推薦序一

　　科創(chuàng)板在萬眾矚目下平穩(wěn)運(yùn)行一個多月了，對于命運(yùn)多舛、屢敗屢戰(zhàn)的新股發(fā)行體制改革而言，這已經(jīng)是非常良好的開始。面對高漲的股價(jià)，以及評價(jià)有分歧的公司，很多人問我，這次能成功嗎？我一直講，注冊制是中國資本市場的成人禮，如同一個少年從青澀到成熟，絕不是一蹴而就的，注冊制在中國資本市場的落地和實(shí)施也一定是一個漸進(jìn)的過程。對于一個新興市場，相比于輿論關(guān)心的每個具體公司及股價(jià)，其實(shí)我們更應(yīng)該關(guān)注的是改革的基本理念以及在此指導(dǎo)下基本的制度設(shè)計(jì)和安排。從目前市場的運(yùn)行以及監(jiān)管層正在努力完善的制度來看，我們正走在正確的方向上，也因此讓我對這次改革充滿了信心置于死地而后生的改革才會重塑資本市場的生態(tài)。

　　頂層設(shè)計(jì)凝聚共識，使得此次改革的力度前所未有，所有改革制度的核心便是：通過包容性的制度安排，把盡可能多的有潛力公司吸引到這個市場；通過市場化發(fā)行定價(jià)以及二級市場交易博弈，發(fā)現(xiàn)并幫助優(yōu)秀的公司成長。即，通過市場來配置資源，助力公司成長。

　　盡管在市場運(yùn)行初期，因?yàn)楣┬璨黄胶�，投資者炒新等導(dǎo)致股價(jià)高企，但監(jiān)管層仍然能夠保持改革定力，堅(jiān)持充分披露、買者自負(fù)的理念，而不是通過行政手段來干預(yù)價(jià)格。市場化定價(jià)被資本市場稱之為資本市場的基礎(chǔ)，也是注冊制的靈魂，以任何理由干預(yù)和扭曲價(jià)格體系的形成都是改革的倒退。往往一個或者數(shù)個完整的牛熊轉(zhuǎn)換才能讓投資者、市場中介、發(fā)行人對定價(jià)有成熟的理解，任何一個偉大公司的成長也需要接受時(shí)間和風(fēng)雨的洗禮，而不是上市伊始就可以成就的。因此，無論面臨怎樣的輿論壓力，如能堅(jiān)持市場化的定價(jià)體系不扭曲，繼續(xù)完善相應(yīng)制度，這改革便已成功了大半！

　　增量改革的另外一個意義便是倒逼存量改革，一個市場不可能長期容忍兩種制度、兩個價(jià)格體系，這一方面會導(dǎo)致投資者和企業(yè)非理性監(jiān)管套利，另一方面使市場參與各方因無法形成穩(wěn)定的制度預(yù)期導(dǎo)致信心匱乏。最近我們欣喜地看到，監(jiān)管層已經(jīng)開始啟動創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革。在此基礎(chǔ)上，若能繼續(xù)完善再融資、并購等后續(xù)資源配置制度的市場化改革，才是注冊制全面落地開花。

　　注冊制以信息披露為中心，與此相對應(yīng)的則是建立完善的法律體系，嚴(yán)刑峻法，使投資者利益受到損害時(shí)能得到充分的救濟(jì)和保護(hù)，因此《證券法》的修改已成當(dāng)務(wù)之急，以上位法為基礎(chǔ)，才能建立相對完善的投資者保護(hù)法律體系，否則跛腳而行的注冊制也很難成功。

　　作為經(jīng)歷過數(shù)次新股發(fā)行體制改革的老從業(yè)人員，對于本次注冊制改革有著超乎尋常的期待，因?yàn)檫@是對積弊重生的資本市場的最后救贖，也承載著國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略大計(jì)。本書的作者王驥躍也有著跟我同樣的心情，作為與我共事十多年的老同事，資深保薦代表人，從前臺業(yè)務(wù)做到內(nèi)核部門負(fù)責(zé)人之一，一直貼近市場前沿，勤奮思考，筆耕不輟。繼上一部《夢想與浮沉：A股十年上市博弈（20042014）》之后，在科創(chuàng)板推出月余之際，便能推出這本有實(shí)戰(zhàn)理解的專著，充分體現(xiàn)了作者十余年的專業(yè)積累，這本書對于關(guān)注科創(chuàng)板的企業(yè)、投行從業(yè)人員和投資者都會有很好的幫助。

劉曉丹

推薦序二

　　論當(dāng)下資本市場，科創(chuàng)板和注冊制無疑是最大熱點(diǎn)�？苿�(chuàng)板引導(dǎo)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的定位，注定了這一熱度的持久性；注冊制牽動資本市場改革的全局，又決定了這一主題的復(fù)雜性。而能把一個熱門話題的前世今生、前因后果講清、聊深、說透，眼下非王驥躍先生的新書莫屬。

　　書中亮點(diǎn)頗多，以本人拙見，由表及里地涵蓋以下幾個方面。

　　首先點(diǎn)贊的是本書的技術(shù)含量。對于金融從業(yè)人員甚至資深投行人士來說，綠鞋、戰(zhàn)略配售、詢價(jià)等名詞向來耳熟能詳，卻又霧里看花。耳熟能詳，因?yàn)樗鼈兛胺Q國際投行的標(biāo)配；霧里看花，因?yàn)樗鼈冊诰硟?nèi)要么從未施行，要么只是曇花一現(xiàn)。伴隨科創(chuàng)板啟動，這些舶來品紛沓而來，本書給讀者及時(shí)地補(bǔ)上一課。

　　還要點(diǎn)贊的是作者以歷史變遷和制度博弈視角，觀察科創(chuàng)板和注冊制帶來的做空機(jī)制、投資者門檻、退市等方面的變化，分析對市場結(jié)構(gòu)、投資銀行業(yè)、資本與科技創(chuàng)新關(guān)系的影響。夾敘夾議，詳略得當(dāng)，有助于讀者對市場的變化知其然，也知其所以然。

　　更要點(diǎn)贊的是，作者并未止步于科創(chuàng)板和注冊制之術(shù)，還把思考上升到道的層面。含科量是個偽命題、發(fā)行定價(jià)的兩個錨點(diǎn)、保薦機(jī)構(gòu)跟投背后的博弈等數(shù)篇，無不為熱點(diǎn)問題給出切中本質(zhì)的解釋，讀來令人豁然開朗。

　　最后必須點(diǎn)贊的是，本書務(wù)求客觀地記述了證券發(fā)行制度變遷的歷史。例如，在郭樹清等中國證監(jiān)會連續(xù)三任主席的暢想、推進(jìn)、放緩之后，注冊制終于在易會滿主席就任后得以實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，經(jīng)歷了4任主席、7年時(shí)間之久的注冊制改革，在科創(chuàng)板只是剛起了個頭，需要市場各方堅(jiān)定方向，久久為功。寥寥數(shù)筆，點(diǎn)評到位，稱得上是史家春秋筆法的味道了。

　　以上種種，使得本書適宜多類讀者。既是最新投行技術(shù)和案例手冊，又助于提高對制度和市場的認(rèn)知，還可作為時(shí)常參閱的資料。先睹為快之余，冒昧捧出心得體會，以拋磚引玉。

IDG資本合伙人博士

王嘯CFA中國注冊會計(jì)師

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授