為什么我又寫了一本期權(quán)書籍？

親愛(ài)的交易員、投資者、對(duì)沖者：

我寫這本書是想幫你認(rèn)識(shí)自己適不適合期權(quán)的。對(duì)于掌握了一定期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)的人來(lái)說(shuō)，本書是一本很好的啟蒙讀物。而對(duì)于交易期權(quán)過(guò)程中碰到麻煩的人來(lái)說(shuō)，本書將幫助你找到問(wèn)題所在，并讓你成功地交易期權(quán)，或者干脆遠(yuǎn)離期權(quán)。

我的大部分親人都不交易期權(quán)，因?yàn)樗麄冎�道自己不適合期權(quán)。但我有一個(gè)交易期權(quán)的表弟，他一畢業(yè)就來(lái)替我干活，現(xiàn)在已經(jīng)成為業(yè)界知名的交易員。我將和以前教他一樣來(lái)教你們?nèi)绾巫龊弥苊艿挠?jì)劃，從而在暗流密布的市場(chǎng)上存活。市場(chǎng)將會(huì)教給你比我更多的經(jīng)驗(yàn)，就像它教會(huì)我表弟和過(guò)去25年里成千上萬(wàn)其他聽(tīng)過(guò)我這些分享的人一樣。無(wú)論你是否參與，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在那里。如何做到盡量少虧錢呢？你必須先回答這個(gè)問(wèn)題：“期權(quán)是否適合我？”

本書的許多材料都源自我的第一本書——《期權(quán)：感知與欺騙》(Options: Perception and Deception)，這本書是給專業(yè)做市商準(zhǔn)備的。做市商通過(guò)對(duì)每個(gè)到期月和行權(quán)價(jià)的合約進(jìn)行持續(xù)雙向報(bào)價(jià)來(lái)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。我的第二本書《何必當(dāng)初》（Coulda Woulda Shoulda）在保留第一本書大部分內(nèi)容的基礎(chǔ)上增加了一些針對(duì)普通投資者的內(nèi)容，這是給我參與創(chuàng)辦的經(jīng)紀(jì)公司的客戶準(zhǔn)備的。本書則進(jìn)一步整合了上述內(nèi)容，因?yàn)楝F(xiàn)在有些普通投資者也對(duì)做市商的技術(shù)如饑似渴，如果給他們足夠的學(xué)習(xí)資源，他們可能變得比交易所或者經(jīng)紀(jì)商還要精明。

許多人看這本書之前已經(jīng)了解一些期權(quán)相關(guān)知識(shí)。為了能夠通過(guò)交易期權(quán)獲利，則需要掌握全部的內(nèi)容。市場(chǎng)是殘酷的，它會(huì)淘汰沒(méi)有足夠經(jīng)驗(yàn)或者猶豫不決的人。

你或許會(huì)在這本書與其他書之間感到迷茫，而我的職責(zé)就是給投資者答疑解惑。那些沒(méi)有完全掌握期權(quán)知識(shí)的人經(jīng)常碰壁，一方面是因?yàn)樗麄冋莆盏牟呗蕴�過(guò)單一，但另一方面如果你給他一個(gè)替代策略（其實(shí)本質(zhì)上是一個(gè)東西），他們完全不感興趣。替代策略有時(shí)看上去跟原來(lái)的策略完全不同，比如說(shuō)下面這個(gè)問(wèn)題是我最喜歡問(wèn)的：

練習(xí)：下列頭寸的最大虧損是多少？

QQQQ的當(dāng)前價(jià)格為37.30美元/份；

行權(quán)價(jià)為36的認(rèn)購(gòu)合約目前價(jià)格為1.70美元；

行權(quán)價(jià)為39的認(rèn)沽合約目前價(jià)格為1.90美元。

在期初，一個(gè)交易員兩種合約各買了10張，花費(fèi)了3600美元[10張認(rèn)購(gòu)，每張1.70美元，合約乘數(shù)為100； 10張認(rèn)沽，每張1.90美元，合約乘數(shù)為100； 10×(1.7+1.9)×100=3600]。 顯然，如果市場(chǎng)朝任一方向有大的波動(dòng)他都會(huì)掙錢。那么，最糟糕的情況是怎樣呢？

對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，給他60秒，肯定會(huì)答3600美元，也就是其投資組合風(fēng)險(xiǎn)以3600美元為限。這個(gè)答案其實(shí)是不對(duì)的，事實(shí)上只有600美元[（10×0.60）×100]。它的證明和完整解釋參見(jiàn)第1章。

很多人在一開(kāi)始了解做市商的交易方法，并記住許多概念之后，對(duì)此感到很疑惑，其實(shí)交易多了就慢慢理解了，你甚至可以在5秒鐘內(nèi)回答上面這個(gè)問(wèn)題。搞清楚這些會(huì)對(duì)你的交易有很大的幫助。

互聯(lián)網(wǎng)上有許多免費(fèi)資源可供普通投資者學(xué)習(xí)，從而與專業(yè)交易員競(jìng)爭(zhēng)。因此，這個(gè)版本中刪除了監(jiān)控復(fù)雜頭寸（包含多個(gè)行權(quán)價(jià)）的方法，因?yàn)樯�戶投資者基本用不上。這不是說(shuō)我已經(jīng)替讀者決定了應(yīng)該或不該知道什么，我只是挑了其中一些話題來(lái)幫助大家更深入地理解一些對(duì)許多專業(yè)交易員都十分有意義的概念。在本書中，我也分享了許多失敗的案例，在我看來(lái)這比分享成功的案例更有意義。我猜大多數(shù)書籍都會(huì)談?wù)撍�有賺錢的好方法，但在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)之前必須有許多先決條件。本書的不同之處在于更關(guān)注什么事情可以發(fā)生，并提供關(guān)于交易過(guò)程中的思想活動(dòng)的真實(shí)案例。市場(chǎng)的情緒如何影響交易者，讓他認(rèn)為這是一個(gè)機(jī)會(huì)，這取決于交易員所持有的頭寸在特定時(shí)間的價(jià)格。我們還將探索各種各樣的替代方案來(lái)達(dá)到目標(biāo)，或理解并擺脫或調(diào)整某種情形。獨(dú)特的插圖有助于從一片混亂中理清關(guān)于某個(gè)期權(quán)頭寸的信息。

閱讀本書前，讀者應(yīng)該先掌握以下知識(shí)：如基本的期權(quán)策略，即什么是認(rèn)購(gòu)，什么是認(rèn)沽，實(shí)值、平值和虛值的定義，行權(quán)價(jià)、權(quán)利金、時(shí)間價(jià)值、波動(dòng)率、行權(quán)、指派、到期日、內(nèi)在價(jià)值和外在價(jià)值及其他期權(quán)術(shù)語(yǔ)。熟悉下列策略也非常有好處，比如牛市或者熊市價(jià)差、蝶式價(jià)差、跨式、勒式、比率價(jià)差和反向比率價(jià)差。相關(guān)信息在別的地方都能找得到，但是對(duì)于某些內(nèi)容，本書比別的地方講得更好。

許多人說(shuō)期權(quán)交易很像賭博（在英國(guó)有些賭場(chǎng)甚至可以交易期權(quán)），對(duì)此我不得不在一定程度上表示同意。當(dāng)然，并沒(méi)有一個(gè)交易所會(huì)使得賠率不利于某一個(gè)人，盡管人性本身可能會(huì)給自己造成障礙。一個(gè)交易員應(yīng)該在對(duì)交易早早做足功課之后再全速前進(jìn)。期權(quán)交易和其他普通交易的流程不一樣，盡管它也是通過(guò)投資賬戶進(jìn)行的，且有各式各樣的信息來(lái)輔助投資決策。這個(gè)特性使得交易員有一個(gè)超過(guò)賭場(chǎng)的賠率。

毫無(wú)疑問(wèn)，投資者可以通過(guò)買入便宜的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)賺一大筆錢，卻只需承擔(dān)很小的風(fēng)險(xiǎn)。這是真的，但是大多數(shù)時(shí)候他們會(huì)把工資賠在上面，因?yàn)樽兂蓪?shí)值的概率太小。期權(quán)是一類易耗品，會(huì)在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)失效。有更好的辦法來(lái)交易期權(quán)。只需要稍稍學(xué)習(xí)一下就可以讓你不必成為一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)家但能長(zhǎng)期賺錢。

我的祖父曾經(jīng)買入股票并且連續(xù)30年將其放在保險(xiǎn)箱里，看它們表現(xiàn)怎么樣。這就是投資。我們可以用期權(quán)完成同樣的事情，但只需花幾天、幾周或者幾個(gè)月的時(shí)間。當(dāng)然聰明點(diǎn)的做法是跟上倉(cāng)位敞口的變化，時(shí)刻準(zhǔn)備調(diào)倉(cāng)。

傳統(tǒng)的熊市里，經(jīng)紀(jì)商的生意很冷清，至少可以這么說(shuō)，但是期權(quán)可以成為交易員在熊市中最好的朋友，你可以看看有了這些產(chǎn)品之后世界將會(huì)變成什么樣。

就像美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)所說(shuō)的那樣，“不是所有人都適合做期權(quán)”。我同意這一說(shuō)法，但是適合做期權(quán)的人不足以支撐整個(gè)市場(chǎng)。我相信期權(quán)是為幾乎所有投資者準(zhǔn)備的。為什么？因?yàn)橐粋�(gè)現(xiàn)貨頭寸幾乎完全等效于一個(gè)認(rèn)購(gòu)的多頭加上同一個(gè)行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽空頭�？紤]到這一點(diǎn)，以及市場(chǎng)有時(shí)會(huì)下跌的事實(shí)，人們應(yīng)該考慮在股票下跌的情況下對(duì)他們賣出認(rèn)沽的倉(cāng)位做些什么。他們可以對(duì)這些倉(cāng)位進(jìn)行買入平倉(cāng)直到市場(chǎng)恢復(fù)平靜，或者在其上方或下方購(gòu)買一個(gè)不同的看跌期權(quán)，或者兩個(gè)都買。除了增強(qiáng)收益之外，人們同樣應(yīng)該考慮頭寸保護(hù)，因?yàn)榧词箾](méi)有出現(xiàn)熊市，手中的股票也可能會(huì)暴跌。

總之，我建議使用期權(quán)來(lái)提供保護(hù)，對(duì)于那些喜歡賭博的人來(lái)說(shuō)，在仔細(xì)確定參數(shù)的情況下可以承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)（來(lái)獲得巨大的收益），前提是投資者完全了解他的潛在損失。

本書相對(duì)《何必當(dāng)初》補(bǔ)充的亮點(diǎn)有：

● 第1章：更多分類和插圖；

● 第3章：二維和三維的希臘字母圖；

● 第4章：Gamma超短線交易策略說(shuō)明圖；

● 第5章：垂直價(jià)差策略等的希臘字母圖；

● 第6章：蝶式、蝶式拆分和折翼蝶式策略的二維和三維希臘字母圖；

● 第7章：對(duì)角線策略、雙對(duì)角線策略、跨式互換和跨期策略圖示和拆分；

● 第9章：混合對(duì)沖（改自Slingshot Article）；

● 第10章：OPD偏度庫(kù)章節(jié)；

● 包含第2章所有拆分的期權(quán)變形的附錄。

期權(quán)交易現(xiàn)狀

嘿，你還在讀書嗎？你有決心，這是一個(gè)好兆頭。請(qǐng)準(zhǔn)備好努力工作，保持耐心，并確保你盡可能地理解期權(quán)。如果你不準(zhǔn)備做出這個(gè)承諾，那么請(qǐng)遠(yuǎn)離期權(quán)。你可能有一段時(shí)間很幸運(yùn)，但不是長(zhǎng)期會(huì)這樣。為什么？因?yàn)槟抢镉泻芏喑醋�。你的電子郵箱可能充滿了廣告——如何獲得令人難以置信的回報(bào)。你猜怎么了？這是令人難以置信的，因?yàn)樗�不是真的。每年最好的期�?quán)交易員可以保持100％的收益。剔除傭金后每月約為6％。一個(gè)現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)應(yīng)該是每月2%—3％左右。通過(guò)學(xué)習(xí)本書以及我的實(shí)時(shí)交互式網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)（基于網(wǎng)絡(luò)的研討會(huì)）中教導(dǎo)的做市商范式，你將能夠詳細(xì)觀察和判斷這些咨詢建議正確與否。

期權(quán)交易正在成為家喻戶曉的詞語(yǔ)�，F(xiàn)在仍然活躍在市場(chǎng)上的交易員已經(jīng)從學(xué)校的嚴(yán)格培訓(xùn)中學(xué)到，如果他們用可靠和真實(shí)的規(guī)則進(jìn)行交易，就可以避免錯(cuò)誤。對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這20多種“教科書”選項(xiàng)和策略中大都是不合適的，甚至對(duì)于使用它們的其余少數(shù)投資者來(lái)說(shuō)也是完全不合適的。然而，事實(shí)上有千百種策略適合大家，即使是針對(duì)最復(fù)雜的期權(quán)策略師也一樣。

今天的市場(chǎng)做市商基本上都是通過(guò)程序交易的。我曾幫助專業(yè)做市商軟件供應(yīng)商設(shè)計(jì)他們的系統(tǒng)，基于底層市場(chǎng)（股票和期貨等）的價(jià)格變動(dòng)自動(dòng)調(diào)整所有期權(quán)序列的報(bào)價(jià)。在這些系統(tǒng)中，對(duì)于做市商自動(dòng)報(bào)價(jià)軟件執(zhí)行的每一筆期權(quán)交易，都會(huì)用基礎(chǔ)工具進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)沖。做市商的報(bào)價(jià)寬度根據(jù)每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)而有所不同，即對(duì)于垂直價(jià)差（牛熊貸記或借記差價(jià)），買賣價(jià)差寬度比單個(gè)期權(quán)價(jià)差更窄，對(duì)于蝶式或禿鷹甚至更窄（其中底層對(duì)移動(dòng)的敏感度較小）。這已經(jīng)平衡了公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，現(xiàn)有強(qiáng)大的交易工具可以將幾年的學(xué)習(xí)曲線壓縮到幾個(gè)月。

市場(chǎng)交易量一直在迅速提高，這將轉(zhuǎn)化為更多流動(dòng)性，更窄的買賣價(jià)差和更快的訂單執(zhí)行執(zhí)行：用于描述訂單已被執(zhí)行，具體包括時(shí)間、訂單數(shù)量和申報(bào)價(jià)格。速度。由于與交易所競(jìng)爭(zhēng)的做市商爭(zhēng)奪訂單流，因此買賣差價(jià)買賣價(jià)差:用于描述做市商通過(guò)在理論價(jià)格上下同時(shí)申報(bào)賣單和買單而可能獲得的潛在利潤(rùn)。越來(lái)越窄。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，期權(quán)價(jià)差交易將變得越來(lái)越普遍，它們將變得比現(xiàn)在更加容易和便宜。反過(guò)來(lái)，這將允許更多的參與者和更多的流動(dòng)性。

本書的方法是拓展讀者的思維，以便其在交易期權(quán)時(shí)能處理任何投資者可能面對(duì)的情況。在一天結(jié)束的時(shí)候，或許99％的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)一兩種價(jià)差策略，使用它們，這將是他們的謀生之道。

我敢大膽猜測(cè)，沒(méi)有多少投機(jī)者在雅虎（納斯達(dá)克股票代碼：YHOO）股票漲到每股250美元的過(guò)程中持倉(cāng)幾乎沒(méi)有任何變動(dòng)。也許有一些幸運(yùn)兒在雅虎股價(jià)從250美元回落到11美元的過(guò)程中通過(guò)裸買認(rèn)沽或者賣空的方式進(jìn)行投機(jī)。實(shí)際上很難說(shuō)清有多少交易員投機(jī)者可以為此采取行動(dòng)。大多數(shù)交易員會(huì)欣喜若狂地從股票其中一個(gè)變動(dòng)中獲得50美分。還有一些人會(huì)一直在上下波動(dòng)中獲得10美元。盡管如此，很多交易員的利潤(rùn)還不到5個(gè)百分點(diǎn)。

考慮到高科技股票的波動(dòng)帶來(lái)快速盈利的心態(tài)，只有在期權(quán)價(jià)格低廉的情況下才會(huì)采用“無(wú)限獲利潛力”長(zhǎng)期裸看漲或看跌期權(quán)的特征，即使如此，這也是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的勝利。如果技術(shù)不太強(qiáng)，目前市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，期權(quán)的需求會(huì)使期權(quán)費(fèi)（隱含波動(dòng)率）保持較高水平。在許多情況下，價(jià)格真的高得離譜，以致成本過(guò)于昂貴。另一方面，保證金的要求使得賣出期權(quán)對(duì)很多人來(lái)說(shuō)都是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。那么，可以做些什么呢？一言以蔽之：價(jià)差。價(jià)差使得利用幾乎任何類型的市場(chǎng)行為變得簡(jiǎn)單。

為了利用期權(quán)獲得利潤(rùn)，保存足夠長(zhǎng)的資金對(duì)于在市場(chǎng)中盈利至關(guān)重要。祝你好運(yùn)是一件好事，但一個(gè)合理的開(kāi)端是確定造成損失的因素。一旦了解，期權(quán)就變得易于部署，沒(méi)有任何有關(guān)資金去向和來(lái)源的秘密。一切都可以量化，只要你懂得如何衡量它。

祝你好運(yùn)！

查爾斯