為世界資本所青睞的國家，1994年至1997年的年均GDP增長是7.7%，1998年至2000年更高達10%，成為歐盟乃至世界經(jīng)濟增長最快的國家之一。愛爾蘭的人均收入從1萬美元，一路上漲到5萬多美元，甚至一度超過英國。愛爾蘭原本是以農(nóng)牧產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟體，結(jié)果它卻在城市化的路子上跑得飛快，大力發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)。1996年，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比是5%，2006年就翻番達到10%。公共住房領(lǐng)域的投資增長成為愛爾蘭投資增幅最大的領(lǐng)域，1995年至2000年，用于住房的投資為33億歐元；2000年至2006年，這項投資就達到了105億歐元，增幅達到218%。

愛爾蘭人將新到手的資本再投資于房地產(chǎn)，開發(fā)商將碼頭變成辦公樓，牧場變成了住宅區(qū)。僅僅在2006年一年，開發(fā)商就建造了9.3萬座住宅樓，是10年前的3倍12。不過，依靠資本支撐的非理性繁榮終歸是靠不住的，愛爾蘭從2008年至2013年，住宅樓價下跌過半，其中公寓價格下跌幅度更是高達63%，失業(yè)率上升到兩位數(shù)，連累愛爾蘭的銀行都要向國際社會尋求援助，否則就會破產(chǎn)。城市化和資本過剩的狂潮過后，留下的是一片狼藉。

長期以來，冰島主要的經(jīng)濟增長來源于漁業(yè)、旅游、能源輸出，其中貢獻比例最大的是漁業(yè)。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，冰島人民逐漸富裕，他們將自己的子女送到國外的一些知名大學(xué)學(xué)習(xí)經(jīng)濟、金融，進而轉(zhuǎn)變了觀念，覺得金融業(yè)才是高人一等的行業(yè)，是身份、地位的象征，所以在冰島，許多人開始盲目地轉(zhuǎn)而從事金融服務(wù)。在冰島荒涼的國土上，出現(xiàn)了大量的商業(yè)寫字樓群，荒野極地之上的樓價出現(xiàn)了令人吃驚的大幅上揚。2001年時，全國每套住房的平均價格還僅為1500萬冰島克朗，約合23.6萬美元；到了2007年11月這一價格則超過了3000萬冰島克朗，約合47.3萬美元，這個酷寒之地的房價整個翻了一番。冰島也許是我們這個世界得以觀察資本和金融推動城市化的最極端例子。當(dāng)然資本泡沫破裂后的結(jié)局也非常悲慘，前不久有一位中國房地產(chǎn)商人黃怒波拿了880萬美元，就買到了冰島0.3%的國土13。

希臘是歐債危機之后，始終牢牢占據(jù)歐洲危機程度榜首的國家。除了歐元對希臘再度城市化有著噴氣式發(fā)動機般的助推作用之外，2004年的雅典奧運會也是一次投資高潮，這一切都導(dǎo)致希臘的資本過剩比別的歐洲國家更為嚴重。而自從發(fā)生債務(wù)危機以來，希臘的房地產(chǎn)價格下降了35%—70%不等，即便如此，希臘的房地產(chǎn)依然難以吸引到大量的投資客。原因在于，希臘的房地產(chǎn)市場早已經(jīng)成為銀行業(yè)的負資產(chǎn)，希臘銀行業(yè)早已不對任何本國居民的購房提供貸款�，F(xiàn)在購買希臘房地產(chǎn)的都是外國人，其中中國人就占了45%甚至更多。原因在于部分中國人對于希臘政府買房送移民簽證的優(yōu)惠政策很有興趣。

實際上，希臘政府的債務(wù)問題是40年累積下來的。軍人政府倒臺之后，希臘有了快速的發(fā)展，特別是希臘加入歐盟、使用歐元之后，希臘經(jīng)濟增長迅速，為了證明歐元可以讓人民過上好日子，希臘政府效仿歐洲其他國家給民眾提供更好的醫(yī)療、就業(yè)保障。為了支持更好的社會福利，政府的錢花了不少，但稅收卻始終上不來，由此走上了舉債發(fā)展的道路。加入歐盟的希臘，近10年來經(jīng)濟始終保持4%的增長，增幅比歐盟國家2%的平均水平高了1倍，但政府財政也到了破產(chǎn)的邊緣。目前希臘政府的財政赤字達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，公共債務(wù)達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的113%，遠超過歐盟規(guī)定的3%和60%上限。而且希臘公務(wù)員和政府機構(gòu)聘用人員高達100萬之多，幾乎占到全國人口的十分之一，臃腫、龐大的政府機構(gòu)，成為政府財政的一個沉重負擔(dān)。

在歐洲，還有老牌的豪華型房地產(chǎn)國家，如英國和法國，它們的房地產(chǎn)價格也在歐洲再度城市化的過程中迅速暴漲。事實上，歐洲除了德國這個注重產(chǎn)業(yè)立國以及房地產(chǎn)租賃市場完善、法規(guī)嚴格的國家之外，基本上各個國家都沒有逃脫這一輪再城市化的投資狂潮，房地產(chǎn)價格都有過顯著的上漲，金融、資產(chǎn)管理行業(yè)都有過顯著的繁榮期，泡沫化特征明顯，同時也都在猛然間遭遇華爾街金融風(fēng)暴和債務(wù)風(fēng)暴的襲擊。