序 言

資本市場(chǎng)是我國(guó)現(xiàn)代金融體系中的重要組成部分。從服務(wù)國(guó)企改革起步，到中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板、北交所相繼推出，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)形成全方位多層次格局，并發(fā)展成為全球市值規(guī)模第二大市場(chǎng)。截至2020年年底，滬深兩市上市公司已經(jīng)超過4000家，總市值近80萬(wàn)億元。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)作為資源有效配置的場(chǎng)所，通過上市公司并購(gòu)重組為諸多優(yōu)良企業(yè)提供了資源整合、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的高效平臺(tái)。

并購(gòu)重組交易中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)涉及并購(gòu)雙方的核心利益，是雙方的關(guān)注焦點(diǎn)和交易的核心環(huán)節(jié)，也是最為復(fù)雜的并購(gòu)課題。隨著上市公司并購(gòu)金額、數(shù)量的快速增長(zhǎng)，交易形式的日益多樣化，上市公司治理的逐步完善，目前國(guó)內(nèi)絕大部分上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)都依賴于專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的估值意見。企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅為并購(gòu)定價(jià)提供了參考依據(jù)，同時(shí)也為并購(gòu)雙方厘清重組后發(fā)展戰(zhàn)略，把握和控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提供全面審視的專業(yè)意見。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，監(jiān)管制度和市場(chǎng)機(jī)制的日益完善，并購(gòu)重組的價(jià)值評(píng)估不斷創(chuàng)新和完善，并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制越來(lái)越成熟和市場(chǎng)化。然而，并購(gòu)重組交易的定價(jià)工作是復(fù)雜的、綜合性的工程，其首先需要基于目標(biāo)資產(chǎn)或股權(quán)的公允價(jià)值，同時(shí)又受到多重因素的影響。特別是對(duì)于上市公司而言，并購(gòu)重組交易尤其是關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)，不僅會(huì)涉及市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的運(yùn)作及交易雙方的利益分配，還涉及是否損害中小股東利益。而從近年監(jiān)管政策的演變和上市公司并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)上市公司并購(gòu)定價(jià)的確定目前主要依據(jù)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果，差異化定價(jià)實(shí)踐不足，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)交易對(duì)價(jià)相關(guān)因素的討論研究。

上市公司并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展和資源整合的最重要途徑之一�？茖W(xué)合理的估值是上市公司并購(gòu)重組合理定價(jià)的基礎(chǔ)和前提，資本市場(chǎng)監(jiān)管部門本著公開、公平、公正的原則與立場(chǎng)，從提升資本市場(chǎng)資源配置水平出發(fā)，發(fā)揮專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的作用，在合理估值基礎(chǔ)上推動(dòng)建立有效的定價(jià)機(jī)制。因此，對(duì)于當(dāng)前資本市場(chǎng)并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)中遇到的這些新形勢(shì)新情況，本書在完成中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)“上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)研究”課題的基礎(chǔ)上，以問題為導(dǎo)向，根據(jù)國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況提出有關(guān)我國(guó)并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意見和建議，進(jìn)而尋求解決方案，完善價(jià)值評(píng)估理論和方法。同時(shí)通過國(guó)際比較與借鑒，理論與實(shí)務(wù)結(jié)合，剖析國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組中的估值與定價(jià)關(guān)系，就完善我國(guó)上市公司并購(gòu)重組定價(jià)機(jī)制提出相關(guān)建議。凡此成果，對(duì)更好發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)在并購(gòu)交易定價(jià)中的作用，打造健康活躍的并購(gòu)市場(chǎng)，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量也大有裨益。希望本書能從源頭揭示上市公司并購(gòu)重組中價(jià)值評(píng)估與定價(jià)的內(nèi)在邏輯，引導(dǎo)建立科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)估和定價(jià)機(jī)制與體系，營(yíng)造良好的外部市場(chǎng)環(huán)境，在合理估值基礎(chǔ)上，推動(dòng)建立有效的定價(jià)機(jī)制，為上市公司并購(gòu)重組中的價(jià)值評(píng)估和定價(jià)實(shí)踐提供參考。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)

耿 虹