在投資者與公司管理層信息不對(duì)稱(chēng)的情況之下,股利不但是公司經(jīng)營(yíng)前景的重要信號(hào),而且還是一項(xiàng)行之有效的治理手段。它促使管理層與股東利益休戚相關(guān)、榮辱與共。本書(shū)就是這方面
的第一本系統(tǒng)而全面的著作。
在審視了股利政策和其他治理機(jī)制的互動(dòng)關(guān)系之后,本書(shū)對(duì)英美與法國(guó)、德國(guó)及日本等其他國(guó)家的公司治理績(jī)效進(jìn)行了比較。并就歐洲大陸的公司治理及其對(duì)股利的影響,提供了全新的實(shí)證分析素材。傳統(tǒng)的見(jiàn)解認(rèn)為,德國(guó)公司的股利低于英國(guó)或者美國(guó),然而,基于已公布利潤(rùn)所進(jìn)行的測(cè)算表明,其結(jié)果恰恰相反。另外,本書(shū)的研究還顯示,公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)和股利支付之間存在關(guān)聯(lián)。經(jīng)驗(yàn)還表明,公司虧損是股利變更的另一項(xiàng)決定因素,但控股股東的稅收狀況與公司股利支付之間則互不關(guān)聯(lián)。
本書(shū)得出的這些結(jié)論對(duì)于當(dāng)前關(guān)于公司治理的種種論爭(zhēng)具有重要的啟示,這也使得本書(shū)對(duì)于學(xué)者、金融從業(yè)人員及監(jiān)管部門(mén)和法律研究者,均具有寶貴的借鑒意義。
路易斯·科需拉·達(dá)·席爾瓦,牛津經(jīng)濟(jì)研究協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)及該協(xié)會(huì)金融部主任。
馬克·格爾根,曼徹斯特大學(xué)管理學(xué)院教授。
呂克·倫內(nèi)布格,蒂爾堡大學(xué)公司財(cái)務(wù)教授。
股利政策之謎——代譯序
前言
致謝
圖形清單
表格清單
作者簡(jiǎn)介
第一部分 公司控制權(quán)與股利政策
第一章 引言
第二章 公司治理的近況及其發(fā)展
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 公司的所有權(quán)和控制權(quán)范式
第三節(jié) 為何以及何時(shí)控制權(quán)并不必然
等同于所有權(quán)
第四節(jié) 公司治理機(jī)制
第五節(jié) 結(jié)論
第三章 關(guān)于股利和控制權(quán)文獻(xiàn)的梳理
第一節(jié) 引言 ’
第二節(jié) 作為替代性信號(hào)機(jī)制的股利和控制權(quán)
第三節(jié) 作為替代性監(jiān)督措施的股利和控制權(quán)
第四節(jié) 銀行的公司治理作用
第五節(jié) 有關(guān)稅收的爭(zhēng)論
第六節(jié) 結(jié)論
第二部分 公司治理體制中股利的靈活性
第四章 研究的問(wèn)題
第一節(jié) 信號(hào)、股利政策和控制權(quán)的集中
第二節(jié) 代理成本、股利政策以及控制權(quán)集中
第五章 股利支付率的實(shí)證問(wèn)題
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 世界上關(guān)于股利政策的類(lèi)型化事實(shí)
第三節(jié) 制度框架
第四節(jié) 樣本和數(shù)據(jù)
第五節(jié) 股利支付率
第六節(jié) 總結(jié)
附錄
第六章 股利政策、收益和現(xiàn)金流:一項(xiàng)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的分 析
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 股利模型
第三節(jié) 樣本和數(shù)據(jù)描述
第四節(jié) 估計(jì)和結(jié)果
第五節(jié) 結(jié)論
附錄
第七章 公司何時(shí)會(huì)變更股利政策?
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 基本估計(jì)模型
第三節(jié) 變更股利的決定:一般模型
第四節(jié) 德國(guó)公司何時(shí)不發(fā)放或者削減股利?
第五節(jié) 不發(fā)放和削減股利之后的股利反彈
第六節(jié) 總結(jié)
第八章 股利政策、公司控制權(quán)與稅負(fù)顧客效應(yīng)
第一節(jié) 引言
……
第九章 結(jié)論
參考文獻(xiàn)
索引
翻譯是一份心性——譯后記
第一章 引言
雖然股利政策是公司董事會(huì)做出的主要決策之一,但是,英國(guó)或美國(guó)之外的公司是如何分配股利的,卻鮮為人知。而對(duì)于英美公司治理體制之外的公司股利和公司治理之間的關(guān)系,知之者則更為少見(jiàn)。
然而,這方面的跨國(guó)比較已在進(jìn)行,而且提出了一些有爭(zhēng)議的話(huà)題。例如人們普遍認(rèn)為,德國(guó)的公司與英國(guó)和美國(guó)的公司相比,股利分配的數(shù)額較少,但比較穩(wěn)定。[1]反過(guò)來(lái),德國(guó)公司留存下來(lái)的現(xiàn)金流,對(duì)公司的運(yùn)作提供了資金支持,股東將從長(zhǎng)遠(yuǎn)上獲得資金收益。這使得英國(guó)的一些政策制定者,例如前財(cái)政司司長(zhǎng)Ste.phen Dorrell,他認(rèn)為,“(英國(guó))的股利分配自1979年以來(lái)大幅增長(zhǎng),可能增長(zhǎng)速度太快而且太不靈活”。[2]雖然Dorrell說(shuō)這番話(huà)的時(shí)候,遠(yuǎn)在1994年,已經(jīng)喪失其妥當(dāng)性,但在2002年10月,作為英國(guó)最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一的保誠(chéng)(Prudential)的一家分公司M&G的首席執(zhí)行官M(fèi)ichael McLintock,向英國(guó)的各大公司寫(xiě)了一封信,指出在利潤(rùn)縮水的情況下繼續(xù)分紅是重要的。這封信談到,“為股利而投資的情形,在大多數(shù)情況下都得到了強(qiáng)大而良好的支持,經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn),而且在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái),在我們看起來(lái)必須面對(duì)的經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)之中,也會(huì)得到越來(lái)越多的認(rèn)可!盵3]