書序 數年前，我便堅持每年撰寫約10萬字，并將其中的大多數精華公開發(fā)表，與讀者深入交流。近些年，我在清華五道口、彭博、瑞穗銀行等全球峰會的演講稿，中央電視臺、第一財經等的采訪稿，在市場上引起了廣泛影響。在《清華金融評論》《中國外匯》《中國貨幣市場》《金融博覽》《經濟觀察報》和《華夏時報》等發(fā)表的數十篇投研文章，皆獲得了市場不錯的反響。本書經過多年的沉淀、構思和寫作，是我多年的美元債實戰(zhàn)經驗的精華匯總。 本書定位是入門全球美元債，精通中資美元債，主要分為三部分： 基礎篇（第1～2章）：以全球美元債市場和監(jiān)管體系為起點，講述歐洲美元債起源、亞洲美元債市場架構，幫助讀者入門全球美元債市場。 進階篇（第3～9章）：介紹中資美元債的定義、歷史起源、市場結構、基礎入門、進階和實戰(zhàn)精通，輔以數十個市場實戰(zhàn)案例。其中，第7章重點講解美元債十大經典策略，適用全球所有債券投資。此部分在入門的基礎上，幫助讀者精通中資美元債。 升華篇（第10～12章）：介紹美元債（含中資美元債）投研所必需的全球宏觀研究框架，包括中美貨幣政策、財政政策深層次的對比分析研究，全球大類資產配置框架，升華美元債投資實戰(zhàn)戰(zhàn)術。 截至2019年底，歐洲美元債存量約6萬億美元，由于其高度國際化和自由的市場特征，受到國際投資者的熱烈追捧。中資美元債始于20世紀90年代，經過了幾個發(fā)展階段： （1）1987～2010年，萌芽階段。首只中資美元債是1987年發(fā)行的中國銀行美元債，但由于外匯風險管控等諸多因素，在此期間中資美元債發(fā)行不活躍，總共只發(fā)行了122.36億美元。 （2）2011～2013年，發(fā)展階段。在該階段，尤其是全球金融危機后，美元利率大幅降到零附近，受境外低利率融資環(huán)境的吸引和人民幣匯率升值的影響，中資企業(yè)加快建設境外美元融資渠道，中資美元債發(fā)行量增長至1218億美元。 （3）2014～2018年，爆發(fā)階段。首先，以2015年發(fā)改委2044號文為標志，中資美元債監(jiān)管政策逐步放松，額度審批從注冊審批制轉為備案制。其次，中美利差處于歷史較低位置，美元債收益率吸引力上升。最后，人民幣貶值也促使投資者開始配置美元債資產，該階段中資美元債市場供需兩旺。 （4）2019年之后，成熟階段。2019年，中資美元債總發(fā)行量約2270億美元，創(chuàng)歷史新高，展望未來，隨著中國政府開始關注外債風險，控制城投和房地產境外融資資金用途，預計2020年及之后，中資美元債總發(fā)行量為1500億～2000億美元，凈融資保持平穩(wěn)，中資美元債市場將進入真正的成熟階段。 中資美元債之所以如此重要，是因為： 第一，中資美元債市場存量近萬億美元，占據亞洲美元債半壁江山，其任何異動都可能會波及全球其他債券市場。 第二，中資美元債可提供穩(wěn)定、優(yōu)秀的業(yè)績回報。2010～2019年，中資投資級和高收益美元債指數的平均回報率分別為5.5%和9.5%，收益大幅高于境內人民幣債券市場，年化波動率約2%，大幅低于歐美債券市場。 第三，較高的行業(yè)分散性，適合主動管理配置。中資美元債前五大行業(yè)占比65%，在亞洲（除日本）所有國家和地區(qū)的美元債市場中屬于最低，分散度最高。 第四，中資美元債存量違約率為1.3%，大幅低于國際違約水平1.74%，也大幅低于境內人民幣債券違約率。 第五，中資美元債基本面決定于內，波動決定于外，是境內人民幣債券投資者入門全球美元債市場的首選。中資美元債參與機構類型豐富，包括中資和外資、對沖基金和禿鷲基金、家族辦公室和私人投資者，價格波動更加頻繁，對境內人民幣債券的定價具有引導作用。 經過調研，目前市場上大多數圖書都是講解境內人民幣債券理論和實戰(zhàn)的，而講解美元債投資的中文圖書大多都是從國外翻譯而來，只講解美國債券市場，對境內投資者而言，距離太遠，可讀性和借鑒性不足。本書算是市場上最早“中西合璧”，聚焦中資美元債，同時兼?zhèn)淙�球美元債理論和實�?zhàn)的圖書，可作為美元債投資實戰(zhàn)的操作指南。 整體來看，本書適合對固定收益感興趣的銷售人員、研究員、投資經理、基金經理等市場從業(yè)人士，也適合對債券研究感興趣的學術研究人員。 感謝袁軍、曲天石、吳俁霖、張旭嘉、鄭雯、尚寧等對本書提出的寶貴意見，感謝楊熙越和李昭老師對此書的悉心修訂，也感謝領導和同事給予我專業(yè)的指導和建議。最后，感激我的家人在此書撰寫過程中的無私支持，你們始終是我最堅實的后盾。在此書撰寫的過程中，部分內容在我的公眾號“王龍全球頻道”以專題形式連載，很多讀者通過公眾號留言與我交流，讓我受益匪淺。書中內容不可避免會有紕漏，歡迎廣大讀者通過公眾號留言指正和交流。