本書以當(dāng)前全球面臨的百年變局為切入點,對經(jīng)濟和市場周期形成的原因、運行的規(guī)律進(jìn)行了系統(tǒng)研究,對古典主義、新古典主義和凱恩斯主義等宏觀經(jīng)濟學(xué)理論進(jìn)行了新的闡述。本書分析和總結(jié)了作者20多年來預(yù)測市場、經(jīng)濟、周期的理論和實用量化模型,以及如何把經(jīng)濟和金融學(xué)的原理運用于預(yù)測市場、指導(dǎo)極端波動時期的交易和資產(chǎn)配置。市場預(yù)測是一門博大精深的藝術(shù),本書為預(yù)測市場指明了路徑和方向。此外,作者探討了新冠肺炎疫情之下中國、美國乃至世界未來的經(jīng)濟走勢,分析介紹了百年來多次經(jīng)濟大崩盤時市場和國家的應(yīng)對措施,及其對于今天世界經(jīng)濟???????紊
1.中國著名投資策略師預(yù)測經(jīng)濟、市場、周期的邏輯和方法。洪灝曾精準(zhǔn)預(yù)測了2010年、2011年和2012年上半年的上證指數(shù)趨勢,媒體稱他為中國“新晉股神”。他準(zhǔn)確預(yù)測了2013年中國“錢荒”市場的暴跌和反轉(zhuǎn),2014年中至2016年中中國股市5000點泡沫的始末,這些預(yù)測都精確到歷史性事件發(fā)生的當(dāng)天,并且在洪灝實名認(rèn)證的微博和微信公眾號“洪灝的中國市場策略”上公開展示。2011年、2015年他被彭博評為年度新聞人物,有關(guān)洪灝的新聞點擊量在彭博終端和網(wǎng)站上名列前茅。他被彭博譽為“中國最精準(zhǔn)策略師”和“極少數(shù)幾個精準(zhǔn)預(yù)測了2015年泡沫頂*的人”。洪灝和團(tuán)隊2017年在《亞洲貨幣》雜志的評選中榮獲12個獎項,在之后的《亞洲貨幣》評選投票中,他個人持續(xù)獲得了超過80%的投資者在市場策略研究領(lǐng)域里的投票。
2.理論+實戰(zhàn)+60余張專業(yè)系統(tǒng)繪制的國內(nèi)外數(shù)據(jù)對比、走勢分析圖片,教你理解、研究、看懂經(jīng)濟和市場的周期,學(xué)會運用經(jīng)濟和金融學(xué)的原理、軟件、系統(tǒng)、模型、不同指標(biāo)間的對應(yīng)關(guān)系、指數(shù)走向等,來預(yù)測周期中的經(jīng)濟走勢、市場拐點,最終把握投資機會,合理配置資產(chǎn)、實現(xiàn)收益最*化。
3.潮酷經(jīng)濟學(xué)家首部力作,新浪微博“洪灝”和微信公眾號“洪灝的中國市場策略”,同步票選封面,引爆市場。
4.對于投資者、策略師、經(jīng)濟學(xué)家、金融從業(yè)者、散戶來說,都是值得學(xué)習(xí)、具有指導(dǎo)意義和實踐價值的一本書。
交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管,清華五道口紫荊商學(xué)院教授,跨境金融50人論壇奠基成員,中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事。曾任中國國際金融股份有限公司執(zhí)行總經(jīng)理、全球策略師,摩根士丹利(悉尼、紐約)消費行業(yè)分析師,花旗集團(tuán)(紐約、倫敦)全球策略師。
洪灝在2017年被《亞洲貨幣》雜志評為A股、港股策略第一名,經(jīng)濟學(xué)家第一名,并同時囊括12項市場策略、宏觀經(jīng)濟研究個人和團(tuán)隊獎項。2011年、2015年被彭博評為年度新聞人物,被彭博譽為“中國最精準(zhǔn)策略師”和“極少數(shù)幾個精準(zhǔn)預(yù)測了2015年泡沫頂*的人”。
洪灝也是《華爾街日報》《金融時報》《財新周刊》《財經(jīng)》等報刊的專欄作家,中央電視臺、CNN、BBC、彭博電視臺、CNBC、鳳凰衛(wèi)視和中央人民廣播電臺等媒體的特約嘉賓。2016年洪灝擔(dān)任CFA(特許金融分析師)行業(yè)協(xié)會品牌和形象代言人。
周期的規(guī)律
既然企業(yè)主投資預(yù)期的變化會引起經(jīng)濟周期的波動,同時央行在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上,試圖以寬松貨幣的形式在市場出現(xiàn)危機時拯救市場、穩(wěn)定預(yù)期,那么邏輯上有兩個結(jié)論是顯而
易見的:一是經(jīng)濟周期的起伏與央行的貨幣政策有關(guān);二是因為央行的貨幣政策選擇是可以預(yù)測的,所以周期也是可以預(yù)測的。
在過去的數(shù)年里,我以自己的周期理論和模型為基礎(chǔ),每半年對中國市場的走勢進(jìn)行預(yù)測。這些預(yù)測最終大部分都被市場的實際情況一一驗證。比如,我在 2016 年對 2017 年的全年展望是“微妙的平衡”,并向投資者預(yù)測了大盤股和港股的機會。我之后的市場展望報告的標(biāo)題依次是:2017 年下半年“再創(chuàng)新高”,2018 年“無限風(fēng)光”(此標(biāo)題取自“無限風(fēng)光在險峰”這句詩,但省略了“在險峰”三個字,因為對 2018年的展望發(fā)表于 2017 年 11 月初,距離 2018 年 1 月底全球市場階段性見頂還有 3 個月,而這 3 個月里市場的上行趨勢非常猛烈),2018 年下半年“亂云飛渡”,2019 年“峰回路轉(zhuǎn)”,2020 年“靜水流深”,以及 2020 年下半年“潛龍欲用”。市場在2018 年1月運行到頂峰之后,便一路下行,直到2019 年“峰回路轉(zhuǎn)”,市場過去 4 年的走勢和我歷年的市場展望報告的標(biāo)題隱含的意思大約一致。值得一提的是,這些預(yù)測與當(dāng)時人們對于未來市場走勢的預(yù)期是不一樣的,有時候甚至是截然不同的,但最終得到了市場的印證。我一直認(rèn)為,只有拐點才能改變?nèi)松,只有與眾不同并不斷被驗證的投資建議才能真正為投資者增添價值。這些以周期理論和模型為基礎(chǔ)的投資建議,并不是我可以用來自詡的資本,只是可以用來佐證自己的周期理論和模型有效性的一些實際論據(jù)。
我的量化研究發(fā)現(xiàn),中美經(jīng)濟運行的短周期為 3~3.5 年。在周期運行的時候,大量的宏觀經(jīng)濟變量同時且有規(guī)律地以大致固定的速度向同一個方向運行。因此,在確立周期長度的時候,我們只要找出最關(guān)鍵的一組驅(qū)動周期運行的變量,就可以大致推導(dǎo)出其他變量運行的方向和趨勢。值得注意的是,在預(yù)測的時候,我關(guān)心的是經(jīng)濟變量運行的趨勢和方向,并不是它們的絕對水平。因此,在本書里討論的周期,是增長率周期,而不是經(jīng)濟運行的絕對水平周期。其實,日本的所謂“失去的30 年”里的經(jīng)濟增速,雖然是在放緩,但是大體上還是保持正增長的。改革開放以來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長是有目共睹的。因此,我們討論的中國經(jīng)濟的放緩,嚴(yán)格地說,與西方經(jīng)濟的衰退不一樣,雖然表現(xiàn)出來的形式都是經(jīng)濟增長率的放緩。
我的研究發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟周期的起伏,也就是經(jīng)濟增速的加速和放緩,與中國房地產(chǎn)行業(yè)的活躍性密切相關(guān)。在分析并擬合了幾組房地產(chǎn)及其相關(guān)數(shù)據(jù),形成了一個中國經(jīng)濟周期領(lǐng)先的指標(biāo)之后,我們可以看到在過去 20 多年里,中國的房地產(chǎn)周期驅(qū)動中國經(jīng)濟周期以 3~3.5 年的時間長度向前波動。同時,中國經(jīng)濟周期的大趨勢呈現(xiàn)出一個長期下行的狀態(tài) —— 每一個經(jīng)濟短周期的高點和低點都越來越低。當(dāng)然,這種長期下行的狀態(tài)其實也沒什么可大驚小怪的。長期來看,隨著中國的經(jīng)濟體量不斷增大,經(jīng)濟學(xué)里的邊際效應(yīng)遞減的規(guī)
律將會越來越明顯,周期的高點和低點,也就是中國經(jīng)濟增速的變化,將會越來越小,而宏觀經(jīng)濟里的波動性也將會逐步收斂。
此外,我的研究發(fā)現(xiàn),美國經(jīng)濟的短周期大約是 3.5 年,其主要的領(lǐng)先指標(biāo)在于美國在科技研發(fā)上的投資,如半導(dǎo)體出貨量的變化、公司的資本支出計劃的變化,以及其他一些更傳統(tǒng)的指標(biāo),如新房開工、新房建筑批準(zhǔn)、新房貸的申請等經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化也呈現(xiàn)出周期波動的特征 —— 同時且有規(guī)律地以大概一致的運行速度向同一個方向波動。當(dāng)中美周期同時進(jìn)入下行階段的時候,市場往往會發(fā)生大幅動蕩,雖然并不一定伴隨著經(jīng)濟的衰退,比如 2018 年第四季度。2018 年 9 月 3 日,我發(fā)表了一篇題為“中美周期的沖突”的論文,以量化模型詳細(xì)論證了美國經(jīng)濟周期運行的規(guī)律,并指出當(dāng)時中美周期同時下行預(yù)示著即將到來的美國市場暴跌;剡^頭看,這篇論文發(fā)表的時間點恰恰在當(dāng)時美股的頂峰。最終,美國市場開始的一輪波瀾壯闊的暴跌,使 2018 年第四季度成為 1929 年大蕭條以來最差的第四季度。
一般來說,2~3 個 3.5 年基欽庫存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個7~11 年的朱格拉資本置換中周期;5 個以上的 3.5 年基欽庫存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個 17.5 年以上的中長周期;最后,10 個以上的 3.5 年基欽庫存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個 35 年以上的長周期,也就是現(xiàn)在可能大家都已經(jīng)耳熟能詳?shù)目挡ㄖ芷。值得注意的是,周期運行的時間長度并非一成不變的,特殊的社會、經(jīng)濟事件常常會干擾經(jīng)濟周期的運行。然而,經(jīng)濟周期的運行有其內(nèi)生的規(guī)律,央行的貨幣政策選擇在很大程度上推動了這個規(guī)律的形成。因此,即使有無法預(yù)計的事件干擾了周期的運行,這些事件也只能改變周期波動的幅度,而不能改變其運行的方向和趨勢。
2020 年第一季度,新冠肺炎疫情使全球經(jīng)濟陷入了 1929年大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退,全球央行救市的力度也空前絕后。很多人認(rèn)為,經(jīng)濟會在新冠肺炎疫情過后迅速恢復(fù),因此
會進(jìn)入一個新的周期。雖然 2020 年 2 月 15 日我在自己實名認(rèn)證的微博賬號“洪灝”上預(yù)警了市場暴跌會在兩個星期之內(nèi)到來,并把這場暴跌的嚴(yán)重程度類比 1987 年 10 月的大崩盤和 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,但是這場暴跌隨后的發(fā)展以及帶來的后果,還是超出了我最壞的預(yù)期。同時,新冠肺炎疫情似乎使 2018 年第四季度到 2019 年第一季度的新的經(jīng)濟短周期提前結(jié)束了。我認(rèn)為,新冠肺炎疫情很可能只是這輪經(jīng)濟周期結(jié)束的開始。2021年后,經(jīng)濟將再次進(jìn)入放緩衰退的階段,并同時伴隨著巨幅的市場波動。這是因為美聯(lián)儲史無前例的寬松貨幣政策雖然會拯救一時的經(jīng)濟衰退,但是其無底線的貨幣政策將帶來其他經(jīng)濟惡果。這些救市的成本,最終將反饋到實體經(jīng)濟上。比如,經(jīng)濟里通脹的壓力大幅飆升,增長卻止步不前,最終形成一個滯脹的,甚至是惡性通脹的環(huán)境。在這樣的滯脹環(huán)境里,股債雙殺。
我們還要認(rèn)識到,周期的運行雖然有著相對穩(wěn)定的時間,但是除了上述不可預(yù)測的事件對周期運行的干擾,周期的鑲嵌也讓判斷周期運行的始末成了一種追求“模糊正確”的藝術(shù)。
周期的鑲嵌,是指周期的運行既沒有開始,也沒有結(jié)束。上一個周期的結(jié)束,孕育著下一個周期的開始,循環(huán)往復(fù),生生不息。