* 估值，探尋投資的安全底線
（代序）
關(guān)于估值，投資者有各種各樣的認(rèn)識(shí)。有人認(rèn)為，估值沒有用，因?yàn)楣蓛r(jià)隨時(shí)在變化，與市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及人的主觀情緒有關(guān)。也有人認(rèn)為，估值還是有用的，在很大程度上可以為投資提供一個(gè)參考。
其實(shí)，從股市誕生的第一天起，就不斷有投資者試圖探尋股票真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。時(shí)至今日，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)展出了各種各樣的估值方法，如相對(duì)估值法、絕對(duì)估值法等。不過，有一點(diǎn)投資者需要清楚，任何估值方法都無法精確地測(cè)算出股票的真實(shí)價(jià)值，同時(shí)，股票價(jià)格會(huì)與內(nèi)在價(jià)值的運(yùn)行趨勢(shì)吻合，卻不會(huì)始終與估值保持一致，只是在經(jīng)歷大漲或大跌后會(huì)回歸到內(nèi)在價(jià)值區(qū)間。
那么，我們?yōu)楹芜�要費(fèi)力地研究股票估值技術(shù)呢？其實(shí)，從本質(zhì)上來說，研究股票估值技術(shù)，就是為了探尋股票投資的安全底線，讓自己的投資有的放矢。比如，在市場(chǎng)上，股票價(jià)格連續(xù)上漲，那么，你是否應(yīng)該繼續(xù)追漲？追，害怕被套在高位；不追，也許現(xiàn)在的上漲只是股價(jià)大漲的一個(gè)前奏和序曲。同樣的情況，在股價(jià)下跌過程中也會(huì)出現(xiàn)。一只股票的價(jià)格連續(xù)走低，入場(chǎng)，害怕被套在半山腰；不入場(chǎng)，股價(jià)可能真的已經(jīng)觸底了。
投資者之所以有這些困擾，從本質(zhì)上來說，就是對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值缺乏了解。如果投資者能夠運(yùn)用股票估值技術(shù)，確定股票內(nèi)在價(jià)值的大致范疇，那么，當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就可以堅(jiān)決入手，因?yàn)閮r(jià)格低于價(jià)值，股價(jià)必然會(huì)回歸，只不過是時(shí)間早晚的問題；反之，當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值時(shí)，則可以離場(chǎng)，畢竟市場(chǎng)上還有很多具有投資價(jià)值的產(chǎn)品，何必買入溢價(jià)率較高的資產(chǎn)？
本書介紹的股票估值技術(shù)，就是要幫助投資者探尋股票投資的安全底線。行業(yè)不同，投資者的投資風(fēng)格與偏好不同，可以選擇不同的股票估值方法或者估值方法組合�？傊�，適合自己的才是最好的。
當(dāng)我們掌握股票估值技術(shù)時(shí)，就相當(dāng)于看到了市場(chǎng)的底牌。無論股價(jià)如何波動(dòng)，其最終都會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，區(qū)別就在于時(shí)間早晚而已。當(dāng)你擁有這樣一張底牌后，就可以根據(jù)這張底牌采取相應(yīng)的投資計(jì)劃。
股市如戰(zhàn)場(chǎng)。知能勝而勝者，善之善者也；知不能勝而勝者，非善之善者也。冒險(xiǎn)輕進(jìn)而獲利，并不值得高興，因?yàn)橐院竽氵�會(huì)因?yàn)槊半U(xiǎn)而損失更多；相反，當(dāng)你有必勝的把握時(shí)入場(chǎng)，并取得投資收益時(shí)，才是最佳的選擇。
目??錄
第一章??股票估值與投資
第一節(jié)??股票估值的真相 / 2
一、估值：從貴州茅臺(tái)說起 / 2
二、如何估值：絕對(duì)與相對(duì) / 4
三、所有的估值都有偏見 / 5
第二節(jié)??股票估值基本研究維度 / 6
一、資產(chǎn)價(jià)值 / 7
二、企業(yè)的收益情況 / 8
三、企業(yè)未來的成長性 / 9
四、企業(yè)收入 / 10
第三節(jié)??在實(shí)戰(zhàn)中應(yīng)用股票估值技術(shù) / 11
一、針對(duì)不同的行業(yè)領(lǐng)域，選擇不同的估值技術(shù) / 11
二、估值，并非是一個(gè)絕對(duì)的參照標(biāo)準(zhǔn) / 13
三、最簡單的，也許才是最有效的 / 14
四、預(yù)留足夠的安全邊際 / 15
第二章??股票估值的程序、方法與工具
第一節(jié)??股票估值的程序 / 18
一、鎖定估值對(duì)象 / 18
二、初步搜集資料，確認(rèn)企業(yè)類型 / 19
三、選擇評(píng)估方法 / 21
四、收集評(píng)估數(shù)據(jù)資料 / 21
五、實(shí)施評(píng)估并做出交易決策 / 23
第二節(jié)??相對(duì)估值法的原理與操作方法 / 23
一、解讀相對(duì)估值法 / 23
二、相對(duì)估值法的操作程序 / 24
三、相對(duì)估值法注意要點(diǎn) / 26
第三節(jié)??絕對(duì)估值法的原理與操作方法 / 27
一、解讀絕對(duì)估值法 / 27
二、絕對(duì)估值法注意要點(diǎn) / 28
第四節(jié)??股票估值不可或缺的工具 / 29
一、核心報(bào)表1：資產(chǎn)負(fù)債表 / 29
二、核心報(bào)表2：利潤表 / 35
三、核心報(bào)表3：現(xiàn)金流量表 / 37
四、核心指標(biāo)1：資產(chǎn)負(fù)債率 / 40
五、核心指標(biāo)2：凈資產(chǎn)收益率 / 43
六、核心指標(biāo)3：營業(yè)收入增長率 / 44
第三章??市盈率（PE）法
第一節(jié)??市盈率法及其表現(xiàn)形式 / 48
一、市盈率法的計(jì)算方法 / 48
二、市盈率的基本交易含義及操作要點(diǎn) / 49
三、市盈率分類：靜態(tài)、動(dòng)態(tài)、滾動(dòng) / 51
第二節(jié)??對(duì)比分析估值水平 / 56
一、行業(yè)市盈率對(duì)比 / 56
二、歷史市盈率對(duì)比 / 59
三、市場(chǎng)市盈率對(duì)比 / 61
第三節(jié)??市盈率法的應(yīng)用 / 63
一、每股收益的確認(rèn) / 63
二、市盈率與營收增長率 / 64
三、確認(rèn)合理的市盈率倍數(shù) / 66
四、測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格 / 67
第四節(jié)??市盈率估值案例 / 68
一、典型企業(yè)：華東醫(yī)藥 / 68
二、典型企業(yè)：五糧液 / 72
第四章??市凈率（P/B）法
第一節(jié)??市凈率法估值的基本邏輯 / 76
一、市凈率的計(jì)算 / 76
二、市凈率的基本交易含義 / 77
三、使用市凈率法來挑選目標(biāo)股票 / 78
四、市凈率法操作要點(diǎn) / 79
第二節(jié)??對(duì)比分析估值水平 / 80
一、行業(yè)市凈率對(duì)比 / 80
二、市場(chǎng)市凈率對(duì)比 / 83
第三節(jié)??應(yīng)用市凈率預(yù)估股票價(jià)值 / 84
一、每股凈資產(chǎn)確認(rèn) / 84
二、市凈率與凈資產(chǎn)收益率 / 86
三、確定合理的市凈率倍數(shù) / 87
四、股票目標(biāo)價(jià)格的計(jì)算 / 88
第四節(jié)??市凈率估值的案例 / 89
一、典型企業(yè)：萬科A / 89
二、典型企業(yè)：工商銀行 / 93
第五章??市銷率（PS）法
第一節(jié)??市銷率估值法的基本邏輯 / 98
一、市銷率的計(jì)算 / 98
二、市銷率的基本交易含義 / 99
三、市銷率估值法的操作要點(diǎn) / 100
第二節(jié)??對(duì)比分析估值水平 / 101
一、行業(yè)市銷率對(duì)比 / 101
二、歷史市銷率對(duì)比 / 102
第三節(jié)??應(yīng)用市銷率預(yù)估股票價(jià)值 / 104
一、企業(yè)營收的確認(rèn) / 104
二、市銷率與營收增長率、銷售毛利率 / 106
三、確定合理的市銷率倍數(shù) / 107
四、使用市銷率來測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格 / 108
第四節(jié)??市銷率估值案例 / 110
一、典型企業(yè)：小米集團(tuán) / 110
二、典型企業(yè)：大華股份 / 111
第六章??市盈率相對(duì)盈利增長率（PEG）法
第一節(jié)??PEG法估值的基本邏輯 / 116
一、PEG計(jì)算方法 / 116
二、PEG值的基本交易含義 / 117
三、PEG估值法操作要點(diǎn) / 117
第二節(jié)??對(duì)比分析估值水平 / 118
一、行業(yè)PEG值對(duì)比 / 118
二、歷史PEG值對(duì)比 / 119
第三節(jié)??應(yīng)用PEG法預(yù)估股票價(jià)值 / 121
一、企業(yè)市盈率的確認(rèn) / 121
二、企業(yè)凈利潤增長率的確認(rèn) / 122
三、確定合理的PEG值 / 123
四、使用PEG指標(biāo)來測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格 / 124
第四節(jié)??PEG法估值案例 / 125
一、典型企業(yè)：安圖生物 / 126
二、典型企業(yè)：中科曙光 / 129
第七章??股利貼現(xiàn)（DDM）法
第一節(jié)??股利貼現(xiàn)法估值的基本邏輯 / 134
一、股利貼現(xiàn)法估值的本質(zhì) / 134
二、折現(xiàn)：資金的時(shí)間價(jià)值 / 135
三、股利貼現(xiàn)法模型 / 136
四、股利貼現(xiàn)法的應(yīng)用限制 / 140
第二節(jié)??應(yīng)用股利貼現(xiàn)法預(yù)估股票價(jià)值 / 141
一、每股股利值的確認(rèn) / 141
二、折現(xiàn)率的確認(rèn) / 142
三、計(jì)算模型的選擇 / 143
第三節(jié)??股利貼現(xiàn)法估值案例 / 143
一、典型企業(yè)：興業(yè)銀行 / 143
二、典型企業(yè)：海螺水泥 / 147
第八章??自由現(xiàn)金流（DCF）法
第一節(jié)??自由現(xiàn)金流法估值的前提 / 152
一、現(xiàn)金流及其凈額水平 / 152
二、估值的基礎(chǔ)：未來現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值 / 154
第二節(jié)??應(yīng)用自由現(xiàn)金流法預(yù)估股票價(jià)值 / 156
一、自由現(xiàn)金流及其計(jì)算方法 / 156
二、自由現(xiàn)金流的匯總與折現(xiàn) / 160
三、加權(quán)資本成本率的獲取 / 164
四、股票內(nèi)在價(jià)值核算的計(jì)算方法 / 166
五、應(yīng)用自由現(xiàn)金流法的注意事項(xiàng) / 168
第三節(jié)??自由現(xiàn)金流法估值案例 / 169
一、典型企業(yè)：立訊精密 / 169
二、典型企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥 / 178
第九章??其他估值方法
第一節(jié)??格雷厄姆成長股估值公式 / 190
一、格雷厄姆估值公式 / 190
二、經(jīng)典案例——樂普醫(yī)療 / 191
第二節(jié)??市現(xiàn)率估值法 / 193
一、市現(xiàn)率的計(jì)算公式與含義 / 193
二、市現(xiàn)率計(jì)算公式的演變 / 195
三、市現(xiàn)率估值的注意要點(diǎn) / 196
四、市現(xiàn)率評(píng)估案例——瀘州老窖 / 196
書單推薦
