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險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代 : 國際模式與中國實(shí)踐
本書由中國保監(jiān)會(huì)指導(dǎo),中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)編著,由波士頓咨詢公司(BCG)基于自身豐富的咨詢經(jīng)驗(yàn)執(zhí)筆,在本書中,波士頓咨詢公司在全球視角下借鑒七大成熟保險(xiǎn)市場險(xiǎn)資運(yùn)用的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),對這些國家、地區(qū)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用趨勢、特點(diǎn)、模式等方面進(jìn)行了研究,分析了中國保險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn),對中國險(xiǎn)資的運(yùn)用提出了有建設(shè)性的發(fā)展建議。
◎中國保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)項(xiàng)目,保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合BCG編著,在險(xiǎn)資運(yùn)用領(lǐng)域內(nèi)具有高度權(quán)威性及政策導(dǎo)向性。 ◎中國保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝、波士頓咨詢公司全球主席漢斯-保羅.博克納作序推薦。 ◎在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下和新國十條政策支持下,保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇,本書是*本基于各國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),提出中國險(xiǎn)資落地方向及實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)書籍。 序言一 現(xiàn)代保險(xiǎn)起源于14世紀(jì)的意大利,蓬勃發(fā)展于18世紀(jì)末的英國、法國和德國。保險(xiǎn)業(yè)在西方一些發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有數(shù)百年的成長歷史,在行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管領(lǐng)域積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)教訓(xùn),值得我們深入研究和學(xué)習(xí)借鑒。 《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代:國際模式與中國實(shí)踐》較為系統(tǒng)地比較和研究了美國、德國、英國、日本、新加坡、中國臺(tái)灣和中國香港7個(gè)有代表性的國家和地區(qū)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀、發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及監(jiān)管框架等內(nèi)容,分析了大量保險(xiǎn)資金運(yùn)用案例,提出了有針對性的政策建議。這些研究觀點(diǎn)和政策建議,對于促進(jìn)我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)健發(fā)展、有效防范風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)化監(jiān)管,都具有十分重要的指導(dǎo)意義!峨U(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代:國際模式與中國實(shí)踐》通過研究分析成熟市場的保險(xiǎn)資金運(yùn)用,發(fā)現(xiàn)了一些共同的規(guī)律和經(jīng)驗(yàn),主要包括: 形成審慎穩(wěn)健的投資理念。盡管不同的國家在宏觀經(jīng)濟(jì)、法律體系、金融市場和監(jiān)管政策等方面存在不少差異,但穩(wěn)健的投資理念是共同的。從保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)看,以債券等固定收益類或類固定收益類資產(chǎn)為主,而且這些領(lǐng)域的投資占比保持在80%左右。從長期來看,各大類資產(chǎn)的相對配置比例基本保持穩(wěn)定。在投資行為準(zhǔn)則和流程規(guī)范方面,強(qiáng)調(diào)審慎投資原則,注重投資過程中的全面風(fēng)險(xiǎn)評估。 開展多元化投資并積極服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)。保險(xiǎn)資金主要來源于保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金,本質(zhì)上是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。根據(jù)負(fù)債特性開展多元化資產(chǎn)配置,是保險(xiǎn)資金獲取長期穩(wěn)定收益和有效防范風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。國際實(shí)踐上,各國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大都采用多元化投資策略,以滿足負(fù)債的資產(chǎn)配置要求,更好地服務(wù)于保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展。同時(shí),由于保險(xiǎn)資金具有長期、穩(wěn)定和追求絕對收益等特點(diǎn),更傾向投資于與負(fù)債相匹配的資產(chǎn),比如在股權(quán)投資方面,主要以財(cái)務(wù)投資為主,以獲得穩(wěn)定的投資收益為首要目標(biāo);在股票投資方面,主要集中于分紅持續(xù)穩(wěn)定的股票等。 保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)格受多種因素影響。不同的國情形成了差異化的保險(xiǎn)產(chǎn)品需求、投資收益預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)承受能力,進(jìn)而產(chǎn)生了不同的投資風(fēng)格。比如在英國,養(yǎng)老金和投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品較為發(fā)達(dá),投連險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品占比高,加之監(jiān)管幾乎在全球最為寬松,使得英國保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資占比很高,達(dá)到48%。而在美國、德國等國家,保險(xiǎn)公司一般賬戶的投資風(fēng)格相對保守和穩(wěn)健,以固定收益類投資品種為主,股權(quán)投資占比較低,如2014年德國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)固定收益類資產(chǎn)投資占比達(dá)到84%,從長期來看,資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出高度穩(wěn)健和穩(wěn)定的特點(diǎn)。 資金運(yùn)用監(jiān)管體現(xiàn)在定量與定性相結(jié)合。在定量監(jiān)管方面,主要體現(xiàn)為建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管約束,發(fā)揮資本約束力,還有的國家和地區(qū)在可投資資產(chǎn)領(lǐng)域、投資比例、投資集中度等方面制定監(jiān)管比例;在定性監(jiān)管方面,各國都認(rèn)為健全的公司治理機(jī)制和內(nèi)控體系建設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)和保障,并制定一系列監(jiān)管準(zhǔn)則或指導(dǎo)原則,引導(dǎo)公司健全內(nèi)部控制機(jī)制。 在我國,保險(xiǎn)資金運(yùn)用正逐步走出一條符合自身規(guī)律的改革與發(fā)展之路。1995年《中華人民共和國保險(xiǎn)法》出臺(tái)前,保險(xiǎn)資金投資管理機(jī)制不健全,投資領(lǐng)域過多過雜,不良資產(chǎn)大量增加,產(chǎn)生了一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1995年《中華人民共和國保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施后,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的混亂局面從根本上得以扭轉(zhuǎn)。2003年以來,保險(xiǎn)資金運(yùn)用逐步走上集中化、專業(yè)化、規(guī)范化的良性發(fā)展軌道。2012年開始,保監(jiān)會(huì)大力推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革,按照放開前端、管住后端的總體思路,拓寬投資領(lǐng)域、減少投資限制、轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。 經(jīng)過幾年的探索和實(shí)踐,保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革取得了有目共睹的成績。2013年,實(shí)行基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃注冊制改革,大大提升了產(chǎn)品發(fā)行效率。2014年,成立中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì),在搭建交流平臺(tái)、加強(qiáng)專業(yè)培訓(xùn)和支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用。2015年,組建中國保險(xiǎn)投資基金,整合行業(yè)資源,對接國家重大工程和重大戰(zhàn)略。保險(xiǎn)資金多元化配置格局基本形成,股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等另類投資成為主要投資渠道,改變了過去保險(xiǎn)資金只能做做存款,買買債券的狀態(tài)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品得到長足發(fā)展,在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的基礎(chǔ)上,2013年開始試點(diǎn)股權(quán)投資計(jì)劃、股債結(jié)合等,2015年啟動(dòng)資產(chǎn)支持證券、保險(xiǎn)私募股權(quán)投資基金等,以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同融資需求。同時(shí),保險(xiǎn)資金投資收益顯著提升,2012~2015年行業(yè)投資收益率分別為34%、504%、63%、756%,平均收益率穩(wěn)定保持在6%~65%。 在推進(jìn)市場化改革的同時(shí),我們不斷強(qiáng)化監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn),近年來保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)步發(fā)展,并沒有出現(xiàn)大的投資風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到,當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)形勢較為嚴(yán)峻。一是資產(chǎn)端和負(fù)債端的矛盾日益突出。在資產(chǎn)荒和資產(chǎn)收益下行的背景下,居高不下的負(fù)債成本不僅帶來了潛在利差損風(fēng)險(xiǎn),還倒逼保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,加大高風(fēng)險(xiǎn)投資。二是個(gè)別機(jī)構(gòu)公司治理缺陷導(dǎo)致經(jīng)營行為激進(jìn)。個(gè)別公司治理存在重大缺陷,股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不透明,一股獨(dú)大成為導(dǎo)致激進(jìn)的產(chǎn)品、激進(jìn)的銷售、激進(jìn)的投資和虛假償付能力,最后出現(xiàn)投資失敗、償付能力不足、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題的深層次原因。三是再投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長錢短配和短錢長配現(xiàn)象同時(shí)存在,長錢短配帶來再投資風(fēng)險(xiǎn),短錢長配帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,短錢長配的風(fēng)險(xiǎn)更為突出。四是債券市場違約頻發(fā)且呈蔓延趨勢,保險(xiǎn)資金投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷提升。五是金融產(chǎn)品日益復(fù)雜,交易環(huán)節(jié)逐漸增加,投資鏈條不斷延長,風(fēng)險(xiǎn)跨監(jiān)管、跨行業(yè)傳染和疊加,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對難度加大。 如何應(yīng)對和有效防范上述風(fēng)險(xiǎn)和問題,一個(gè)重要方面就是我國保險(xiǎn)行業(yè)需要認(rèn)真吸取國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。我們看到,國際壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷快速擴(kuò)張后,通常會(huì)經(jīng)歷危機(jī)事件。比如,20世紀(jì)80年代,美國壽險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)危機(jī);20世紀(jì)90年代,日本壽險(xiǎn)行業(yè)8家大公司連續(xù)倒閉。我國保險(xiǎn)行業(yè)在快速發(fā)展時(shí)要引以為鑒,避免重蹈覆轍。我認(rèn)為,在未來一個(gè)時(shí)期,保險(xiǎn)行業(yè)及保險(xiǎn)資金運(yùn)用在推進(jìn)持續(xù)健康發(fā)展中應(yīng)著重把握以下原則: 保險(xiǎn)姓保和保險(xiǎn)資金運(yùn)用服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展和保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)堅(jiān)守三點(diǎn)原則:首先,保險(xiǎn)應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)保障和長期儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)為主,短期理財(cái)類業(yè)務(wù)為輔;其次,保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)以固定收益類或類固定收益類業(yè)務(wù)為主,股權(quán)、股票、基金等非固定收益類業(yè)務(wù)為輔;最后,股權(quán)投資應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主,以戰(zhàn)略投資為輔。這才是保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用安身立命和健康穩(wěn)健發(fā)展的根基。 資產(chǎn)負(fù)債管理和審慎穩(wěn)健的經(jīng)營理念。在低利率環(huán)境下,負(fù)債端和資產(chǎn)端的矛盾是個(gè)大問題,怎么解決?關(guān)鍵要從負(fù)債方入手,負(fù)債定價(jià)要審慎和保守,切實(shí)降低負(fù)債端成本,為保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)減壓。一味地希望通過投資解決問題將出大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),資產(chǎn)端也要堅(jiān)持審慎穩(wěn)健的理念,守住風(fēng)險(xiǎn)底線,不得盲目投資、激進(jìn)投資。 不斷加強(qiáng)投資能力建設(shè)。投資能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力是防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)屏障,也是抓住改革紅利和市場機(jī)遇的先決條件。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要切實(shí)在投研能力和風(fēng)控水平上加大投入,特別是對新形勢、新風(fēng)險(xiǎn)、新趨勢,要努力做到先知先覺、心中有數(shù)、應(yīng)變有度、措施得力。 牢牢守住規(guī)則紅線和風(fēng)險(xiǎn)底線。從行業(yè)來看,要持續(xù)加強(qiáng)制度、規(guī)則建設(shè),真正做到用制度、用規(guī)則來管人、管事、管投資、管風(fēng)險(xiǎn),從體制和機(jī)制上做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作,這才是防范風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。從監(jiān)管來看,要不斷創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管方式。靈活運(yùn)用技術(shù)監(jiān)管和監(jiān)管干預(yù),對經(jīng)營穩(wěn)健和風(fēng)險(xiǎn)水平較低的公司,更多采取風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、壓力測試、償付能力監(jiān)管等技術(shù)監(jiān)管方式;對經(jīng)營激進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)很高、治理不健全的公司或高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),直接采取叫停業(yè)務(wù)、叫停投資等監(jiān)管干預(yù)方式,及時(shí)防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。 中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織業(yè)內(nèi)外知名專家和波士頓咨詢公司等著名國際機(jī)構(gòu),在國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域開展了廣泛調(diào)查和深入研究,經(jīng)過近半年的努力,完成了《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代:國際模式與中國實(shí)踐》,本書內(nèi)容詳實(shí)、邏輯嚴(yán)密、論證充分、觀點(diǎn)明確,是不可多得的優(yōu)秀成果,其中很多觀點(diǎn)對于當(dāng)前形勢下我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的改革發(fā)展有著較強(qiáng)的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。希望保險(xiǎn)行業(yè)能夠繼續(xù)深入研究,形成更為豐富的研究成果,為我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用發(fā)展貢獻(xiàn)力量。 中國保監(jiān)會(huì)副主席 2016年10月10日 序言二 風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡藝術(shù) 中國的保險(xiǎn)公司近年來發(fā)展迅猛,建立了嘆為觀止的資金規(guī)模,產(chǎn)生了極大的投資需求,特別是險(xiǎn)資對上市公司的舉牌和大型海外并購活動(dòng)吸引了眾多眼球。我們研究發(fā)現(xiàn),險(xiǎn)資投資活躍的背后實(shí)際上反映了中國保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前所面臨的許多新機(jī)遇與挑戰(zhàn),如宏觀新常態(tài)下資產(chǎn)荒、整體利率下行而信用風(fēng)險(xiǎn)上升、金融市場化改革提速、監(jiān)管對風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新的平衡、險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管放開前端、管住后端,以及在這些大環(huán)境下萬能險(xiǎn)等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的迅猛增長等。因此,需要思考的問題是,究竟是什么因素在驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)公司的投資行為?這些投資行為是否足夠?qū)徤?對金融市場乃至?shí)體經(jīng)濟(jì)有什么影響? 我們認(rèn)為,中國市場正在經(jīng)歷的趨勢與變化并非獨(dú)有,國際上許多其他市場在歷史的不同時(shí)期都面臨過類似的趨勢或變化,值得我們深入研究。例如,對于最近很受關(guān)注的股權(quán)投資,保險(xiǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的英國和美國市場的股權(quán)投資比例就有很大差異:美國保險(xiǎn)公司的股票投資在一般賬戶中的占比一直都較低,壽險(xiǎn)約為5%,財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為15%~20%;而反觀英國,壽險(xiǎn)的股權(quán)投資占比卻在30%左右。我們發(fā)現(xiàn),這種差異其實(shí)源于兩國的資本市場結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者偏好、監(jiān)管框架(對保險(xiǎn)行業(yè)的定位)、歷史文化等多方面因素,有著其內(nèi)在的形成原因與發(fā)展邏輯。如果能夠仔細(xì)研究上述市場的歷史經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合中國實(shí)際加以分析和運(yùn)用,將可能對中國保險(xiǎn)業(yè)提供寶貴的建議和啟示,這也是《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代:國際模式與中國實(shí)踐》一書的意義所在。 本書從各個(gè)市場險(xiǎn)資運(yùn)用的歷史、現(xiàn)狀和趨勢出發(fā),遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣,分析及總結(jié)其背后的驅(qū)動(dòng)因素,并指出這些驅(qū)動(dòng)因素如何影響市場中保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略與行為。同時(shí),針對特定歷史時(shí)期,總結(jié)不同市場代表性的保險(xiǎn)公司應(yīng)對類似挑戰(zhàn)和變化時(shí)的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn),以期提煉出對國內(nèi)保險(xiǎn)公司制定戰(zhàn)略、調(diào)整投資策略和提升支撐能力的啟示。無論是成功者的經(jīng)驗(yàn)還是破產(chǎn)者的教訓(xùn),歷史證明保險(xiǎn)公司的投資一定逃不開風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡藝術(shù),我們認(rèn)為中國保險(xiǎn)公司在強(qiáng)調(diào)提升投資能力和收益的同時(shí)一定要在戰(zhàn)略層面重視與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理體系與能力建設(shè),尤其需重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn): 第一,需建立完善成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與機(jī)制。國際上許多保險(xiǎn)公司在風(fēng)控方面已經(jīng)提供了前車之鑒,如美國20世紀(jì)80年代末兩家曾盛極一時(shí)的保險(xiǎn)公司Executive人壽和Mutual Benefit人壽,由于采用了激進(jìn)的資產(chǎn)配置策略以追逐高收益率,最終在20世紀(jì)90年代走向破產(chǎn)。而這兩家公司孤注一擲地配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要原因之一,是其強(qiáng)銷售、弱投資的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成。受到激烈的市場競爭壓力,被負(fù)債端牽著鼻子走、盲目追求高收益,將會(huì)使保險(xiǎn)公司處于非常危險(xiǎn)的境地。目前,中國保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不完備,在資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理實(shí)踐上仍存在較大的進(jìn)步空間。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)較為漫長的過程,需要領(lǐng)導(dǎo)層的決心和自上而下的共識(shí)和執(zhí)行。從發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗(yàn)來看,確保風(fēng)控部門的獨(dú)立性和整體協(xié)調(diào)能力,以及建立一套完整的以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的績效考核體系,是落實(shí)風(fēng)控的關(guān)鍵。 第二,應(yīng)堅(jiān)持多元化資產(chǎn)配置,不盲目在股市上爭高低。當(dāng)主流固定收益類產(chǎn)品收益不佳的時(shí)候,保險(xiǎn)公司首先增加的往往是在二級市場的股權(quán)投資。但是,真正的強(qiáng)者會(huì)把眼光放得更長遠(yuǎn)。若能在傳統(tǒng)公開市場以外建立更強(qiáng)的投資能力,建立多層次的資產(chǎn)配置體系,利用保險(xiǎn)資金長期性和靈活性的優(yōu)勢,拓寬投資范圍、探索海外投資,則可獲取更持久、穩(wěn)定的投資回報(bào)。例如,美國大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司采用在非公開市場高配私募股權(quán)、私募債務(wù)的策略;同時(shí),從20世紀(jì)80年代開始加快了海外投資的步伐,逐步將投資觸角延伸至歐洲、拉美、亞洲等幾十個(gè)國家,海外投資比例從5%上升到約15%。上述多元化的資產(chǎn)配置策略,幫助大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司取得了優(yōu)于行業(yè)的投資業(yè)績。 第三,對于戰(zhàn)略投資,要能與保險(xiǎn)主業(yè)形成協(xié)同,并設(shè)計(jì)與落地有利于業(yè)務(wù)發(fā)展的并購計(jì)劃。我們不鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過龐大的資金優(yōu)勢去進(jìn)行不加篩選的戰(zhàn)略并購,但打造與自己主營業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的生態(tài)圈,從而試圖通過協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造超額價(jià)值,卻是世界上最優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司不約而同的想法。一個(gè)成功的案例是美國的Aetna保險(xiǎn),不斷通過合作及兼并收購的方式拓展合作網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)業(yè),覆蓋健康保險(xiǎn)、醫(yī)生組織、醫(yī)院組織等領(lǐng)域,打造擁有強(qiáng)大生命力和競爭力的生態(tài)圈。成功的并購和業(yè)務(wù)協(xié)同的激發(fā)通常并不能依靠個(gè)別出色的人才,而是需要一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。但目前許多保險(xiǎn)公司并不具備這一能力就開始盲目并購,反而會(huì)對自身和所并購企業(yè)的發(fā)展帶來困擾。 波士頓咨詢公司很榮幸能夠在中國保監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下,與中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)一起對保險(xiǎn)資金運(yùn)用這一充滿現(xiàn)實(shí)意義和重要性的課題進(jìn)行研究,并將主要成果展現(xiàn)于《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代:國際模式與中國實(shí)踐》一書。希望能夠?qū)ο嚓P(guān)的中國保險(xiǎn)從業(yè)者有所啟發(fā),為中國保險(xiǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。 波士頓咨詢公司全球主席 2017年1月10日
中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)成立于2001年2月23日,是經(jīng)中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)審查同意并在國家民政部登記注冊的中國保險(xiǎn)業(yè)的全國性自律組織,是自愿結(jié)成的非營利性社會(huì)團(tuán)體法人,主要職責(zé)為:自律、維權(quán)、服務(wù)、交流、宣傳。
波士頓咨詢公司(BCG)是一家全球性管理咨詢公司,是*的商業(yè)戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu),客戶遍及所有行業(yè)和地區(qū)。
目錄 第一章新常態(tài)下中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場機(jī)遇與挑戰(zhàn)1 第一節(jié)宏觀環(huán)境2 第二節(jié)監(jiān)管環(huán)境6 第三節(jié)競爭環(huán)境9 第四節(jié)消費(fèi)者需求11 第五節(jié)資本市場18 第二章美國市場21 第一節(jié)美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管22 第二節(jié)美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)29 第三節(jié)美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素41 一、宏觀環(huán)境41 二、監(jiān)管環(huán)境42 三、資本市場43 四、負(fù)債端特點(diǎn)45 五、內(nèi)部因素46 第四節(jié)美國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)47 第三章德國市場56 第一節(jié)德國保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管56 第二節(jié)德國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)66 第三節(jié)德國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素69 一、宏觀環(huán)境69 二、監(jiān)管環(huán)境69 三、負(fù)債端特點(diǎn)71 四、資本市場73 五、內(nèi)部因素76 第四節(jié)德國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)77 一、安聯(lián)如何打造強(qiáng)大的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理能力77 二、德國保險(xiǎn)業(yè)如何應(yīng)對低利率挑戰(zhàn)79 第四章英國市場84 第一節(jié)英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管84 第二節(jié)英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)90 第三節(jié)英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素95 一、宏觀環(huán)境95 二、監(jiān)管環(huán)境97 三、負(fù)債端特點(diǎn)98 四、內(nèi)部因素101 第四節(jié)英國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)103 第五章日本市場107 第一節(jié)日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管107 第二節(jié)日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)111 第三節(jié)日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素113 一、宏觀環(huán)境113 二、負(fù)債端特點(diǎn)115 三、資本市場117 四、內(nèi)部因素118 第四節(jié)日本保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)119 一、泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期日本保險(xiǎn)公司如何走向破產(chǎn)119 二、日本人壽如何打造海外投資能力125 第六章新加坡市場129 第一節(jié)新加坡保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管129 第二節(jié)新加坡保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)132 第三節(jié)新加坡保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素137 一、宏觀環(huán)境137 二、負(fù)債端特點(diǎn)139 三、資本市場140 四、內(nèi)部因素141 第四節(jié)新加坡保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)142 第七章中國臺(tái)灣市場150 第一節(jié)中國臺(tái)灣保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管156 第二節(jié)中國臺(tái)灣保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)160 第三節(jié)中國臺(tái)灣保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素162 一、宏觀環(huán)境162 二、監(jiān)管環(huán)境162 三、負(fù)債端特點(diǎn)164 四、資本市場165 第四節(jié)中國臺(tái)灣保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)168 第八章中國香港市場172 第一節(jié)中國香港保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管172 第二節(jié)中國香港保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)176 第三節(jié)中國香港保險(xiǎn)資金運(yùn)用的驅(qū)動(dòng)因素177 一、宏觀環(huán)境177 二、負(fù)債端特點(diǎn)178 三、資本市場180 四、內(nèi)部因素182 第四節(jié)中國香港保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)182 第九章國際保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用案例185 第一節(jié)德國安聯(lián)185 第二節(jié)法國安盛192 第三節(jié)美國大都會(huì)人壽199 第四節(jié)日本生命207 第十章中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展方向211 第一節(jié)戰(zhàn)略把控:方向性長遠(yuǎn)布局213 一、資產(chǎn)端213 二、負(fù)債端216 第二節(jié)資產(chǎn)配置調(diào)整:應(yīng)對低利率217 一、增加低流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例, 以獲取流動(dòng)性溢價(jià)217 二、投資略微向高風(fēng)險(xiǎn)端移動(dòng), 以獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益218 第三節(jié)關(guān)鍵支撐能力提升:風(fēng)險(xiǎn)管理219
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