1．4研究的改進(jìn)與創(chuàng)新

　　在資產(chǎn)價格與貨幣政策研究的領(lǐng)域中，大部分文獻(xiàn)集中于研究股票市場與貨幣政策的關(guān)系問題，對于房地產(chǎn)市場與貨幣政策的關(guān)系研究相對較少。本書以我國房地產(chǎn)價格與貨幣政策關(guān)系問題為研究對象，采用理論分析與實證分析相結(jié)合的方法，較為深入系統(tǒng)地研究了這兩者之間的相互關(guān)系問題。本書的改進(jìn)與創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

　　第一，與以往研究不同，本書的研究對象主要是我國的房地產(chǎn)市場。由于我國的房地產(chǎn)市場在較長時期內(nèi)一直延續(xù)著計劃經(jīng)濟模式，因此，現(xiàn)階段國內(nèi)對房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的研究成果相對有限，且多集中于采用時間序列分析方法研究我國整體是否存在房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)，較少涉及我國不同區(qū)域房地產(chǎn)財富效應(yīng)的差異比較，而這恰恰是財富效應(yīng)研究極為重要的方面。另外，在研究方法上，國內(nèi)近年來對房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的研究多是采用基于時間序列數(shù)據(jù)的單位根檢驗和協(xié)整檢驗分析方法。但是經(jīng)驗分析中的宏觀經(jīng)濟金融時問序列數(shù)據(jù)通常時問跨度較短，樣本較小，且只包含時間維度的有限信息。有鑒于此，本書在生命周期理論的框架內(nèi)，選取我國省際面板數(shù)據(jù)，形成全國、東部、中部及西部四類面板數(shù)據(jù)樣本，采用最新的面板單位根檢驗和面板協(xié)整分析方法對我國全國及東部、中部、西部各個區(qū)域房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)進(jìn)行實證研究。實證結(jié)果表明，樣本期內(nèi)我國整體及東部、中部、西部各個區(qū)域均存在顯著正向的房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)，房地產(chǎn)財富的彈性系數(shù)基本上呈現(xiàn)出由西部到東部遞減的趨勢。

　　第二，房地產(chǎn)業(yè)與銀行業(yè)息息相關(guān)，因此，房地產(chǎn)價格波動會對銀行績效產(chǎn)生很大的影響。但在現(xiàn)階段，國內(nèi)尚未有前期研究涉及房地產(chǎn)價格與銀行績效這一重要問題，相關(guān)文章還多是集中于探討我國房地產(chǎn)價格與銀行信貸的關(guān)系問題，且大部分采用時間序列分析方法對我國整體情況進(jìn)行宏觀研究，忽略了我國房地產(chǎn)市場的區(qū)域性特征，從而使結(jié)論的有效性受到質(zhì)疑；另外，幾乎所有的前期研究文獻(xiàn)都只考量一種房地產(chǎn)價格指標(biāo)，從未在同一文獻(xiàn)中對不同類型的房地產(chǎn)價格影響進(jìn)行比較性分析，這使得我們無法深入細(xì)致地了解分類房地產(chǎn)市場對銀行績效的不同影響。有鑒于此，本書采用我國31個省市的省際面板數(shù)據(jù)對我國房地產(chǎn)價格與銀行績效關(guān)系問題進(jìn)行實證研究，同時還進(jìn)行了房地產(chǎn)價格分類指標(biāo)的分析。研究發(fā)現(xiàn)，樣本期內(nèi)我國房地產(chǎn)價格與銀行資產(chǎn)收益率和貸款損失撥備之間表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，而與銀行不良貸款比率之間表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，且住宅商品房價格比商業(yè)營業(yè)用房價格對銀行績效的影響更大。

　　第三，房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟周期之問存在著十分密切的聯(lián)系，因此，房地產(chǎn)周期的準(zhǔn)確劃分對于研究房地產(chǎn)市場運行規(guī)律以及政府制定相關(guān)宏觀調(diào)控政策都具有十分重要的現(xiàn)實意義。然而，現(xiàn)階段學(xué)術(shù)界對房地產(chǎn)市場周期的劃分尚無定論，前期研究大多采用房地產(chǎn)市場相關(guān)量化指標(biāo)作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，而且，這些文獻(xiàn)對于房地產(chǎn)周期的劃分多基于指標(biāo)法進(jìn)行觀察而得到，在方法上缺乏一定的準(zhǔn)確性。有鑒于此，本書嘗試采用隨機游走濾波的方法對我國房地產(chǎn)市場周期進(jìn)行界定，并采用相關(guān)度分析方法對房地產(chǎn)市場周期的影響因素以及房地產(chǎn)市場周期與金融穩(wěn)定關(guān)系等問題進(jìn)行系統(tǒng)的研究和探索。

　　第四，從國內(nèi)已有文獻(xiàn)來看，多是貨幣政策對房地產(chǎn)價格影響的單向研究，并沒有前期文獻(xiàn)對兩者之間的互動關(guān)系進(jìn)行深入探討；另外，相關(guān)前期文獻(xiàn)對我國貨幣政策作用于房地產(chǎn)市場的效果也沒有給出明確的評價。在研究方法上，大部分文獻(xiàn)在貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的研究上多采用向量自回歸模型，但向量自回歸模型不能解決同時性問題，不能給出變量之間的當(dāng)期關(guān)系以便考察變量之間的獨立影響。有鑒于此，本書在充分考慮同時性問題的基礎(chǔ)上，采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型對我國貨幣政策與房地產(chǎn)價格的互動關(guān)系進(jìn)行了實證研究；同時，本書還利用模擬分析對樣本期間內(nèi)我國貨幣政策的實施效果進(jìn)行了分析和評價。

　　第五，對于貨幣政策與資產(chǎn)價格之間關(guān)系的研究，國內(nèi)外學(xué)者研究的角度豐富多樣，然而大多數(shù)前期研究僅僅探討一種貨幣政策工具與房地產(chǎn)價格之間的動態(tài)影響，對于不同貨幣政策工具對房地產(chǎn)價格調(diào)控的比較研究并不多見；另外，在研究方法上，前期文獻(xiàn)大多采用VAR（或VECM）模型、格蘭杰因果關(guān)系檢驗以及預(yù)測誤差方差分解方法進(jìn)行分析，遺憾的是，這些研究方法存在很大的局限性。有鑒于此，為了克服傳統(tǒng)研究方法的缺陷，本書將采用基于有向無環(huán)圖（DAG）的預(yù)測方差分解方法對我國貨幣政策工具對房地產(chǎn)市場調(diào)控的有效性問題進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以期得出更加準(zhǔn)確和富有政策啟示的結(jié)論；此外，以往研究均采用固定樣本區(qū)間進(jìn)行研究分析，但貨幣政策與房地產(chǎn)價格之間的關(guān)系卻處在不斷的動態(tài)變化中，因此，本書還將采用遞歸的預(yù)測方差分解方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，探討我國貨幣政策工具與房地產(chǎn)價格之問的動態(tài)關(guān)系和時間變化軌跡，顯著增強研究結(jié)果的科學(xué)性和穩(wěn)健性。

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