目　　錄
起因ⅩⅤ
縮寫與符號ⅩⅩⅤ
第１篇　交易對手信用風險、抵押品和融資
１　引言３
�。豹保薄￡P于信用估值調整（ＣＶＡ）的一場對話３
�。豹保病★L險度量：信用ＶａＲ ４
�。豹保场★L險暴露、當前風險暴露（ＣＥ）、潛在未來風險暴露（ＰＦＥ）、
預期正風險暴露（ＥＰＥ）、預期風險暴露（ＥＥ）和
違約風險暴露（ＥＡＤ） ７
　１�保础★L險暴露和信用ＶａＲ ８
�。豹保怠〔迩�：Ｐ和Ｑ ９
　１�保丁　栋腿麪枀f(xié)議》１１
�。豹保贰。茫郑梁湍Ｐ鸵蕾嚕保�
�。豹保浮。茫郑恋妮斎胫岛蛿�(shù)據(jù)問題１３
�。豹保埂⌒屡d資產類別：長壽風險１４
�。豹保保啊。茫郑梁湾e向風險１６
�。豹保保薄　栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》：ＣＶＡ的ＶａＲ和錯向風險１７
�。豹保保病。茫郑凉乐抵械拿�盾：模型風險和償付風險１９
�。豹保保场‰p邊交易對手風險：ＣＶＡ和ＤＶＡ ２０
�。豹保保础。茫郑梁停模郑林械氖紫冗`約２３
Ⅳ　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
�。豹保保怠。模郑炼⑹泻停模郑撂灼诒Ｖ担玻�
�。豹保保丁。茫郑梁停模郑林星逅愕挠绊懀玻�
�。豹保保贰∏逅愕膫魅荆玻�
�。豹保保浮。茫郑梁停模郑林械牡盅航�模２８
　１�保保埂≡俚盅海玻�
�。豹保玻啊�凈額結算２９
�。豹保玻薄∪谫Y３０
�。豹保玻病�對沖交易對手風險：ＣＣＤＳ ３２
�。豹保玻场≈亟M交易對手風險：ＣＶＡ－ＣＤＯｓ和保證金借貸３４
２　背景４０
�。勃保薄∵`約的定義：６個基本案例４０
�。勃保病★L險暴露的定義４２
�。勃保场⌒庞霉乐嫡{整（ＣＶＡ）的定義４５
�。勃保础〗灰讓κ诛L險緩釋工具：凈額結算４７
　２�保怠〗灰讓κ诛L險緩釋工具：抵押４９
２�保氮保薄⌒庞弥С指郊�（ＣＳＡ） ４９
２�保氮保病⌒聵藴剩茫樱恋模桑樱模撂岚福担�
２�保氮保场〉盅鹤鳛榫忈尮ぞ叩挠行�性５１
�。勃保丁∪谫Y５２
２�保丢保薄�對融資成本建模的首次攻擊５３
２�保丢保病∫话闳谫Y理論及其遞歸本質５４
　２�保贰。茫郑恋脑陔U價值（ＶａＲ）和預期損失（ＥＳ） ５４
　２�保浮”O(jiān)管者和《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的困境５６
３　交易對手風險建模５８
�。唱保薄∑髽I(yè)價值（或結構化）模型５８
３�保豹保薄�幾何布朗假設５９
３�保豹保病。停澹颍簦铮钅Ｐ停担�
３�保豹保场。拢欤幔悖牒停茫铮�（１９７６）模型６２
３�保豹保础⌒庞眠`約互換和違約概率６６
３�保豹保怠♂槍Γ茫模拥模拢欤幔悖耄�Ｃｏｘ（Ｂ＆Ｃ）模型校正：問題６８
３�保豹保丁。粒裕保心Ｐ停罚�
３�保豹保贰』�于ＡＴ１Ｐ的案例研究：雷曼兄弟違約史７１
３�保豹保浮〗ㄗh７４
３�保豹保埂。樱拢裕帜Ｐ停罚�
３�保豹保保啊』�于ＳＢＴＶ的案例研究：雷曼兄弟違約史７６
３�保豹保保薄〗ㄗh７８
　３�保病∑髽I(yè)價值模型：多名稱情景下的提示７９
�。唱保场『喖s（強度）模型８０
３�保唱保薄。茫模有Ｕ�和強度模型８１
３�保唱保病♂槍�單個ＣＤＳ強度校正的一個簡化公式８６
３�保唱保场‰S機強度：ＣＩＲ模型族８８
３�保唱保础。茫铮�－Ｉｎｇｅｒｓｏｌｌ－Ｒｏｌｌ短期利率模型８８
３�保唱保怠�時間非齊次情況：ＣＩＲ＋＋模型９１
３�保唱保丁‰S機擴散強度還不夠：加入跳躍的ＪＣＩＲ （＋＋）模型９１
３�保唱保贰√�躍擴散ＣＩＲ模型（ＪＣＩＲ） ９２
３�保唱保浮∈袌霾煌陚湫院瓦`約不可預期性９５
３�保唱保埂∵M一步的模型９５
�。唱保础�強度模型９５
３�保椽保薄∠嘁澜Y構的變量選擇９５
３�保椽保病∑髽I(yè)價值模型？ ９７
３�保椽保场。茫铮穑酰欤岷瘮�(shù)９７
３�保椽保础。茫铮穑酰欤岷瘮�(shù)校正、ＣＤＯｓ和對Ｃｏｐｕｌａ函數(shù)的批評１０４
第２篇　交易對手風險定價：單邊ＣＶＡ
４　單邊ＣＶＡ和利率產品凈額結算１０９
�。椽保薄∵~向ＣＶＡ定價公式的步１１０
４�保豹保薄�對稱與非對稱１１０
Ⅵ　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
４�保豹保病〗灰讓κ诌`約過程的建模１１２
�。椽保病「怕士蚣埽保保�
�。椽保场�單邊交易對手風險的一般定價公式１１５
　４�保础±�率互換（ＩＲＳ）組合１１８
４�保椽保薄�單個ＩＲＳ的交易對手風險１１９
４�保椽保病�帶凈額結算時ＩＲＳ組合的交易對手風險１２３
４�保椽保场∑�移凍結近似１２５
４�保椽保础∪�矩量匹配技術１２７
�。椽保怠�數(shù)值檢驗１２９
４�保氮保薄“咐�Ａ：具備共同截止支付時間的ＩＲＳ １３０
４�保氮保病“咐�Ｂ：具備雙邊初期重置時間的ＩＲＳ １３２
４�保氮保场“咐�Ｃ：具備首先為正然后為負現(xiàn)金流的ＩＲＳ １３２
４�保氮保础“咐�Ｄ：具備首次為負然后為正現(xiàn)金流的ＩＲＳ １３７
４�保氮保怠“咐�Ｅ：具有首先次交替現(xiàn)金流的ＩＲＳ １４４
　４�保丁〗Y論１４５
５　利率的錯向風險１４７
�。氮保薄〗�模假設１４８
５�保豹保薄。牵玻�＋利率模型１４９
５�保豹保病。茫桑遥�＋隨機強度模型１５０
５�保豹保场。茫桑遥�＋模型：ＣＤＳ校正１５１
５�保豹保础±�率／信用價差相關性１５３
５�保豹保怠∠蛐庞脙r差加入跳躍１５４
�。氮保病�數(shù)值方法１５５
５�保勃保薄‰x散方案１５５
５�保勃保病∧�擬強度跳躍１５５
５�保勃保场∶朗矫商乜�洛（Ｐａｌｌａｖｉｃｉｎｉ，２００６） １５６
５�保勃保础】哨H回償付１５６
�。氮保场〗Y果和討論１５７
５�保唱保薄�單一ＩＲＳ中的錯向風險１５７
５�保唱保病�帶軋差ＩＲＳ組合的錯向風險１５８
５�保唱保场�歐式互換權中的錯向風險１５９
５�保唱保础“倌酱蠡�換權中的錯向風險１６１
５�保唱保怠。茫停觾r差期權中的錯向風險１６２
　５�保础』蛴校茫模樱ǎ茫茫模樱� １６２
�。氮保怠〗Y果解釋和結論１６３
６　具備錯向風險的商品單邊ＣＶＡ １６５
�。丢保薄≡�油互換和交易對手風險１６６
�。丢保病〗�模假設１６８
６�保勃保薄∩唐纺Ｐ停保叮�
６�保勃保病。茫桑遥�＋隨機強度模型１７０
　６�保场∵h期和期貨價格１７１
６�保唱保薄�無錯向風險的商品期貨ＣＶＡ １７２
６�保唱保病【哂绣e向風險的商品期貨的ＣＶＡ １７３
�。丢保础』�換和交易對手風險１７３
　６�保怠∩唐坊�換的ＵＣＶＡ １７５
６�保氮保薄「犊罘揭暯堑慕灰讓κ诛L險：航空公司計算交易對手風險１７６
６�保氮保病∈湛罘揭暯堑慕灰讓κ诛L險：銀行計算交易對手風險１８０
�。丢保丁“腿麪栧e向風險乘數(shù)的不足１８３
　６�保贰〗Y論１８３
７　具備錯向風險信用產品的單邊ＣＶＡ １８４
�。藩保薄【哂薪灰讓κ诛L險的ＣＤＳ簡介１８４
７�保豹保薄”菊碌慕Y構１８６
�。藩保病〗�模假設１８７
７�保勃保薄。茫桑遥�＋隨機強度模型１８８
７�保勃保病。茫桑遥�＋模型：ＣＤＳ校正１８９
　７�保场�內嵌于ＣＶＡ定價中的ＣＤＳ期權１９１
�。藩保础⌒庞眠`約互換的ＵＣＶＡ：一個案例研究１９２
Ⅷ　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
７�保椽保薄「淖儯茫铮穑酰欤岷瘮�(shù)參數(shù)１９３
７�保椽保病「淖兪袌鰠�數(shù)１９８
�。藩保怠〗Y論１９８
８　具備錯向風險的權益單邊ＣＶＡ ２００
�。釜保薄�沒有完全混合模型的權益產品交易對手風險２０１
８�保豹保薄「鶕�(jù)交易對手ＣＤＳ數(shù)據(jù)的ＡＴ１Ｐ校正２０１
８�保豹保病�權益回報互換中的交易對手風險２０３
�。釜保病』旌蠙嘁娼Y構化模型的交易對手風險２０６
８�保勃保薄⌒庞媚Ｐ停玻埃�
８�保勃保病�權益模型２０９
８�保勃保场�從障礙期權到權益定價２１１
８�保勃保础�權益和權益期權２１４
　８�保场∧Ｐ托Ｕ�和實證結果２１６
８�保唱保薄。玻埃埃鼓甑模拢泻停疲桑粒� ２１７
８�保唱保病∈袌鲱A期中的不確定性２２２
８�保唱保场∵M一步的結果：２００８年的菲亞特和２０１０年的英國石油公司２２５
　８�保础〗灰讓κ诛L險和錯向風險２２９
８�保椽保薄〈_定性違約障礙２３１
８�保椽保病∵`約障礙的不確定性２３７
９　外匯交易的單邊ＣＶＡ ２４５
�。躬保薄�兩種貨幣時的定價：基礎２４７
�。躬保病」潭ǘ藢�固定端匯率ＣＣＳ的單邊ＣＶＡ ２５１
９�保勃保薄〗�似估計交叉貨幣互換利率的波動率２５７
９�保勃保病⊥鈪R相關性的參數(shù)化２５９
�。躬保场〈嬖诟�動匯率時跨貨幣互換的單邊ＣＶＡ ２６５
　９�保础�為什么需要交叉貨幣基差？ ２６８
９�保椽保薄。疲酰辏�、Ｓｈｉｍａｄａ和Ｔａｋａｈａｓｈｉ（２０１０）的方法２６９
９�保椽保病〉盅郝逝c無風險利率２７１
９�保椽保场⊥耆�抵押的結果２７２
�。躬保怠�實踐中ＣＣＳ的ＣＶＡ ２７３
９�保氮保薄「淖儯茫茫拥呢泿判裕玻罚�
９�保氮保病「淖儾▌勇剩玻福�
９�保氮保场「淖儏R率相關性２８１
�。躬保丁「�替與流動性成本２８２
９�保丢保薄『铣苫蛴校茫模樱焊�替２８３
９�保丢保病×鲃有怨乐捣椒ǖ臄U展２８６
�。躬保贰〗Y論２８９
第３篇　高級信用風險和融資風險定價
１０　新一代交易對手和融資風險定價２９３
　１０�保薄”緯�高級部分的引言２９３
�。保蔼保病≈�前我們看到的：單邊ＣＶＡ ２９５
１０�保勃保薄〗�似：違約分裝和獨立性２９７
　１０�保场�單邊債務估值調整（ＵＤＶＡ） ２９７
�。保蔼保础�單邊風險和ＤＶＡ ２９８
�。保蔼保怠。模郑恋牟涣汲煞郑常埃�
１０�保氮保薄�從信用質量的自身惡化中獲利３００
１０�保氮保病。模郑翆�沖？ ３０１
１０�保氮保场。模郑粒簳�計與資本要求３０２
１０�保氮保础。模郑粒嚎偨Y與現(xiàn)實主義爭論３０３
�。保蔼保丁∏逅悖簾o風險或者重置？ ３０４
　１０�保贰∧芎鲆暿状芜`約時間嗎？ ３０５
１０�保藩保薄�無首次違約的簡化公式：權益遠期的例子３０６
�。保蔼保浮�償付風險３０７
�。保蔼保埂〉盅�、缺口風險和再抵押３０８
　１０�保保啊∪谫Y成本３１１
�。保蔼保保薄≈貥嫿灰讓κ诛L險３１２
Ⅹ　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１０�保保豹保薄。茫郑敛▌勇剩哄e向風險３１３
１０�保保豹保病「�動保證金借貸３１３
１０�保保豹保场∪�面估值３１５
�。保蔼保保病〗Y論３１６
１１　對融資成本建模的首次攻擊３１８
　１１�保薄�問題３１９
�。保豹保病�對融資和貼現(xiàn)的進一步審視３２０
　１１�保场。停铮颍椋睿楹停校颍幔恚穑铮欤椋睿椋ǎ玻埃保埃┨岢龅姆椒ǎ常玻�
１１�保唱保薄〗杩罘降睦�子３２２
１１�保唱保病≠J款方的情況３２４
１１�保唱保场。模郑恋臓幾h性作用：借款方３２５
１１�保唱保础。模郑恋臓幾h性作用：貸款方３２６
１１�保唱保怠∮懻摚常玻�
�。保豹保础￡P于融資的下一步討論３２８
１２　雙邊ＣＶＡ－ＤＶＡ和利率產品３２９
�。保勃保薄‰p邊交易對手風險的無套利定價３３１
１２�保豹保薄�對稱與非對稱３３６
１２�保豹保病⌒庞觅|量的惡化和正向盯市３３７
�。保勃保病〗�模假設３３７
１２�保勃保薄。牵玻�＋利率模型３３７
１２�保勃保病。茫桑遥�＋隨機強度模型３４０
１２�保勃保场。茫模悠跈嗟膶嶋H市場數(shù)據(jù)集３４１
�。保勃保场�數(shù)值方法３４３
�。保勃保础〗Y果和討論３４４
１２�保椽保薄�單個ＩＲＳ中的雙邊ＶＡ ３４５
１２�保椽保病�帶凈額結算的ＩＲＳ組合中的雙邊ＶＡ ３４９
１２�保椽保场∑娈惱�率產品中的雙邊ＶＡ ３５６
�。保勃保怠〗Y論３５７
１３　抵押、軋差、清算和再抵押３５９
�。保唱保薄。桑樱模林鲄f(xié)議下的交易３６１
１３�保豹保薄�數(shù)學配置和ＣＢＶＡ定義３６１
１３�保豹保病〉盅貉舆t和爭端解決３６２
１３�保豹保场∏逅丬埐钜�(guī)則３６３
１３�保豹保础〉盅浩返脑俚盅海常叮�
　１３�保病〉盅簷C制下的雙邊ＣＶＡ公式３６５
１３�保勃保薄∈占�ＣＶＡ貢獻３６５
１３�保勃保病。茫拢郑烈话愎�式３６７
１３�保勃保场。茫茫郑梁停茫模郑恋亩�義３６８
�。保唱保场∏逅懔吭u估３６９
　１３�保础『�抵押雙邊信用估值調整的特例３７０
�。保唱保怠￡P于抵押機制的例子３７１
１３�保氮保薄⊥耆�抵押３７１
１３�保氮保病⊥ㄟ^保證金的抵押３７２
　１３�保丁〗Y論３７３
１４　清算和風險傳染：以簡單償付為例３７５
�。保椽保薄∏逅憬�模和早期工作簡介３７５
１４�保豹保薄∏逅憬�模：背景３７６
１４�保豹保病￡P于清算的法律文書３７７
１４�保豹保场∥墨I３７７
１４�保豹保础�無風險與重置清算：現(xiàn)實順序３７７
　１４�保病〗浀鋯芜吅碗p邊估值調整３７９
�。保椽保场‰p邊調整和清算：無風險或重置？ ３８０
�。保椽保础×炕�分析和數(shù)值例子３８０
傳染問題３８４
�。保椽保怠〗Y論３８７
Ⅻ　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１５　利率和信用產品的雙邊抵押ＣＶＡ和ＤＶＡ ３８９
　１５�保薄±�率互換的ＣＢＶＡ ３９０
１５�保豹保薄「淖儽ＷC金頻率３９１
１５�保豹保病�檢查風險暴露圖像３９２
１５�保豹保场≡俚盅罕韧耆珶o抵押更差的情況３９４
１５�保豹保础「淖兿嚓P性參數(shù)３９５
１５�保豹保怠「淖冃庞脙r差波動率３９７
�。保氮保病⌒庞脗魅窘�模３９９
１５�保勃保薄。茫模觾r格過程３９９
１５�保勃保病∩�存率的計算４０１
１５�保勃保场∵`約事件依賴性建模４０３
�。保氮保场⌒庞眠`約互換的ＣＢＶＡ ４０４
１５�保唱保薄「淖儯茫铮穑酰欤岷瘮�(shù)參數(shù)４０５
１５�保唱保病√綄�傳染風險４０７
１５�保唱保场「淖儯茫模拥呢泿判裕矗埃�
　１５�保础〗Y論４１０
１６　在抵押合約中包含保證金成本４１２
�。保丢保薄。桑樱模林鲄f(xié)議下的交易４１３
１６�保豹保薄〉盅簯�計利率４１４
１６�保豹保病〉盅汗芾砗捅ＷC金成本４１５
�。保丢保病�帶保證金成本的ＣＢＶＡ一般公式４１７
１６�保勃保薄⊥耆�抵押４１８
１６�保勃保病∑谪浐霞s４１９
�。保丢保场「淖兊盅贺泿牛矗保�
１６�保唱保薄⊥鈪R保證金成本４１９
１６�保唱保病〗Y算流動性風險４２０
１６�保唱保场�帶外匯抵押品的單貨幣合約中的缺口風險４２１
　１６�保础〗Y論４２１
１７　融資估值調整（ＦＶＡ）？ ４２２
�。保藩保薄√幚砣谫Y成本４２３
１７�保豹保薄≈醒肭逅�、中央交易對手和本書４２３
１７�保豹保病「咚�平特征４２４
１７�保豹保场�單筆交易（微觀）和同質（宏觀）融資模型４２５
１７�保豹保础￡P于融資和抵押的早期文獻４２６
１７�保豹保怠≡谛庞煤蛡鶆展乐嫡{整中包含ＦＶＡ ４２７
１７�保豹保丁。疲郑敛皇牵模郑� ４２８
�。保藩保病“�含抵押和融資的雙邊估值調整價格４２８
�。保藩保场∪谫Y風險和流動性政策４３０
１７�保唱保薄∪谫Y、對沖和抵押４３０
１７�保唱保病×鲃有哉�策４３１
�。保藩保础�帶融資成本的ＣＢＶＡ定價公式（ＣＦＢＶＡ） ４３６
１７�保椽保薄。茫疲拢郑炼▋r公式的迭代解４３６
１７�保椽保病�擴散配置中的衍生合約融資４３８
１７�保椽保场⊥ㄟ^衍生品市場的實施對沖策略４４１
�。保藩保怠≡敿毜睦�子４４２
１７�保氮保薄�帶抵押的融資４４３
１７�保氮保病∮桑茫茫卸▋r的抵押合約４４４
１７�保氮保场√幚碜陨硇庞蔑L險：ＦＶＡ和ＤＶＡ ４４５
１７�保氮保础～@得關于ＦＶＡ和ＤＶＡ的早期結果４４６
�。保藩保丁〗Y論：ＦＶＡ及其擴展４４７
１８　非標準資產類別：長壽風險４４９
�。保釜保薄￠L壽市場導引４４９
１８�保豹保薄￠L壽互換市場４５０
１８�保豹保病￠L壽互換：抵押和信用風險４５１
１８�保豹保场≈笖�(shù)長壽互換４５５
１８�保豹保础�內生信用抵押和含融資的互換利率４５５
��　交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
　１８�保病￠L壽互換：償付４５７
�。保釜保场￠L壽互換的盯市４６０
�。保釜保础〗灰讓κ趾妥陨磉`約風險、抵押與融資４６３
�。保釜保怠。拢椋妫妫椋蟮龋ǎ玻埃保保┙�模范式的一個例子４６７
�。保釜保丁￡P于Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）結果的討論４７１
１９　結論與進一步工作４７６
參考文獻４８３