自2008年源于美國的世界金融危機爆發(fā)后，在國內外市場需求下滑、貿易爭端升級、原材料等生產要素成本上升等不利因素影響及資本市場大發(fā)展背景下，實體企業(yè)的盈利能力普遍下降，呈現(xiàn)出大量配置金融資產、過度依賴金融利潤的脫實向虛傾向。長期來看，這對經濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展、提高就業(yè)、增強國家競爭力極為不利。在此背景下，探究實體企業(yè)脫實向虛的影響因素及經濟后果成為當務之急。
現(xiàn)有文獻集中研究了實體企業(yè)脫實向虛的影響因素，部分文獻則研究了實體企業(yè)脫實向虛對研發(fā)支出、資本投資、利潤分配等其他財務投資活動的擠出效應或者替代效應。資本市場是資源配置的重要場所，其對實體企業(yè)脫實向虛如何反應同資源配置密切相關，但鮮有文獻探究實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應。基于此，本書對中國上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應展開研究。
為探究上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應，本書以中國A股上市實體企業(yè)為樣本，綜合采用歸納總結法、描述性統(tǒng)計分析方法、分組檢驗方法、回歸分析方法，回顧了有關實體企業(yè)脫實向虛的相關研究并理論分析了實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應，梳理了美國、日本、英國、德國等國家實體企業(yè)脫實向虛的背景及發(fā)展歷程，統(tǒng)計分析了中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度的時間序列及橫截面特征，實證檢驗了實體企業(yè)脫實向虛對股票流動性、股價特質性波動率、股票年度內日收益率偏度及股票年度收益率的影響，最后進行總結并形成政策建議。
本研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)達經濟體在經濟發(fā)展過程中也經歷過實體企業(yè)脫實向虛程度過高的類似現(xiàn)象，這可能同政府過度重視金融發(fā)展對經濟的刺激作用有關；中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度同區(qū)域金融資源富裕程度、企業(yè)金融投資技能、行業(yè)壟斷程度等客觀因素相關；中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度增強了股票流動性且該影響在股權分置改革后變弱，顯著提高了股票年度收益率，一定程度上加大了股票收益率偏度，顯著加劇了股票特質性波動率。
本書通過探究中國上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應，提供了一個緩解上市實體企業(yè)脫實向虛的新穎視角。中國實體企業(yè)脫實向虛固然具有客觀原因，但實體企業(yè)脫實向虛產生的各種資本市場效應說明資本市場本身具有的反饋效應也可能是實體企業(yè)脫實向虛的一大推手。中國實體企業(yè)脫實向虛短期內具有其合理性，這種合理性不僅來源于其所處客觀環(huán)境條件的支撐，還來源于非完全有效市場追捧形成的支撐。因此，緩解上市實體企業(yè)脫實向虛不僅需要完善企業(yè)營商環(huán)境，還可以從提高資本市場運行效率著手，促進上市公司經營行為理性化、長視化并形成與資本市場間的良性互動。