證券投資學深入淺出地介紹了證券及證券市場的基本知識,證券投資過程中需要分析的各種因素以及此過程中所用的分析方法和存在的分析技巧,同時也介紹了證券市場的監(jiān)督與管理工作的情況.證券投資學還加入了金融理論新范式——— “系統(tǒng)科學金融理論”作為對現(xiàn)有證券投資學內(nèi)容的補充和完善.另外,作者在編寫過程中,將實訓內(nèi)容和最新的經(jīng)典案例充實于教材的各章節(jié),體現(xiàn)了金融理論、操作、應用、案例為一體的教師精講、學生多練、“能力本位”的新型教學方式需要.通過證券投資學的學習,學生能夠掌握證券市場的基本知識,培養(yǎng)投資分析、決策和操作能力.
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證券投資學適用于高等院校經(jīng)濟管理類專業(yè)的學生,同時也可作為證券投資者和證券行業(yè)從業(yè)人員的參考用書,還可作為證券從業(yè)資格證考試人員的輔助教材.
目錄
第一篇 基礎篇
第一章 證券市場概述 2
第一節(jié) 證券與證券市場 3
第二節(jié) 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 8
第三節(jié) 證券市場參與者 12
本章小結(jié) 23
第二章 證券投資工具 25
第一節(jié) 股票 26
第二節(jié) 債券 33
第三節(jié) 證券投資基金 38
第四節(jié) 金融衍生工具 46
本章小結(jié) 52
第三章 證券市場的運行 54
第一節(jié) 證券發(fā)行市場 55
第二節(jié) 證券交易市場 59
第三節(jié) 證券價格指數(shù) 68
第四節(jié) 證券投資收益和風險 76
本章小結(jié) 81
第二篇 交易篇
第四章 證券市場媒體 86
第一節(jié) 證券公司 88
第二節(jié) 證券交易所 92
第三節(jié) 證券評級機構(gòu) 96
第四節(jié) 其他金融市場媒體 97
本章小結(jié) 100
第五章 證券交易 102
第一節(jié) 證券交易程序 103
第二節(jié) 證券交易運行規(guī)則 109
第三節(jié) 證券投資傭金與稅收 113
本章小結(jié) 118
第六章 證券市場監(jiān)管 120
第一節(jié) 證券市場監(jiān)管理論與原則 121
第二節(jié) 證券市場監(jiān)管的對象和主要內(nèi)容 131
第三節(jié) 證券市場監(jiān)管體系 144
第四節(jié) 證券市場法律體系與法律責任 148
本章小結(jié) 155
第三篇 證券投資分析方法與理論篇
第七章 證券投資的基本分析 158
第一節(jié) 證券投資分析概述 159
第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析 164
第三節(jié) 行業(yè)分析 173
第四節(jié) 公司分析 181
第五節(jié) 上市公司財務報表分析 194
本章小結(jié) 213
第八章 證券投資技術(shù)分析 216
第一節(jié) 技術(shù)分析概述 217
第二節(jié) K線圖理論與方法 222
第三節(jié) 切線圖理論 230
第四節(jié) 反轉(zhuǎn)與持續(xù)整理圖理論 238
第五節(jié) 技術(shù)分析的其他理論與方法 240
第六節(jié) 技術(shù)分析的研判指標 244
本章小結(jié) 259
第九章 金融資產(chǎn)的定價和選擇 262
第一節(jié) 金融資產(chǎn)價值評估基本方法 263
第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型 270
本章小結(jié) 279
第十章 行為金融理論 281
第一節(jié) 行為金融理論的提出 282
第二節(jié) 行為金融理論的研究基礎 285
第三節(jié) 行為金融投資模型 289
第四節(jié) 行為金融理論應用 291
第五節(jié) 行為金融理論評述 296
本章小結(jié) 297
第十一章 系統(tǒng)科學金融理論 299
第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論、行為金融理論的研究范式危機 301
第二節(jié) 系統(tǒng)科學金融理論的誕生 307
第三節(jié) 系統(tǒng)科學金融理論體系的構(gòu)建 311
第四節(jié) 系統(tǒng)科學金融理論與現(xiàn)代金融理論、行為金融理論的比較 322
本章小結(jié) 324
參考文獻 327
第一章 證券市場概述
本章提要
本章講述了證券及證券市場的基本含義及種類 ,回顧了證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 ,并對證券市場的主要參與者進行了詳細介紹 .要求學生基本了解有價證券的基本概念、分類,把握有價證券在整個證券領域中的中心地位 .證券市場中充滿機會同樣也充滿風險,隨著不斷地學習 ,學生的理解和體會也會逐漸加深 .
重點難點
.掌握證券及證券市場的含義、種類及其特征 .
.了解證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 .
.重點掌握證券市場的籌資者、投資者以及中介機構(gòu) .
引導案例
世界最早的股票和股票市場 1
17世紀初 ,隨著資本主義工業(yè)化發(fā)展 ,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大 ,資本不足和經(jīng)營風險成為制約資本主義企業(yè)經(jīng)營的重要因素 .例如 ,荷蘭著名的東印度公司 ,進行歐洲與亞洲之間的貿(mào)易往來 ,利潤十分可觀 .但以當時的航海條件 ,僅憑一葉輕舟在海上航行數(shù)萬千米 ,隨時可能遇到風暴、海難、疾病等情況 ,一旦船只出事則人財兩空 ,遠洋貿(mào)易蘊含著巨大的風險 .
一方面超額利潤令人垂涎 ,另一方面巨大風險又是無法預期和逃避的 ,有沒有辦法既能夠獲得利潤又能盡量降低風險呢 ?
于是便出現(xiàn)了以股份公司的形態(tài) ,由股東共同出資經(jīng)營的企業(yè)組織 ,投資者以股票的形式入股 ,并按出資額的大小享受一定的權(quán)益和承擔一定的責任 .股票面向社會公開發(fā)行 ,以吸納分散在社會上的資金 .這樣當船只安全返回 ,所有投資人都能獲得分紅 ,而萬一船只失事 ,大家分攤損失倒也不吃力 .
1601年,阿姆斯特丹有幾個商人在小酒館喝酒聊天 ,一位商人無意中提到馬上要購一批香水到法國銷售 ,但上個月買了不少東印度公司股票 ,手中資金不足 ,早知道就不買了 .
“只要船一回來你就可以獲得大筆分紅啊 .”朋友說 .
“我在香水生意上能賺更多的錢 .”商人沮喪地答道 .
1資料來源 :朱曉翔2008 股市什么時候垮 ?北京 :中信出版社
幾個朋友商量了一下 ,提議說正好他們有些現(xiàn)金 ,如果愿意的話可以把股票轉(zhuǎn)讓出來,他們將以稍稍高出銀行利息的價格買入 .
商人欣然答應 .就這樣 ,幾個商人做成了世界上第一筆股票交易 .
后來商船安全返回 ,持有股票的人都獲得豐厚的分紅 ,而賣出股票的商人也在香水生意中賺了大錢 .他們意識到買賣股票是一種不錯的融資渠道 ,于是定期到小酒館進行這種股票交易 ,而且加入的人越來越多 ,漸漸形成定期的交易模式 .
這就是世界上第一個股票市場 .
有了股票 ,世界變得更加熱鬧 .
有了股票 ,平添許多喜怒哀樂、悲歡離合 . 案例思考 :
荷蘭東印度公司為什么發(fā)行股票 ,世界上第一個股票交易所產(chǎn)生在哪里 ,人們?yōu)槭裁催M行股票交易 ?
第一節(jié) 證券與證券市場
一、證券
(一)證券的概念
證券是各種權(quán)益憑證或財產(chǎn)所有權(quán)的統(tǒng)稱 ,是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應權(quán)益的憑證 ,有廣義和狹義之分 .廣義上的證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券 .商品證券是證明有領取商品權(quán)利的證券 ,如提貨單、運貨單等 .貨幣證券是對貨幣有請求權(quán)的證券 ,如本票、匯票、支票等 .資本證券是指能按期從發(fā)行者處領取權(quán)益的證券 ,如股票、債券等 .除此以外的有價證券 ,如土地、房產(chǎn)所有權(quán)證等 ,則屬于其他證券 .狹義上的證券主要指的是證券市場中的證券產(chǎn)品 ,其中包括產(chǎn)權(quán)市場產(chǎn)品 (如股票)、債權(quán)市場產(chǎn)品 (如債券)、衍生市場產(chǎn)品 (如股票期貨、期權(quán)、利率期貨 )等.本書所說的證券主要是指狹義上的證券 .
股票作為一種所有權(quán)憑證 ,是股份公司為籌集資本金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券 .每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán) .股票持有者憑借股票參加股份發(fā)行企業(yè)的利潤分配 ,以此獲得一定的經(jīng)濟利益.此外 ,普通股票的持有者還可憑借股票證明自己的股東身份 ,參加股份公司的股東大會 ,對股份公司的經(jīng)營決策發(fā)表意見等 .
債券是政府、金融機構(gòu)、公司等直接向社會借債籌措資金時 ,向投資者發(fā)行 ,并且承諾按既定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務憑證 .與股票不同 ,債券不是一種所有權(quán)憑證 ,而是一種表明債權(quán)債務關(guān)系的債務憑證 .對于出售者來說 ,它代表一種債務 ;對于債券持有者來說 ,它代表債權(quán)或一種資產(chǎn) .
基金則是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式 ,即通過發(fā)行基金單位 ,集中投資者的資金 ,由基金托管人托管 ,基金管理人管理和運用資金 ,從事股票、債券等金融工具的投資 ,以獲得投資收益和資本增值 .基金與股票、債券一起
構(gòu)成有價證券的三大品種 .但證券投資基金與股票、債券所反映的關(guān)系不同 .證券投資基金反映的是一種信托關(guān)系 ,除公司型基金外 ,基金持有者并不能參與基金發(fā)行公司的經(jīng)營權(quán) .
(二)證券的性質(zhì)
證券雖然代表債權(quán)或所有權(quán) ,但不是一種實在的資本 ,而是虛擬資本 .資本證券是虛擬資本的存在形式 ,所謂虛擬資本 ,就是以有價證券的形式存在 ,并能夠給持有者帶來一定收益的資本 .虛擬資本與廠房、原材料、機器設備等實際資本不同 ,后者在生產(chǎn)過程中發(fā)揮職能資本的作用 ,而虛擬資本則是獨立于實際資本之外的一種資本存在形式,本身并不能在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用 ,它不是真實的資本 ,而是現(xiàn)實資本的紙制副本,間接地反映實際資本的運動狀況 .
虛擬資本與實際資本不僅在質(zhì)上有區(qū)別 ,而且在量上也是不同的 .虛擬資本的數(shù)量等于各種資本證券的價格總和 ,其變動取決于股票、債券等發(fā)行數(shù)量基期價格水平 .在一般情況下 ,虛擬資本的價格總和大于實際資本額 ,其變化并不必然反映實際資本額的變化 .虛擬資本作為現(xiàn)實資本、資本所有權(quán)或債權(quán)的代表 ,它的流通運動 ,可以促進現(xiàn)實財富的集中 ,有利于商品經(jīng)濟的發(fā)展 .
資本證券作為虛擬資本 ,并不是勞動的產(chǎn)物 ,因而本身沒有價值 ,只是資本投資入股的憑證或債權(quán)的書面證明 .但它又是特殊的資本 ,是真實資本的代表 ,因而又具有價格.它能為持有者帶來一定的收益 ,并可根據(jù)自己的需要隨時轉(zhuǎn)讓一部分或全部 .
(三)證券的特征
證券作為證券投資活動的主要對象 ,包括股票和債券 .所以證券主要是以過渡性和流通性為主要特征的 .證券的特征主要包括 :具有一定票面金額 ,代表一定財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán) ;能給持有者帶來確定或不確定的收益 ;在一定條件下可以流通轉(zhuǎn)讓 ;價格的波動性等 .一般來說 ,主要有以下四個特征 .
1收益性
收益性是指證券能給持有者帶來一定收益的特性 .證券作為一定財產(chǎn)的證書 ,在正常情況下 ,都能給持有者帶來一定的收益 .對于投資者來說 ,其購買并持有證券的目的在于謀取利益 ,從而可以獲取利息、股息或買賣證券的價差 .對于籌資者來說 ,發(fā)行證券就是為了籌集資金 ,增強盈利能力或者改善財務狀況 .若舍棄這種利益 ,就不存在證券的發(fā)行與購買 .所以說 ,獲取收益是證券發(fā)行與購買的直接目的與動機 ,因而收益性是證券最基本的特征 .
2流動性
流動性是指證券的變動性或兌換性 ,即證券持有者能夠根據(jù)市場行情 ,自由、及時地把證券轉(zhuǎn)讓出去收回本金 .股票與債券的發(fā)行都是以籌集長期資金為目的的 ,債券雖然有償還年限 ,但是時間大多比較長 ;股票根本就沒有償還年限 ,除非股份公司破產(chǎn)進行清算或因其他原因進行清算 .在證券不能流通轉(zhuǎn)讓的情況下當持有者需要資金時就很難變現(xiàn) ,這樣就會使證券喪失一部分吸引力 ,從而證券籌集資金的功能就不能得到有效發(fā)揮 .解決這一問題的辦法是開辟證券流通市場 ,使證券能夠不斷轉(zhuǎn)讓易手 ,兌換變現(xiàn) ,在同樣可以流通的情況下 ,不同證券的流動性是不同的 .證券流動性的強弱一般受證券種類、期限長
短、利率形式、信用級別、發(fā)行公司的知名度、市場活躍程度等多種因素影響 .3風險性
證券的風險性 ,表現(xiàn)為由于證券市場的變化及發(fā)行公司經(jīng)營不善等原因 ,投資者不能獲得預期收益甚至發(fā)生虧損乃至破產(chǎn)的可能性 .在正常情況下 ,持有證券的投資者總體都能獲取一定的收益 ,這部分收益來自于發(fā)行證券公司的利潤分配 .但是具體到某一證券持有者時 ,既有可能由于證券行市的上漲而獲益 ,也有可能由于證券行市的下跌而發(fā)生虧損 ,或者由于證券發(fā)行者經(jīng)營管理不善而不能獲得預期投資收益 ,也可能由于發(fā)行者破產(chǎn)而無法收回本金 .一般來說 ,沒有任何風險的證券是不存在的 ,后面講到的無風險證券 ,是不考慮通貨膨脹等因素經(jīng)過抽象化的證券 .一般來說 ,證券投資的收益與風險是正相關(guān)的 ,風險大的證券 ,投資者要求補償?shù)氖找嬉哺?;風險小的證券 ,投資者要求補償?shù)氖找孀匀灰簿偷?.
4價格波動性
證券的價格波動性是指證券的價格不是固定不變的 ,而是處于經(jīng)常性的變動之中 .證券價格可分為下列幾種 :一是證券的票面價格 ;二是證券的發(fā)行價格 ;三是證券的市場價格 .不同條件下 ,證券發(fā)行價格采用時價發(fā)行、中間價和折價發(fā)行等幾種方式 ,因而證券的發(fā)行價格可能高于或低于票面價格 .另外 ,由于受整個社會經(jīng)濟、政治、心理等因素的影響 ,證券的供求關(guān)系也處于經(jīng)常性的變動之中 ,所以證券在流通過程中的市場價格往往相應發(fā)生變動 .
二、證券市場
(一)證券市場的定義
證券市場是證券發(fā)行和交易的場所 .從廣義上講 ,證券市場是指一切以證券為對象的交易關(guān)系的總和 .從經(jīng)濟學的角度 ,可以將證券市場定義為 :通過自由競爭的方式 ,根據(jù)供求關(guān)系來決定有價證券價格的一種交易機制 .
在這個市場上 ,資金供求雙方不需要通過中介就可直接接觸 ,競價和交易行為受市場法規(guī)的約束 ,具有很高的市場效率和很強的競爭性 .這促使證券價格在價值規(guī)律的基礎上形成 ,保證了資金的合理流向 .證券作為一種書面證明 ,體現(xiàn)了一種經(jīng)濟關(guān)系 ,即資金供需雙方通過證券買賣所形成的借貸關(guān)系 ,證券市場則可以表示為這類借貸經(jīng)濟關(guān)系的總和 .各種經(jīng)濟機會得以在此創(chuàng)造出來 ,代表不同利益的各種力量和各方面因素得以在此匯集 ,證券所體現(xiàn)出來的經(jīng)濟關(guān)系借助證券市場獲得了法律上的支持 .綜上所述,證券市場就是借助有效競爭機制發(fā)行和買賣證券的場所 ,是證券體現(xiàn)的各種經(jīng)濟關(guān)系的總和 .
(二)證券市場的特征
證券市場是金融市場的重要組成部分 ,在金融市場體系中居主要地位 .所謂金融市場是指融通資金的市場 .廣義的金融市場包括所有資金需求與供給的交易市場 .不論哪種資金供求 ,也不論資金的長短期限或采用哪種融通形式 ,凡是資金融通性交易均屬于廣義金融市場范疇 .一般意義上的金融市場包括貨幣市場和資本市場 ,而證券市場則是
資本市場的核心和基礎 .與一般商品市場比 ,證券市場具有如下基本特征 .
(1)
證券市場的交易對象是股票、債券等有價證券 ,而一般商品市場的交易對象是各種具有不同使用價值的商品 .有價證券屬于金融資產(chǎn) ,是一種無形資產(chǎn) .交易完成以后,持有證券的一方并沒有得到一件具體的用于生活消費和生產(chǎn)消費的物品或服務 ,只是獲得一種權(quán)利 .這種權(quán)利可稱之為權(quán)益要求權(quán) ,要求權(quán)的內(nèi)容隨證券的品種不同而有所區(qū)別 ,主要包括 :收回本金的要求權(quán)、利息要求權(quán)、紅利要求權(quán)等 .
(2)
證券市場上的股票、債券等具有多重市場職能 ,既可以用來籌措資金 ,解決資金短缺問題 ,又可以用來投資 ,為投資者帶來收益 ;也可以用于保值 ,以避免和減少物價上漲帶來的貨幣貶值損失 ;還可以通過投機等技術(shù)性操作來爭取價差收益 .而一般商品市場上的商品則只能用于滿足人們的特定需要 .
(3)
證券市場的證券價格 ,其實質(zhì)是所有權(quán)讓渡的市場評價 ,或者說是預期收益的市場貨幣價格 ,與市場利率關(guān)系密切 .而一般商品市場的商品價格 ,其實質(zhì)是商品價值的貨幣表現(xiàn) ,取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間 .
(4)
證券市場風險大 ,影響因素復雜 ,具有波動性和不可預期性 .而一般商品市場風險很小 ,實行等價交換原則 ,波動較小 ,市場前景具有較大的可測性 .
(三)證券市場的地位和分類
1證券市場的地位
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心 ,在市場體系中處于主導和樞紐的地位 ,發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用 .考察證券市場的地位 ,應從證券市場在金融體系中的地位開始 .在一個有效率的金融市場上 ,金融資產(chǎn)的價格和資金的利率能及時、準確地反映所有的公開信息 ,資金在價格信號的引導下迅速、合理地流動 .金融市場以其完整而靈敏的信號系統(tǒng)和靈活有力的調(diào)控引導著社會資源向著合理的方向流動 ,優(yōu)化資源的配置 ,提高社會經(jīng)濟效率 .
在金融市場體系中 ,貨幣市場的主要功能是滿足經(jīng)濟主體的流動性需要 ,是基礎的市場 ;資本市場是解決中長期資本的需要 ,是核心的市場 .在資本市場中 ,以中長期信貸市場為主還是以證券市場為主 ,取決于不同國家的經(jīng)濟體制和金融體制 ,以及同一國家在不同時期的經(jīng)濟體制和金融體制 .簡單地說 ,若以間接融資為主 ,則中長期信貸市場居于核心地位 ;若以直接融資為主 ,則證券市場居于一國金融市場體系的核心地位 .從世界金融市場的發(fā)展趨勢看 ,融資證券化 ,特別是長期融資證券化已經(jīng)成為一種潮流,證券市場化已成為世界各主要國家和地區(qū)金融市場體系的核心組成部分 .我國證券市場的地位也日益提高 .
從證券市場的運行看 ,金融市場體系的其他組成部分 ,都與證券市場密切相關(guān) .
1證券市場雖主要屬于資本市場 ,但與貨幣市場關(guān)系密切 .證券市場上證券的發(fā)行通常要有證券經(jīng)營機構(gòu)的墊款 ,墊款所需要的資金常依賴貨幣市場的資金供給 .資金在兩個市場間頻繁轉(zhuǎn)移以謀求最大收益 ,從而使兩個市場融為一體 ,不可分割 .2長期信貸的資金來源依賴證券市場 .在資本市場內(nèi)部長期信貸市場的發(fā)展也必須依賴證券市場 .作為金融機構(gòu)的長期信貸資金 ,在很大程度上是通過證券市場來籌集的 ,如金融機構(gòu)通過
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