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《銀行轉型2025》放眼全球，新常態(tài)下銀行業(yè)如何實現(xiàn)再平衡？聚焦中國，供給側改革背景下銀行業(yè)如何實現(xiàn)轉型？BCG總結提煉未來十年中國銀行業(yè)轉型趨勢、機遇及路徑，助力銀行業(yè)轉型突圍，寒冬中轉“�！睘椤皺C”。
全球**咨詢機構波士頓咨詢公司（BCG）深度訪談逾百位來自監(jiān)管、銀行業(yè)、泛金融行業(yè)、互聯(lián)網行業(yè)、高校、研究機構、媒體和BCG 全球48個國家85個辦公室的專家，提出未來十年中國銀行業(yè)的關鍵詞：“存量提升、增量創(chuàng)新、能力重塑”，以豐富的經驗和凝練的智慧助力銀行業(yè)開啟成功之門。

商業(yè)銀行是金融產業(yè)鏈中最古老、最基本的形態(tài)，也是整個金融行業(yè)最不可或缺的核心。自誕生之日起，銀行業(yè)就與實體經濟唇齒相依，共生共贏。
然而，自2008年金融危機以來，盡管全球范圍內經濟形勢正在逐步好轉，但其上升的勢頭卻日益疲弱，且分化趨勢和不確定性日趨明顯——發(fā)達經濟體復蘇勢頭乏力、新興經濟體增長出現(xiàn)結構性放緩、歐元區(qū)金融體系持續(xù)波動、大宗商品價格暴跌、全球貿易收緊、貨幣政策分化以及地緣政治風險等不斷加劇全球宏觀經濟的脆弱性。在過去五年中，全球銀行業(yè)都在充滿競爭和變數(shù)的市場環(huán)境中奮力應變，許多銀行已經在優(yōu)化資產負債表、縮減成本、重塑主業(yè)乃至組織與文化變革等多方面取得了長足進步，以期實現(xiàn)新常態(tài)下全球銀行業(yè)的再平衡。
在中國，銀行業(yè)面臨的內外部環(huán)境更加復雜。一方面，宏觀經濟處于新舊動能轉換階段——從粗放式增長到集約化增長、從要素和投資驅動到供給側改革與創(chuàng)新驅動，這要求中國的金融體系更加高效地配置金融資源，以支持實體經濟的結構化升級。另一方面，與宏觀經濟唇齒相依的金融業(yè)改革也在持續(xù)深化。過去兩年里我們看到了存款利率上限放開、民營銀行設立加速、注冊制初現(xiàn)端倪、深港通落地、自貿區(qū)擴容、互聯(lián)網金融監(jiān)管正規(guī)化等一系列市場與監(jiān)管改革舉措。此外，中國金融市場還涌現(xiàn)出極具本土特色的商業(yè)競爭環(huán)境——來自互聯(lián)網、實業(yè)、房地產行業(yè)的跨界競爭者持續(xù)涌現(xiàn)，數(shù)字變革日趨成熟、客戶行為悄然轉變，作為中國金融體系核心的商業(yè)銀行面臨前所未有的挑戰(zhàn)。身處改革洪流的中國銀行業(yè)，應當如何應對？
作為半個多世紀以來在全球布局的管理咨詢公司，波士頓咨詢（BCG）有幸成為這個時代的觀察者、思考者、探索者和塑造者。數(shù)十年來，我們日復一日與銀行同業(yè)們并肩作戰(zhàn)、共同求索，希望能夠通過精準的分析框架觸達行業(yè)本質，基于專業(yè)的思維推演價值關鍵，促使這個古老的行業(yè)煥發(fā)嶄新的光彩。我們將這些智慧與經驗凝練成《銀行轉型2025》一書，希望在十三五規(guī)劃起航之年，成為幫助銀行業(yè)叩啟成功之門的鑰匙。
“存量提升、增量創(chuàng)新、能力重塑”將成為未來十年中國銀行業(yè)的關鍵詞。在本書中，我們全面分析了中國供給側結構性改革背景下銀行業(yè)轉型的機遇與挑戰(zhàn)；針對公司銀行、零售銀行、資產管理等傳統(tǒng)銀行服務，系統(tǒng)、務實地介紹了這些“標準化”業(yè)務的“新玩法”，并通過對金融科技發(fā)展動力與格局的描繪，精準定位移動支付、大數(shù)據及區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術，使銀行與金融科技公司共享科技創(chuàng)新帶來的新機遇；最后，我們分享了自1970年首次將BCG矩陣引入企業(yè)戰(zhàn)略以來，最具自我顛覆性的全新戰(zhàn)略分析框架——戰(zhàn)略調色板，以探討銀行業(yè)在復雜商業(yè)環(huán)境中的思維與組織之變。
在本書的編撰過程中，我們訪談了100多位來自監(jiān)管機構、銀行業(yè)、泛金融行業(yè)、互聯(lián)網行業(yè)、高校、研究機構、媒體和BCG全球48個國家85個辦公室的專家，廣集智慧，碰撞思想。在此，謹向所有支持我們、陪伴我們一路成長的伙伴表示誠摯的感謝！
我們相信，本書的出版只是一個開始。在這個激蕩的時代，我們將謹記使命，與從業(yè)者一同不斷用智慧和專業(yè)共同塑造這個古老但始終充滿旺盛生命力的行業(yè)，攜手中國銀行業(yè)共同砥礪前行。

中國：供給側改革背景下的銀行業(yè)轉型
一、為什么需要供給側改革
過去30年，中國經濟高速發(fā)展主要依靠需求側和供給側的雙向突破。需求側體現(xiàn)為對外開放，通過出口、投資、消費“三駕馬車”突破需求約束。供給側體現(xiàn)為對內改革，通過人口紅利、技術溢出、市場化等突破供給約束。
需求端：“三駕馬車”日漸乏力
出口緊縮
我國凈出口對GDP（國內生產總值）的貢獻2005～2007年均保持在10%以上，2008年經濟危機前也達到3.5%，2009年開始由于受全球經濟危機影響，凈出口貢獻大幅下跌至-44.8%，并連續(xù)3年保持負數(shù)，直至2014年緩慢回升至1.7%。
另一組數(shù)據顯示，中國的貿易開放度（進出口貿易總額/GDP）從2006年后開始持續(xù)下降，目前已從2006年的70%下降至2014年的41%，而同一時間，其他主要經濟體（如德國、美國、日本、巴西）均保持小幅上升趨勢（參閱圖2.1）。圖2.1出口——過去10年，凈出口對GDP的貢獻及
中國進出口貿易總額占GDP比重總體下降
資料來源：萬得資訊（WIND）；經濟合作與發(fā)展組織（OECD）這背后的原因有幾點：第1，出口對經濟增長的拉動作用不是無限的。中國已經是全球第1大出口國，2014年中國出口總額占全球的比重已達到11%。超過歐盟、美國、德國等主要經濟體，期望繼續(xù)依賴出口拉動經濟增長是不現(xiàn)實的。第二，中國自身比較優(yōu)勢的下降，一方面包括人民幣在過去10年中的持續(xù)升值，另一方面也包括中國勞動力成本的不斷上升。根據統(tǒng)計，自2005年匯率改革以來，人民幣對美元的匯率累計升值近30%資料來源：萬得資訊，人民幣對貿易伙伴國家的實際有效雙邊匯率累計升值近60%資料來源：國際清算銀行。中國的平均勞動力成本2008～2014年上升幅度達到93%，超過俄羅斯、印尼、巴西等主要新興市場，2014年中國的平均工資達到7 500美元，已經遠高于泰國、菲律賓、越南、印尼等新興市場。
各國平均勞動力成本數(shù)據來自Trading Economics統(tǒng)計，中國2014年平均工資由人力資源和社會保障部公布的城鎮(zhèn)非私營單位與私營單位平均年工資均值得到。
投資增速下滑
與出口類似，投資對經濟增長的拉動作用也不是無限的。過去10多年以來，在我國GDP的構成中，投資占比始終保持在40%以上，2009年以來更是保持在46%～48%，而美國、日本、德國、英國、巴西等主要經濟投資占GDP的比重始終保持在20%左右，韓國達到30%左右，都遠低于中國。資料來源：世界銀行因此，投資增速的放緩從長遠來看是必然的趨勢（參閱圖2.2）。圖2.2投資——中國國內投資占GDP比重已經遠高于世界主要
經濟體，繼續(xù)依賴投資拉動經濟增長的空間有限
①資本形成總額以前被稱為國內投資總額。
資料來源：世界銀行事實上，這種趨勢已經顯現(xiàn)。過去5年，我國固定資產投資總體呈現(xiàn)下滑趨勢，2009年的4萬億刺激使得固定投資累計增速在短時間內迅速升高至100%以上，并持續(xù)至2011年上半年。但從2011年6月開始，房地產、制造業(yè)、基礎設施建設行業(yè)的固定投資累計增速便持續(xù)下滑，至2015年年底僅為30%出頭。由于企業(yè)對投資回報的預期較差，因此投資意愿較低，在這種情況下，即使貨幣政策寬松，釋放的流動性也很難進入實體經濟。
與此同時，政府主導的投資雖在短期內刺激了需求，但長期來看容易帶來結構性問題。首先，加劇產能過剩。例如，2009年政府將多晶硅、風電、光伏等產業(yè)納入了十大產業(yè)振興規(guī)劃，引來地方政府一擁而上的積極投資。至2013年這些行業(yè)均出現(xiàn)嚴重產能過剩，其中光伏電池開工率不到60%，多晶硅開工率僅為35%，甚至一度低至10%。其次，產生資源擠出效應。地方政府為實現(xiàn)GDP目標，常常以廉價土地、財政補貼、稅收優(yōu)惠、融資背書、降低環(huán)保標準等方式進行招商引資，導致各類資源向政府主導的行業(yè)和企業(yè)傾斜，而市場在資源配置領域的作用難以發(fā)揮。*后，加劇經濟波動。政府為進行直接投資或鼓勵投資，不得不大規(guī)模舉債或實行相對寬松的貨幣政策，導致政府負債率上升、加劇通脹。同時，金融資源向政府主導的過剩產能行業(yè)的傾斜又會加劇金融系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。
消費刺激效果有限
中國消費市場本身具有巨大的發(fā)展?jié)摿�。根據波士頓咨詢的測算，即使中國的GDP實際增速進一步放緩至5.5%，到2020年，中國的消費市場仍將擴大約一半，達到6.5萬億美元，也就是超過40萬億元人民幣。
但消費是經濟增長、城鎮(zhèn)化水平提升的結果，而不是原因，不可本末倒置。波士頓咨詢對全球118個國家人均消費支出和城鎮(zhèn)化率的相關性進行了分析，發(fā)現(xiàn)消費水平與城鎮(zhèn)化程度具有很高的相關性（參閱圖2.3）。因此，消費的增長只能通過城鎮(zhèn)化水平的提升、收入的增加來拉動。而與此相反，通過政府補貼刺激的消費增長不具有可持續(xù)性，并且會誤導企業(yè)擴大產能，進一步加劇產能過剩。圖2.3消費——消費是經濟增長、城鎮(zhèn)化水平提升的
結果，而不是原因，不應本末倒置
①包含數(shù)據可得的118個國家。
②世界銀行World Development Indicator，Household final consumption expenditure per capita(constant 2005 US$)，2013或2014年（根據*新可得年份）。
③聯(lián)合國統(tǒng)計，2015年。
資料來源：世界銀行；聯(lián)合國供給端：“四大要素”亟待突破
勞動力紅利逐步消失
當前勞動力存量充足，但人口紅利未來數(shù)十年將逐步消失。目前中國的適齡勞動力存量仍十分充足，2010年中國適齡勞動力占總人口比重達到74.5%，為全球*高，大幅高于全球平均值66.4%，同期美國的比重為66.8%，印度為64.5%，日本為63.8%。
根據聯(lián)合國、世界銀行等機構的統(tǒng)計口徑，適齡勞動力為年齡在15～64歲的人口。此處所指的全球*高為數(shù)據可得的75個國家中*高，數(shù)據源自世界銀行《World Development Report 2013》。但中國的人口紅利將在未來數(shù)十年中逐步消失，根據聯(lián)合國的預測，中國的適齡勞動力占比自2010年達到*高點后將迅速下降，2040年跌至65%，之后將長期低于世界平均水平；中國社會的撫養(yǎng)比，即每100個適齡勞動力需要撫養(yǎng)的小孩和老人的數(shù)量，在2015年左右達到*低，即社會撫養(yǎng)負擔*輕，但此后便將迅速攀升，預計將在2045年后超過80，之后將長期高于世界平均水平（參閱圖2.4）。
適齡勞動人口比重為15～64歲人口占總人口比重；撫養(yǎng)比為每100個20～64歲的人需要撫養(yǎng)的0～19歲及65歲以上的人口數(shù)量，數(shù)據源自聯(lián)合國《World Population Prospects:The 2015 Revision》。根據國際經驗，適齡勞動人口占比的下降將帶來地價、房價下跌，經濟增長放緩，儲蓄率下降等一系列問題。圖2.4勞動力——人口紅利將在未來數(shù)十年中逐步消失
資料來源：World Population Prospects:The 2015 Revision此外，從勞動力素質來看，2010年中國勞動力平均受教育年限為8.2年，高于大部分新興市場，如印度為5.1年，巴西為7.5年，東盟十國為6.6年，但低于俄羅斯的11.5年，也低于主要成熟市場，如歐洲為10.4年，日本為11.6年，美國為13.1年。
東盟十國不包含文萊，數(shù)據不可得；歐洲包括英國、法國、德國、意大利4個國家，數(shù)據源自聯(lián)合國《World Population Prospects:The 2015 Revision》。中國勞動力的素質仍有較大提升空間，可通過高等教育、職業(yè)教育的普及進行改善。
資本利用有效性待提高
資本利用有效性不足，沒能很好地傳導至*需要資本扶持的行業(yè)和企業(yè)。2015年人民銀行5次降息，共計100bp；5次降準，共計250bp，旨在降低社會融資成本、扶持實體經濟。但中小企業(yè)和新興企業(yè)融資難、融資貴的問題始終困擾著中國經濟。金融資源的雙重錯配制約著宏觀經濟的轉型，許多大型僵尸企業(yè)以低廉的成本占用大量金融資源，但深受產能過剩等問題所困；而機制靈活、效率高、敢于創(chuàng)新的中小企業(yè)、新興企業(yè)卻得不到充足的資本供給。與此同時，直接融資渠道機制不健全、商業(yè)銀行低風險的天性和對信用風險集中爆發(fā)的擔憂加劇了實體經濟的融資困境，而2015年上半年股市與房地產回暖進一步分流了本該投向實體經濟的資本（參閱圖2.5）。圖2.5資本——資本利用的有效性有待提升，從而更好地傳導至實體經濟
①根據人民銀行公布的2015年存量結構與每年的增量數(shù)據推算歷史存量。發(fā)達國家直接融資比例以存量法計算，直接融資比重=（股市市值+政府債券余額+非政府債券余額）/（銀行貸款余額+股市市值+政府債券余額+非政府債券余額）×100%。
注：由于四舍五入，部分數(shù)據之和可能不等于100%。
資料來源：人民銀行；銀監(jiān)會訪談；BCG分析生產效率不斷降低
產能過剩問題近年來不斷加劇，拉低了整體生產效率。過去10年，中央政府多次試圖治理產能過剩問題，但產能過剩行業(yè)的名單卻不斷加長，從2003年的鋼鐵、電解鋁、水泥、汽車4個行業(yè)，逐步增加至2013年的19個行業(yè)，甚至有些新興行業(yè)也出現(xiàn)了嚴重的產能過剩問題，如光伏、多晶硅等。主要行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭的產能利用率僅為70%左右，近年來還在不斷降低。
這背后包含許多原因：一是地方政府面臨GDP考核壓力，在淘汰過剩產能和建立新產能以拉動GDP增長之間搖擺不定，結果往往還是傾向于保證短期的增長；二是在治理過程中時常將“規(guī)�！弊鳛樘蕴浜螽a能的標準，導致企業(yè)為了不被淘汰反而擴張規(guī)模；三是在治理過程中缺乏好的退出機制和托底配套政策，加大了治理的難度。
其結果是這些行業(yè)的產品價格不斷走低，行業(yè)大面積虧損。根據統(tǒng)計，水泥、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產品價格自2012年以來平均跌幅在40%～60%，2015年以來銷售利潤率基本都在2%以下，虧損企業(yè)數(shù)量占比在20%～50%，局部地區(qū)虧損企業(yè)數(shù)量占比80%以上，經營狀況基本為10年來*差水平。
創(chuàng)新依然任重道遠
創(chuàng)新能力不足被認為是中國競爭力要素中*主要的短板之一。在世界經濟論壇發(fā)布的全球競爭力指數(shù)中，從綜合得分和排名來看，中國*落后的3個維度為技術完備度、創(chuàng)新、高等教育及培訓。在*令從業(yè)者擔憂的問題中，排名第1的是創(chuàng)新能力不足。
這背后包含許多原因，從創(chuàng)新意愿來看，政府雖然一直引導創(chuàng)新，但企業(yè)創(chuàng)新意愿不高，相比周期長、不確定性高的研發(fā)投入，更愿意進行周期短、回報高的資本運作。從創(chuàng)新的資源來看，我國2014年研究與試驗發(fā)展經費投入總量為1.3萬億元人民幣，占GDP比重2.02%，與發(fā)達市場差距并不明顯，例如2010年英國研發(fā)投入占GDP比重為1.7%，法國為1.9%，德國為2.4%，美國為2.7%，日本為3.3%。
但我國科研資源投入的產出效率并不高，高質量的研發(fā)成果較少。這一方面由于科研資源的分配并沒有真正市場化，另一方面也由于學術界基礎研究和企業(yè)的產品研發(fā)脫節(jié)，產學研聯(lián)合沒有真正打通。其他的原因還包括高水平人才向海外的流失，VC（風險投資）、PE（私募股權投資）等支持創(chuàng)新的投融資體系有待成熟等。
此外，需求側和供給側還存在一定程度的錯配，即很多領域并非真正的供大于求，而是當前的供給無法滿足部分需求，有效供給不足。以鋼材行業(yè)為例，雖然我國的粗鋼產能利用率僅70%左右，產能過剩非常嚴重，但我國的鋼材進口量一直保持穩(wěn)定，且進口鋼材的平均價格常年維持在出口鋼材平均價格的1.5～2倍，過去3年價差還有不斷拉大的趨勢，這說明許多高端鋼材仍需依賴進口。
資料來源：萬得資訊又如零售消費行業(yè)，2011～2014年我國國內社會零售消費總額年均復合增速為14.5%，而同期出境游帶來的海外消費年均復合增速達到31.6%，大量中高端商品高度依賴境外購買或者跨境代購。而這些需求只能通過增加有效供給來予以滿足。
通過以上分析可以看出，依靠需求側刺激拉動中國經濟增長已經到達瓶頸，供給側的四大要素目前也存在諸多挑戰(zhàn)，亟須通過供給側改革緩解現(xiàn)有經濟結構失衡的問題，進而更好地滿足甚至拉動需求，促進經濟的整體健康發(fā)展。
二、供給側改革如何開展
從國際經驗看供給側改革的不同路徑
中國所面臨的問題在全球范圍內并不是個案。20世紀80～90年代，許多國家及經濟體嘗試以供給側改革擺脫危機或經濟滯脹問題，各經濟體采取不同的方式與政策，由此帶來了不同的改革結果，回顧并分析這些成敗經驗為中國的供給側改革提供了寶貴的借鑒。
縱觀歷史，供給側改革通常在經濟滯脹、需求側刺激無效的情況下被實行。不僅需求側的出口、投資、消費三要素增長乏力或衰退，供給側的勞動力、資本、生產效率及創(chuàng)新也面臨增長停滯。
在此背景下，供給學派提出撬動供給側要素的四大手段：減少政府干預以更加市場化的方式調整錯配的經濟結構；減稅減負鼓勵企業(yè)創(chuàng)新轉型；在人力資本投資方面建立人才儲備長效機制；控制貨幣供給，避免過度通脹（參閱圖2.6）。此外，從各國改革的歷史經驗中不難看出，改革的成功還需要一項手段，即打破金融約束。因此，波士頓咨詢基于這五大手段分析了美國、德國、阿根廷的系統(tǒng)化供給側改革案例，并通過分析日本20世紀90年代泡沫破滅，闡述了不當?shù)墓┙o側管理可能帶來的問題。圖2.6供給側改革的理論框架：學派主張+實踐配套，
從存量及流量上撬動供給側四要素從國際改革經驗和效果來看，判斷供給側改革是否成功的標準主要包括：是否在短期內實現(xiàn)經濟的回暖，是否在長期實現(xiàn)可持續(xù)增長。其中，長期的視角更為重要。而判斷供給側改革是否健康、可持續(xù)，則要看增長是否以市場為主導，是否由創(chuàng)新驅動。
美國里根供給側改革：盤活存量，激活流量，奠定25年長期繁榮的基礎
第二次世界大戰(zhàn)后的1933年羅斯福新政和1967年約翰遜偉大計劃，都不斷從需求側刺激美國經濟。在這些改革中，政府主導的投資對拉動經濟增長和就業(yè)起到了一定效果，雖在短期內緩解了經濟危機和社會矛盾，但長期來看積累下了巨額財政赤字，引發(fā)了持續(xù)通脹，并且導致資源嚴重向政府主導的投資傾斜，對民營資本產生擠出效應，拉低了整體生產效率，*終引發(fā)20世紀70年代美國的長期經濟蕭條。里根上臺時面臨31%的財政赤字、13.5%的高通脹率、7.2%的失業(yè)率及GDP負增長。
在需求側刺激失效的背景下，里根于1981年頒布新政，通過減少政府干預、減稅減負、控制貨幣供給三大手段。具體措施包括：
減少政府干預：訂立針對管制機構決策行為的5條政策原則，明確要求所有新的管制都要進行成本-效益分析，保證各項管制措施*大限度地增進全社會的凈收益；成立由副總統(tǒng)領導的放松管制特別小組，訂立指導方針，并復審行政機構提出的主要管制計劃，評估行政機構已經發(fā)布的規(guī)章條例。
減稅減負：針對企業(yè)制定提升投資和生產積極性的減稅政策，包括降低13%的企業(yè)所得稅、縮短固定資產折舊年限并簡化分類、給予投資納稅優(yōu)惠、添置研究設備減稅6%、增加機器設備減稅10%、降低小公司利潤稅率等具體措施。針對個人降低個人所得稅23%，同時降低資本收益稅、利息稅率及遺產稅率等，提升個人勞動積極性。與此同時，政府削減社會福利等非國防領域的政府開支，以求在減稅的基礎上實現(xiàn)財政平衡。
控制貨幣供給：嚴格控制貨幣供應量的增長，以穩(wěn)健貨幣政策抑制通貨膨脹；同時提高進口量，穩(wěn)定物價，倒逼國內競爭。
在此值得一提的是，里根新政看似未在人力資本投資和解放金融約束上采取改革手段，實則因為此兩項政策已在羅斯福新政與約翰遜偉大計劃時期開始實施，同時里根新政中放松管制、鼓勵創(chuàng)新的政策也間接推動了金融行業(yè)的產品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。
里根供給側改革從成果上看，短期促使經濟回暖，抑制了通脹，增加了就業(yè)，所有經濟階層的實際收入都有所提高；長期帶來了由市場主導、創(chuàng)新驅動的持續(xù)增長，奠定了美國自1983年開始長達25年的經濟繁榮（參閱圖2.7）。圖2.7里根供給側改革在第3年開始顯現(xiàn)成效，短期經濟止血，
恢復就業(yè)，提振財政收入，長期創(chuàng)造了25年的經濟繁榮
資料來源：世界銀行從微觀層面來看，其放松管制、加強自由競爭、提高進口、減負減稅等一系列措施為美國的產業(yè)格局帶來極大改變，農業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)受到沖擊，高端制造業(yè)、服務業(yè)及金融行業(yè)獲得高速發(fā)展。
德國理性供給側管理：適當干預、夯實實體、穩(wěn)定物價，成就歐洲第1經濟體德國政府自第二次世界大戰(zhàn)后一直奉行“堅持制造業(yè)立國，財政平衡，適當干預”的社會市場經濟模式。20世紀90年代世界經濟環(huán)境變化催生全球化與歐洲一體化，導致勞動密集型產業(yè)向發(fā)展中國家轉移。同時，德國國內的勞動力成本不斷上升又進一步導致資本與技術外流，失業(yè)率高企至12%。東西德合并導致整體收入下降，內需不足，加之匯率過高帶來出口乏力，*終導致產能過剩。1988～1990年，作為制造業(yè)大國兼出口大國的德國，貿易順差達到2 732億馬克，通脹超過聯(lián)邦銀行2%的警戒線，到1993年，世界性經濟危機雪上加霜，德國GDP增長率跌至-1%。
面對德國經濟空殼化、產能過剩、結構失衡、增長衰退的局面，德國政府采取理性供給側管理，以減稅減負、人力資本投資、控制貨幣供給三大手段調整經濟基本面，撬動供給側四大要素。與此同時，政府不忘在需求側同步進行理性管理，通過官方貶值拉動出口，以低匯率為其經濟支柱的廣大中小制造企業(yè)樹立堅強后盾。改革的具體措施包括：
減稅減負：1986年開始稅制改革，對大部分中小制造企業(yè)免征營業(yè)稅；將固定資產折舊率從10%提高到20%；政府設立專項基金，資助中小企業(yè)的技術開發(fā)。
人力資本投資：第1，以雙元制職業(yè)教育為保障，理論學習在高校，實踐培訓在企業(yè)，高校與企業(yè)共同承擔培養(yǎng)學生的責任，保證學生畢業(yè)即可上崗，鼓勵企業(yè)對學校進行投資、捐贈，并予以減免和抵扣稅收的獎勵。第二，增強勞動力市場的靈活性，放開雇主的解雇限制，允許靈活工作制；發(fā)展職業(yè)教育領域，引導教育理念和社會文化的轉變，確立多元化的培養(yǎng)目標。第三，削減過多的社會福利，促動失業(yè)者加強自身人力資本投資，積極投身勞動市場，其中包括施羅德政府推出的“哈茨計劃”福利改革，約27%的失業(yè)者不再享有失業(yè)救濟，48%的失業(yè)者福利被削減。
控制貨幣供給：聯(lián)邦銀行以2%作為通脹警戒線，德國政府以持續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策抑制通貨膨脹，并根據《德意志聯(lián)邦銀行法》制定貨幣政策。
由上述政策可以看出，作為制造業(yè)和出口大國，德國在改革政策上始終以提升其制造業(yè)的國際競爭力為*終目標。改革政策皆為制造業(yè)的品質提升、規(guī)模擴展鋪路。政府不斷降低企業(yè)生產成本、為產業(yè)結構調整及品質升級投資人力資本、改革匯率促進出口，甚至金融、房地產行業(yè)的管理也以護航實體為先。
德國政府的理性不僅體現(xiàn)在對實體經濟的極度重視上，同時也體現(xiàn)在對虛假繁榮和金融泡沫的堅決抵制上。首先，德國政府盡力以低匯率促進出口，面對來自美國的升值壓力，以積極建立歐元區(qū)應對；其次，以低工資、穩(wěn)定的地價保障企業(yè)的低生產成本；*后，始終保持物價穩(wěn)定，抑制投機行為和熱錢流入，保障經濟體的健康發(fā)展。
在打破金融約束方面，德國以高效的間接融資體系解放了中小企業(yè)的金融約束，一是建立高準入和嚴監(jiān)管的全能銀行市場機制，確保市場參與者不以承擔高風險逐利為目的，而堅持以服務實體經濟為核心；二是允許國有、私有金融機構同臺競技，以市場化發(fā)展促進金融服務效率的提升；三是憑借銀行體系對中小企業(yè)，特別是地方支柱性行業(yè)企業(yè)的深入了解，以低于直接融資市場的成本服務實體。德國銀行長期以來平均回報率相對較低，使得資源更多投向了實體經濟，而不會過分涌向金融業(yè)，避免了泡沫的滋生。
從改革結果來看，1994年起德國經濟回暖，通過出口增加、產品品質提升解決了產能過剩問題。而技術創(chuàng)新不僅成為德國制造業(yè)長盛不衰的根源，也從本質上增強了德國中小企業(yè)的國際競爭力。此外，金融的高效穩(wěn)定也使德國成為西方經濟強國中危機恢復能力*強的國家（參閱圖2.8）。圖2.8德國理性的供給側管理幫助其在全球性的危機中都能快速恢復，通脹率保持在極低的水平，出口持續(xù)提升
阿根廷供給側改革：罔顧國情，極端改革，矛盾政策，引發(fā)經濟和金融雙重危機第二次世界大戰(zhàn)后，阿根廷政權更替頻繁，民粹主義加之一系列錯誤的經濟政策，導致20世紀70年代阿根廷經濟大衰退。在此背景下，重新掌權的軍政府制訂了“國家重組進程”計劃，推行經濟體制改革，通過在供給側減少政府干預、控制貨幣供給，和在需求側刺激投資及出口同時進行改革。然而，高利率與金融自由化政策的并行形成了投機敞口，大量熱錢涌入阿根廷的金融體系。與此同時，在金融泡沫滋長與進口開放的雙重影響下，國內實體遭受極大打擊，大批工業(yè)生產企業(yè)倒閉，民族工業(yè)陷入嚴重衰退，1976年的改革僅帶來3年虛假繁榮。隨后，1980年爆發(fā)金融危機，1981年經濟陷入崩潰，阿根廷正式掉入中等收入陷阱。
1989年，阿根廷迎來了民主政府的供給側改革，梅內姆（Menem）的新自由主義改革過分注重自由主義理論而未考慮阿根廷的實際情況，包括失衡的經濟結構、不具競爭力的第二產業(yè)、無法匹配產業(yè)升級的人力資本結構等。改革再一次帶來短暫繁榮，以2001年的金融危機告終。
從結果上來看，此次改革帶來了10年的增長，抑制了惡性通脹。然而，經濟增長并未體現(xiàn)在人民的財富積累上。極端自由化加之私有化改革浪潮，導致國家主要經濟部門從國有壟斷變?yōu)橥赓Y壟斷，造成新的經濟結構失衡。低教育水平的人力結構無法滿足跨國公司的發(fā)展需要，國內失業(yè)進一步加劇，*終導致經濟與貧困化同步上升的荒唐局面（參閱圖2.9）。圖2.9阿根廷兩次失敗的供給側改革都只帶來了短期的
虛假繁榮，同時造成經濟結構的進一步失衡
資料來源:U.S.Department of Labor:Bureau of Labor Statistics；Organization for Economic Cooperation and Development從阿根廷的案例中，我們可以看出，短視政府從不運用人力資本投資和減稅減負這兩大需要長時間才能顯效的手段進行改革，因此無法改善經濟體的基本面，也無法有效驅動長期增長。在不顧經濟結構、人力結構、資本結構的情況下盲目追求短期增長帶來的必然是虛假繁榮。
日本供給側改革：人為提高生產成本，量化寬松催生泡沫，產業(yè)空心化，經濟衰退
20世紀70年代，制造業(yè)大國日本崛起，經濟增長迅速，全球性企業(yè)誕生，社會財富增加。經濟體信心膨脹，導致20世紀80年代當政者實行了一系列錯誤政策，核心企業(yè)的競爭力降低，催生出資產泡沫，*終導致金融危機，經濟崩盤，帶來了長遠的影響。改革的具體政策包括：
需求側——錯誤的匯率政策：介入匯率市場，造成匯率持續(xù)大幅升值，出口型制造業(yè)遭受打擊，同時大量國際熱錢為了躲避美元匯率風險而進入日本國內市場。
供給側——持續(xù)加重企業(yè)負擔：工資持續(xù)上升，造成企業(yè)負擔加重；人口老齡化，造成勞動力短缺；土地價格上升，導致租用土地的工廠或辦公樓的企業(yè)盈利率下降，實體經濟為彌補生產虧損，將資金進一步投入房地產，繼續(xù)推高房產價格。
供給側——錯誤的貨幣政策：政府為了補貼因日元升值而受到打擊的出口產業(yè)，開始實行量化寬松政策，導致利率下降，誘發(fā)投機行為。
由于實體經濟無法發(fā)展，而投機行為及預期又未被政府約束，海外投機資金及本國退出實體經濟的資金進一步進入股市，形成泡沫。1989年資產價格上升到實業(yè)無法支撐的地步，升值預期被打破，投機者喪失投機欲望逃離，從而造成市場的恐慌心理，股市隨之崩盤。政府宣布對土地金融進行總量控制，銀行采取金融緊縮措施，導致土地金融的資金鏈斷裂，土地價格急速下降，引發(fā)崩盤加乘效應。企業(yè)一夜間大量破產，資不抵債；個人財產淪為負資產，背負長期負債。惡性循環(huán)由此開始，核心跨國企業(yè)外逃，本國就業(yè)減少，國民收入下降，人口持續(xù)負增長。
國際經驗對中國的啟示
國際經驗對中國改革原則的啟示
結合中國經濟所面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)，以及眾多國際案例所提供的經驗教訓，波士頓咨詢認為，在進行供給側改革的過程中有幾點原則至關重要。
第1，必須明確供給側改革的目標是發(fā)展，并且是由市場主導、創(chuàng)新驅動的高效、持續(xù)的發(fā)展，是通過供給側的結構性調整和提升更好地滿足和拉動需求，實現(xiàn)高水平的供需平衡，而不是通過簡單的去產能實現(xiàn)低水平的供需平衡。同時，供給側改革也并不意味著放棄需求側管理，而是要和需求側改革協(xié)同進行。例如，德國為解決產能過剩問題，并不是簡單的去產能，而是通過主動貨幣貶值促進出口來實現(xiàn)過剩產能的消化。但與德國不同的是，以中國今天的出口體量來看，繼續(xù)保持快速持續(xù)增長已經非常困難，并且，全球貿易分工的精細化和貿易環(huán)境的改變，使得簡單的貨幣貶值對出口的拉動作用顯著減弱。盡管如此，中國仍然可以通過積極的國際合作創(chuàng)造海外需求，例如當前的“一帶一路”計劃。
第二，政策必須有延續(xù)性和穩(wěn)定性，要區(qū)分長期改革與短期調控，讓市場有合理的預期。同時，要容忍改革陣痛，因為政策紅利的釋放需要時間，市場的應對也需要時間，不能因為短期的挫敗而朝令夕改。尤其因為供給側改革的主要手段包括減稅減負、通過市場化減少政府干預等，常常難以避免地伴隨著短期的財政赤字和行業(yè)重組，因此要有充分的準備和決心。例如，里根新政直到第四年才開始產生正面的改革結果，短期一度加劇了財政赤字，但改革的堅持*終帶來了長期的繁榮。
第三，要充分相信市場的力量，政府的主要任務是建立市場規(guī)則、維持市場秩序、維護市場公平、釋放市場活力，而不是參與市場競爭。從過去的實踐可以看出，過度的政府干預、補貼有可能帶來結構性問題，加劇產能過剩、資源擠出和經濟波動。因此，更好的做法是利用稅收、人力資本投資等“間接”手段彌補市場的不足，而不是直接參與到市場中。
第四，改革是系統(tǒng)工程，需要全局性規(guī)劃和不同政策的配合，不能簡單地“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”。例如，在阿根廷的改革中，僅注重能夠短期見效的貿易政策和貨幣政策，而對需要長期投入的稅制改革和人力資本投資等并未涉及，因此，其改革的結果也只可能是短期的虛假繁榮，*終走向失敗。與此相反，德國政府注重長期人力資本投資，如雙元制職業(yè)教育，同時通過稅收優(yōu)惠扶持中小企業(yè)創(chuàng)新，以及企業(yè)和學校的合作，由此為其制造業(yè)創(chuàng)新帶來了源源不斷的動力。
國際經驗對中國改革手段的啟示
國際案例研究在改革的具體手段和政策上也帶給我們很多啟示，以下將從供給側改革的五大手段：減少政府干預、減稅減負、人力資本投資、控制貨幣供給、打破金融約束具體展開論證。
減少政府干預。其目標是建立市場主導、公平競爭的外部環(huán)境，釋放企業(yè)的活力。具體的手段主要有三大類：一是通過市場化發(fā)展促進行業(yè)競爭、提振行業(yè)效率；二是減少政府直接的價格干預、補貼等行政手段；三是下放審批權限，還經營權、決定權給企業(yè)。
從中國的改革實踐來看，“簡政放權”是近年來中央政府努力推進的重點工作之一，并在推行兩年多以來取得了一些進展，多個行業(yè)出臺了具體的改革方案，旨在降低制度性交易成本。未來，政府還應進一步減少直接干預，以監(jiān)督和指導為主要工作責任。
適時適度減少和退出補貼和價格干預，特別是對消費端、產能過剩行業(yè)、低端供給及傳統(tǒng)壟斷性行業(yè)的補貼和價格干預，避免釋放錯誤的信號，而加大過剩產能，造成市場的進一步扭曲。
持續(xù)推進國有企業(yè)混合所有制改革。一是以負面清單機制為基礎，切實推進行業(yè)的開放性試點，鼓勵民營資本投資，采用更加市場化的經營模式，以提升企業(yè)效率為根本，激活國企參與市場競爭的能力，轉變央企大而不強、地方國企多而不精的發(fā)展困境。二是采用市場化的治理結構與激勵機制，建立企業(yè)家精神，吸引專業(yè)人士負責公司的運作和管理，并打破“能上不能下、能進不能出”的僵化的人才管理體系。
完善準入規(guī)則和托底政策。政府的核心職能之一是明確建立并嚴格執(zhí)行行業(yè)準入規(guī)則，并進行動態(tài)監(jiān)控。例如，環(huán)保標準的嚴格執(zhí)行將有效淘汰地方落后企業(yè)過剩產能和低端新增供給。此外，在改革階段，要做好托底工作，通過政策和資金支持，幫助企業(yè)有序進行員工安置、資產處置和轉型升級。
減稅減負。其目標是降低企業(yè)綜合成本，為再投資和創(chuàng)新創(chuàng)造條件。具體的手段有三大類，一是降低企業(yè)的稅賦，二是降低個人的稅收，三是相應地削減不必要的財政開支以實現(xiàn)減稅后的財政預算平衡。
從我國目前的稅制改革來看，營改增是改革的焦點，目前正有序推進，已覆蓋大多行業(yè)。2016年會將建筑、房地產、金融和生活服務業(yè)等納入試點范圍，允許企業(yè)加速折舊，同時實施資源品價格改革，降低原材料成本。需要注意的是，在企業(yè)稅收領域，降低賦稅壓力的同時要積極引導企業(yè)為轉型、再投資和研發(fā)創(chuàng)新提供支持，例如將稅收工具與企業(yè)去產能成果、科研結果掛鉤。在個人稅收領域，資本利得稅的降低可能引導個人加大投資力度，有助于通過投融資渠道將社會閑散資金輸送到實體經濟中。此外，減稅政策可能造成政府財政收入在短期內的下降，需要通過削減不必要的開支或其他必要手段予以應對。
人力資本投資。其目標是為經濟的轉型升級和持續(xù)創(chuàng)新儲備人才。具體的手段包括加大科研經費的投入；加強職業(yè)培訓，更好地轉化和提升存量勞動力；通過稅收優(yōu)惠鼓勵學校和企業(yè)共同培養(yǎng)人才等。
在我國，從長期來看，人力資本投資面臨數(shù)量和素質的雙重挑戰(zhàn)。從數(shù)量來看，政府近年來推行了一系列政策試圖扭轉勞動人口數(shù)量下降的趨勢，如放開二孩生育限制以補充人口基數(shù)，未來還需要更加靈活的戶籍制度、土地流轉制度、社保制度以支持勞動力要素的跨區(qū)流動。從素質來看，需要加大扶貧力度，加強基礎教育、高等教育和職業(yè)教育投入等，建立人才培養(yǎng)長效機制。此外，可以采用稅收工具鼓勵企業(yè)和高校聯(lián)合培養(yǎng)技術人才，促進產學研機制在中國的落地實施。
控制貨幣供給。其目標是穩(wěn)定物價，控制通貨膨脹。具體的手段包括保持適度的貨幣供應量和穩(wěn)定的利率，同時防止投機資本的進一步流入和外資的集中撤出而引發(fā)匯率恐慌等。
從過去一年的貨幣政策來看，人民銀行共計降息5次，降準5次，并多次運用逆回購、MLF（Mediumterm Lending Facility，簡稱中期借貸便利）等中短期流動性調節(jié)工具，釋放流動性。同時，將過去的時點準備金考核法改為平均考核法，有利于平滑貨幣市場波動，強化機構流動性管理�？梢哉f，人民銀行為市場提供了總體中性偏寬松的貨幣政策，并預計會在中短期維持該政策。由于短期內資本無法有效從過剩行業(yè)直接退出，甚至會有額外資金投入這類行業(yè)以確保僵尸企業(yè)的平穩(wěn)退出、不良資產的處置和下崗員工安置與再就業(yè)；同時為了保障新興、戰(zhàn)略性行業(yè)能以合理的成本獲得融資，靈活偏寬松的貨幣政策是目前比較合理的處理方式。但就實施效果而言，由此釋放的大量流動性若沒有很好地傳遞至實體經濟，而僅助長了股市和房地產行業(yè)泡沫的進一步增長，則會為市場埋下流動性風險和通貨膨脹的隱患。因此，如何維持適度的流動性哺育實體經濟的同時避免過度通脹將是中國供給側改革面臨的中長期挑戰(zhàn)。
打破金融約束。其目標在于提升融資的可得性，同時提升金融服務實體經濟的效率。具體的手段包括金融機構主體的市場化、價格和競爭機制的市場化等。
目前我國的金融市場化改革正在積極推進，改革的方向總體來看有利于金融市場的開放、包容、創(chuàng)新，也有利于企業(yè)打破金融約束，改善中小企業(yè)融資難、融資成本高的問題。但同時也需要看到，政府和監(jiān)管機構對市場的直接干預仍然存在，例如民營銀行雖發(fā)放了5張試點牌照，但對其覆蓋區(qū)域和業(yè)務范圍仍進行了嚴格限制，使其很難參與完全的公平競爭；資本市場發(fā)展深度仍有待提升；剛性兌付仍然廣泛存在，扭曲了市場價格和風險。此外，隨著金融市場發(fā)生的新變化，未來幾年有可能出現(xiàn)歷史累積的信貸風險的集中爆發(fā)，這些都對監(jiān)管機構和金融機構帶來了更大的挑戰(zhàn)。
從中短期來看，要堅持金融市場化改革大方向，在嚴格準入和規(guī)范市場的同時鼓勵多種資本、各類型金融機構主體的發(fā)展，適時繼續(xù)推進多層次資本市場的建立，破除扭曲的市場價格，有步驟地加快退出過多行政干預，以市場化的發(fā)展方式打破金融資源和需求之間的雙重錯配。
總體來看，波士頓咨詢認為，供給側改革確實是解決當前中國經濟問題的一劑良方，“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大任務更是短期內扭轉中國經濟結構性失衡的重要舉措，同時，國際上也有很多值得借鑒的經驗教訓。相信只要能夠堅定改革決心，不斷完善改革政策，一定能有效推動中國經濟穩(wěn)定、健康發(fā)展。
三、供給側改革背景下的銀行業(yè)轉型
金融資源是現(xiàn)代經濟的核心資源，自誕生之日起，它就與實體經濟密切聯(lián)系、互促共生。過去30年中國經濟的高速發(fā)展既得益于金融體系的不斷完善，也助推了中國金融體系的快速成長。隨著中國經濟進入中高速增長的新常態(tài)，供給側改革不斷深化，減速換擋、結構調整、風險防范、培育創(chuàng)新將是未來宏觀經濟的主旋律。對銀行等金融機構而言，牌照紅利逐漸弱化、業(yè)務邊界不斷模糊、客戶需求升級、產業(yè)結構轉型、創(chuàng)新技術發(fā)展，使得傳統(tǒng)金融機構目前的產品和服務能力與外部需求之間的矛盾日漸突出。因此，通過金融體系自身的供給側改革，打破金融約束，反哺宏觀經濟的結構性調整，將成為未來幾年金融體系的主要任務。
供給側改革背景下銀行業(yè)的未來
在此背景下，中國銀行業(yè)將呈現(xiàn)四大主要趨勢。
第1，從價格決定機制看，價格市場化改革將逐步深化。經過近20年的穩(wěn)步推進，我國利率市場化改革已基本完成。讓市場在價格形成和變動過程中發(fā)揮決定作用，從而更好地指導金融資源配置，已成為金融市場化的重要環(huán)節(jié)。從國際經驗來看，利率市場化的實現(xiàn)對銀行等金融機構將意味著價格、結構、風險三方面的挑戰(zhàn)，從價格來看，利率市場化導致短期利差震蕩、中期利差下降概率較大，金融機構需要不斷提升風險定價能力；從結構來看，通過綜合化經營拓展非息收入，增加高風險高收益資產占比將是應對利差收窄的重要對策；從風險來看，利率震蕩導致波動性增加，這將對金融機構風險管理能力提出更高要求。
第二，從資源配置方式看，直接融資的發(fā)展將會提速。中國目前的融資結構仍以間接融資為主。截至2015年年底，我國全社會融資存量中表內間接融資占69%，表外融資占17%，直接融資占比僅為14%。但過去5年間，直接融資占比已從2010年年底的10%上升至2015年年底的14%。在銀行主導的間接融資體系中，金融風險通過銀行的客戶關系管理、持續(xù)信用風險監(jiān)測、組合管理得以控制，但銀行與客戶的“債權”關系導致風險始終集中在銀行體系內部。而在以金融市場為主導的直接融資體系中，金融風險通過專業(yè)化的資產配置與財富管理，以分散化的轉移為主要手段進行控制，金融機構與客戶的“信托”關系使得風險得以分散到投資者中。因此，直接融資占比的增加將有助于提升金融資源的配置效率和加強對系統(tǒng)性風險的防范。而間接融資向直接融資的轉換將依托于多層次資本市場的建立和完善，以及資產管理和財富管理的成熟。對監(jiān)管機構來說，需要推進注冊制的落地實施、加強事中事后監(jiān)管、完善退市制度、提高信息披露要求以充分保護投資者的合法權益。對金融機構來說，借助中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次的股權融資市場，加大場內、場外各類金融產品的創(chuàng)新，將是重要的業(yè)務機會。
第三，從參與主體看，競爭主體將加速市場化�？傮w來說，我國金融主體市場化程度尚淺，牌照紅利仍然存在，但未來將逐步改善。自2014年以來，監(jiān)管部門已經采取了一系列措施以促進金融行業(yè)的市場化競爭，包括批準成立5家民營銀行、發(fā)放3張互聯(lián)網保險牌照、引導新興金融業(yè)態(tài)規(guī)范發(fā)展、包容混業(yè)經營發(fā)展趨勢等。這些舉措將有助于推進金融行業(yè)的市場化競爭，提升金融服務的整體效率。
第四，從監(jiān)管機制看，金融監(jiān)管將簡政放權，與市場統(tǒng)籌發(fā)展。金融體系的監(jiān)管改革關鍵是處理好政府和市場的關系，著眼于轉變職能、簡政放權，建立公開公平、開放透明的市場規(guī)則。具體包括：優(yōu)化市場準入，還權于市場，讓權于社會，放權于基層；推進分類管理，促進金融機構差異化定位；完善監(jiān)管方式，加強風險預警，實現(xiàn)審慎與靈活的動態(tài)平衡；加強投資者教育和保護，維護健康的市場秩序。
在這四大趨勢的影響下，銀行業(yè)的規(guī)模和結構將發(fā)生顯著變化。首先，貸款和存款增速均會放緩。預計未來5年，M2增速將下降至10%～12%，與此相對應，貸款增速將下降至約11%，存款增速將下降至約9.4%。其次，直接融資高速發(fā)展，未來5年，直接融資增速為25%～28%，將對銀行貸款構成一定替代。同時，非標準化投融資將向標準化投融資轉化。*后，融資主體結構變化顯著，從產能過剩行業(yè)轉向中小企業(yè)、三農和新興產業(yè)。
由此，預計到2020年，銀行業(yè)收入在金融行業(yè)整體收入中的占比將從2014年的88%下降至2020年的81%，銀行業(yè)利潤占比將從2014年的87%下降至2020年的76%（參閱圖2.10）。圖2.102020年，銀行仍然貢獻81%的收入和76%的利潤，
非銀機構貢獻18%的收入和24%的利潤
①消費金融收入和利潤規(guī)模非常小，保險保費收入的定義導致其收入利潤比例和其他金融行業(yè)差距太大，因此不納入圖中；預計保險2020年保費收入將達到6.3萬億元。
②預計到2020年，銀行、信托、融資租賃、基金利潤率略微下降；券商利潤率保持不變；保險利潤率略有上升，其總利潤達到3 200億元。
資料來源：BCG 2020金融業(yè)收入模型；BCG 2020商業(yè)銀行業(yè)收入模型；BCG分析聚焦銀行業(yè)收入池，從2014年至2020年預計將保持10.5%的年均復合增長率，至2020年將達到7.7萬億元人民幣。從銀行客戶構成角度看，各類業(yè)務收入將呈現(xiàn)以下趨勢：
公司銀行業(yè)務收入占比將從2014年的48%下降至2020年的46%，但仍為基石業(yè)務，增長主要來自中型、小型企業(yè)客戶，以及交易銀行、投資銀行等業(yè)務。
零售銀行業(yè)務收入占比將從2014年的33%上升至2020年的35%，重要性穩(wěn)步提升，其中通過直銷銀行等業(yè)務模式創(chuàng)新而覆蓋的大眾客戶，以及通過私人銀行等業(yè)務模式專業(yè)化而覆蓋的高端客戶均將成為重要的增長機遇。
金融機構業(yè)務收入占比將從2014年的13%上升至2020年的15%，雖然占比仍小，但將是收入多元化的重要來源（參閱圖2.11）。從銀行業(yè)務構成角度看，傳統(tǒng)存貸業(yè)務收入貢獻預計將從2014年的58%顯著下降至2020年的52%，如何善用存貸款資源，穩(wěn)固核心關系成為商業(yè)銀行面臨的一個重要考驗；交易銀行、資產管理、投資銀行等業(yè)務發(fā)展提速，收入貢獻將分別從2014年的13%、7%和3%提升至2020年的14%、9%和6%，成為銀行專業(yè)化能力提升、收入來源多元化的重要體現(xiàn)（參閱圖2.12）。
銀行業(yè)轉型勢在必行
對于銀行來說，改革的深化和結構的調整也意味著粗放型規(guī)模擴張的結束，因此需要從存量提升、增量創(chuàng)新、能力重塑三大方面著力自身的轉型升級。本書的后面三個部分將圍繞這三大主題展開。
存量提升。第三章和第四章將重點講述銀行業(yè)的基石業(yè)務——零售銀行和公司銀行業(yè)務，論證如何實現(xiàn)業(yè)務模式的差異化和基礎能力的打造。第五章至第八章將針對銀行業(yè)存量提升的四大新機遇——資產管理、不良資產處置、私人銀行和直銷銀行進行詳述。圖2.11從客戶構成角度看銀行業(yè)收入池
注：零售銀行主要業(yè)務包括儲蓄存款、個人貸款、信用卡、個人理財產品管理及銷售、個人其他投資產品（如基金、信托等）代銷，不包括小微企業(yè)。其中高端私行(客戶資產額600萬元以上)，高端財富(客戶資產額100萬～600萬元)，高端理財(客戶資產額30萬～100萬元)，中端理財(客戶資產額10萬～30萬元)，大眾客戶(客戶資產額10萬元以下)。
批發(fā)銀行主要業(yè)務包括傳統(tǒng)存貸、國際貿易融資、國內貿易融資、現(xiàn)金管理及交易結算、投資銀行、理財產品的管理及銷售、包括小微企業(yè)。
金融機構主要業(yè)務包括托管，資產負債業(yè)務（即存放同業(yè)、買入返售、拆出資金），債權自營投資業(yè)務及代客交易。
其他主要為存放人民銀行利息收入。
資料來源：BCG 2020商業(yè)銀行業(yè)收入模型圖2.12從業(yè)務構成角度看銀行業(yè)收入池
注：傳統(tǒng)存貸包括零售銀行存款、貸款和信用卡業(yè)務，批發(fā)銀行非貿易融資、現(xiàn)金管理及支付結算所帶來的存款及貸款利息收入。交易銀行包括批發(fā)銀行的國際貿易融資、國內貿易融資、現(xiàn)金管理和支付結算所帶來的存款、貸款及中間業(yè)務收入。
投資銀行包括批發(fā)銀行的債券承銷、并購咨詢、銀團貸款及結構化融資所帶來的中間業(yè)務收入。
資產管理包括理財產品的銷售和管理費用，基金、信托等綜合性理財產品的代銷收入。
其他業(yè)務主要為存放人民銀行收入。
資料來源：BCG 2020商業(yè)銀行業(yè)收入模型增量創(chuàng)新。第九章至第十三章將重點講述當前金融科技的發(fā)展情況，以及銀行如何積極參與和分享金融創(chuàng)新的成果，并針對支付、大數(shù)據、區(qū)塊鏈等熱點領域分享波士頓咨詢的看法。
能力重塑。第十四和第十五章將重點針對轉型過程中*大的難點——思維轉變和組織轉變提出波士頓咨詢的系統(tǒng)性方法，因為只有真正實現(xiàn)了思維和組織的轉變，才有可能將業(yè)務模式的轉型和創(chuàng)新貫徹到底。

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