何為注冊(cè)制

到底應(yīng)該以怎樣的邏輯和標(biāo)準(zhǔn)來選擇IPO上市的企業(yè),是一個(gè)一直有爭(zhēng)議也有很多討論的問題。從小兵的角度來說,小兵一直堅(jiān)持認(rèn)為，IPO的邏輯永遠(yuǎn)都是選擇每個(gè)行業(yè)*好、*有競(jìng)爭(zhēng)力的公司成為公眾公司。
不管怎樣的審核模式或方式,IPO的本質(zhì)和內(nèi)核不會(huì)改變,也不應(yīng)該改變,只是在不同的模式下,對(duì)于怎樣的企業(yè)是好的企業(yè)且符合IPO審核標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)和側(cè)重點(diǎn)。
從審核制到注冊(cè)制,國內(nèi)的IPO審核制度發(fā)生了很大的變革和進(jìn)步,那么,我們又該以怎樣的思路去看待IPO的本質(zhì)呢?在注冊(cè)制下,如何選擇*優(yōu)秀的公司呢?
小兵從自己的角度簡(jiǎn)單地為大家整理了幾個(gè)思路,僅供參考:
1.注冊(cè)制并不是直接降低了IPO的門檻,并不是以前不能上市的企業(yè)現(xiàn)在就可以IPO了。上市門檻降低可能是我們對(duì)注冊(cè)制審核*大的誤解,盡管我們也發(fā)現(xiàn)很多以前IPO沒有成功的企業(yè)現(xiàn)在成功上市了,但是我們可以把它理解為審核邏輯和標(biāo)準(zhǔn)的修正,而不是簡(jiǎn)單地降低上市門檻。
2.注冊(cè)制下設(shè)置了更加多樣化和具有彈性的IPO審核標(biāo)準(zhǔn),體現(xiàn)了更多的寬容和智慧。這是注冊(cè)制審核改革*大的變化和進(jìn)步,這樣的標(biāo)準(zhǔn)可以吸引和允許各種發(fā)展階段、各種業(yè)務(wù)模式、各種產(chǎn)業(yè)規(guī)模的企業(yè)按照各自的標(biāo)準(zhǔn)去上市,只要其符合IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)和上市條件。
3.注冊(cè)制并不是沒有底限的審核,多樣化的IPO上市標(biāo)準(zhǔn)都有自己的準(zhǔn)則和紅線。在某種程度上,注冊(cè)制審核開始用發(fā)展和積極的眼光看待規(guī)范性和歷史性問題,但是企業(yè)不能有重大違規(guī)情形。同樣，注冊(cè)制對(duì)于每個(gè)行業(yè)、不同模式下的優(yōu)秀企業(yè)有著不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，只有滿足*優(yōu)秀的企業(yè)的條件才滿足IPO標(biāo)準(zhǔn)，法律規(guī)定的上市條件并不直接跟企業(yè)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)劃等號(hào)。
4.注冊(cè)制不是不審核,也不是降低了IPO審核的要求和標(biāo)準(zhǔn),而是改變了審核的角度和側(cè)重點(diǎn)。對(duì)發(fā)行人和投行人員來說,要從宏觀和微觀去積極感受和分析這樣的變化,才能在新的形勢(shì)下保證不會(huì)“跑偏”。
5.注冊(cè)制要求我們更加關(guān)注企業(yè)的價(jià)值和未來的發(fā)展,只有質(zhì)地優(yōu)良且有明確未來發(fā)展空間的企業(yè)才是優(yōu)秀的企業(yè),才是值得IPO的企業(yè)。
6.注冊(cè)制在*大程度上和限度內(nèi)淡化了行政手段對(duì)IPO審核的干預(yù),強(qiáng)調(diào)商事領(lǐng)域的高度意思自治原則,很多問題只要不構(gòu)成重大違規(guī),只需要當(dāng)事人雙方互相認(rèn)可即可。
7.在注冊(cè)制下,監(jiān)管機(jī)構(gòu)給了發(fā)行人足夠的信任,一開始就假定企業(yè)是值得信賴的,在這樣的前提下,再來質(zhì)疑發(fā)行人存在的不合理之處或者不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的情形。發(fā)行人和投行人員應(yīng)該充分尊重這樣的信任,不能辜負(fù)這樣的信任。為了這份信任,每一個(gè)參與者都不應(yīng)作為旁觀者,而是需要付出更多努力和誠信,否則這樣“勉強(qiáng)”建立起的信任體系一旦坍塌,幾乎沒有補(bǔ)救的機(jī)會(huì)。
8.注冊(cè)制下*重要的審核基石是信息披露,信息披露就如同陽光,陽光是任何風(fēng)險(xiǎn)和“妖魔鬼怪”的天敵。當(dāng)然,信息披露是注冊(cè)制的必要條件但并不是充分條件,如果企業(yè)沒有業(yè)務(wù)獨(dú)立性,也沒有未來,那么,即使信息如實(shí)披露,也不一定符合IPO的標(biāo)準(zhǔn)。
注冊(cè)制,對(duì)IPO來說，是一個(gè)變革的時(shí)代，是一個(gè)看起來很好但并不完美的時(shí)代。
注冊(cè)制，并不是一個(gè)大干快上的時(shí)代，更不是一蹴而就的時(shí)代。
注冊(cè)制是中國特色的注冊(cè)制,尚未成熟,需要呵護(hù)。無論是發(fā)行人還是監(jiān)管機(jī)構(gòu),都需要充分認(rèn)識(shí)注冊(cè)制的內(nèi)涵,堅(jiān)守注冊(cè)制底線堅(jiān)決不動(dòng)搖,不給任何人試探注冊(cè)制底線和邊界的機(jī)會(huì)。
沒有任何獨(dú)立思考的方案都是沒有意義的，沒有提出解決思路的觀點(diǎn)也是沒有意義的。作為基層的投行從業(yè)者，需要做的并不是批判這個(gè)時(shí)代，更不是反對(duì)這樣的變化，而應(yīng)該從細(xì)節(jié)和技術(shù)入手，做好一個(gè)微觀個(gè)體能夠做到的一切。
因而,在這本書里,我們研究注冊(cè)制,仍舊是以具體的案例作為研究的樣本。我們從每個(gè)具體的案例中找出一些共性的東西,從每個(gè)案例中發(fā)現(xiàn)一些新的變化,同時(shí)我們也將這些案例回歸到注冊(cè)制審核的大背景下,以期讓大家通過這樣的方式,對(duì)注冊(cè)制的理解更具體、準(zhǔn)確且有理有據(jù)。
注冊(cè)制是一個(gè)新鮮的事物,尤其是在資本市場(chǎng)本身就不成熟的情況下,更是有很多爭(zhēng)議和觀點(diǎn)。
如何把注冊(cè)制審核的一些問題說清楚,是一件很困難的事情,小兵只是嘗試通過一些具體的案例,給大家提供一些思路和思考，僅供參考。如果有不正確的地方,歡迎多多指正和交流。
我們處在一個(gè)變革的時(shí)代,學(xué)習(xí)和思考是我們不辜負(fù)這個(gè)時(shí)代*基本的要求,也是我們能夠做到的*基本的一點(diǎn)。
當(dāng)下很多動(dòng)蕩，自然也會(huì)彷徨，未來更加漫長(zhǎng)，堅(jiān)信光明前方！