序 言

期貨中文字面上與現(xiàn)貨相對，指當前達成買賣協(xié)議，未來交割的物品。金融市場上期貨與期貨合約被認為同義，指在規(guī)定時間規(guī)定場所買賣的當前達成協(xié)議未來交割的標準合約。期貨的標的物有銅、螺紋鋼、豆油等實物，也有國債、外匯、股票指數(shù)等金融產(chǎn)品。以實物作標的物的期貨稱為商品期貨。

期貨市場上有兩大分析工具，一個是技術分析，另一個是基本分析。技術分析以價格、時間、持倉量和成交量的歷史演變?yōu)橐罁?jù)對未來價格走勢作預測�；�本分析研究價格變化背后的經(jīng)濟、政治、軍事和政策等影響供求關系及市場參與者對未來預期的因素，以解釋過往走勢，預測未來。

技術分析假定市場行為包容消化一切，基本分析則認為經(jīng)濟學規(guī)律是決定價格變動的根本。技術分析認為歷史是會重演的，曾經(jīng)走過的底部形態(tài)以后還會再走。在焦炭走勢中出現(xiàn)過的M頂在棕櫚油走勢中亦會出現(xiàn)；基本分析則認為供大于求價格下跌，供不應求價格上漲。技術分析認為價格以趨勢運動，基本分析把上升的價格運動解釋為需求大于供給，把下跌的價格運動解釋為供大于求，把價格橫向運動看作是供求基本平衡。

技術分析派認為交易時只需要關注價、時、倉、量的變化，基本分析派則要搜集商品的所有供求信息。技術分析用到的主流工具主要是趨勢分析、形態(tài)分析、波浪分析、K線組合分析和指標分析等；基本分析則要用到數(shù)學、統(tǒng)計學、計量經(jīng)濟學等復雜的學科知識，很多預測要研究建立模型，需要歷史資料作統(tǒng)計回歸。研究股票、期貨、外匯、債券等走勢時，技術分析用到的方法、工具、思路基本一致，基本分析用到的理論、變量、方法則完全不一樣。技術分析的數(shù)據(jù)最容易獲得，日、分、秒數(shù)據(jù)唾手可得，tick數(shù)據(jù)應用也很方便。基本分析的數(shù)據(jù)分散，獲得的難度大得多，其數(shù)據(jù)以年、月數(shù)據(jù)居多，以周為時間尺度的數(shù)據(jù)差不多是最新鮮的數(shù)據(jù)了。技術分析對價格走勢預測的即時性很強，基本分析預測以周、月、年為時間單位，滯后很多。技術分析做短期操作優(yōu)勢明顯，基本分析則為中長期價格運動方向提供支持。技術分析與基本分析判斷價格變動的方法依據(jù)差別巨大，各自優(yōu)勢不同，做交易買賣時最好是兩者結合，進出場的信號用技術分析，大的方向判斷用基本分析。

期貨市場投機的力量十分強大，供不應求時價格被上捧，供過于求時價格被下砸。在羊群效應帶動下，價格經(jīng)常被推到偏離均衡位置較遠的地方。在經(jīng)濟規(guī)律作用下，價格有回到均衡位置的內在要求，這就有了套利的機會。

套利有期現(xiàn)結合套利、跨市場套利、跨期套利和跨商品套利等幾種。期貨價格與現(xiàn)貨價格偏離較大時，由于期貨有實物交割制度，買賤賣貴就能套得價差。同一種商品在不同市場中價格不一樣，在便宜的地方買進,貴的地方賣出也可套得價差�？缙谔桌麆t是利用同一種商品不同交割期的期貨合約間漲跌速度不一致，快速上漲時買近賣遠，快速下跌時賣近買遠來謀得價差�？缟唐诽桌麢C會需要基本分析研究才能發(fā)現(xiàn)。當兩種商品價格存在有長期穩(wěn)定的均衡關系，偏離均衡位置又較遠時，可能套得價差。均衡位置通過最近一段時間價格走勢的價差或價比統(tǒng)計分析計算得到，均衡位置被上下穿過次數(shù)越多，跨商品套利成功的把握就越大。

基本分析主要研究供求關系變化及相關的政治、經(jīng)濟、政策和制度等變量對標的物價格的影響。不同標的物的價格變化影響因素不相同。螺紋鋼的價格受國家宏觀經(jīng)濟形勢、房地產(chǎn)市場變化、國家調控政策、環(huán)保政策等影響較大。豆油價格則對大豆價格、供應量、進口成本關稅、消費量、消費偏好等因素比較敏感。

基本分析對標的物價格變化背后的原因、自變量如何影響價格、影響程度多大等作研究，再用當前自變量值及變化對標的物未來價格變化方向和可能大小作預測�；�本分析的理論基礎是經(jīng)濟學中的供求分析，分析的工具是統(tǒng)計學、計量經(jīng)濟學等定量研究的理論、模型和軟件。預測的項目包括未來某時間內的均值、標準差、最高價、最低價、漲跌周期長度等�；�本分析也可以作價格漲跌的概率、轉折點預報。預測應用的模型包括簡單線性回歸、多元回歸、Logit模型、Probit模型、虛擬變量模型、AR、ARMA、VAR、ARCH、GARCH及聯(lián)立方程組等模型。

基本分析是建立在歷史數(shù)據(jù)基礎上的。歷史數(shù)據(jù)包括歷史價格、生產(chǎn)、消費、庫存、自然氣候及過往的政治、經(jīng)濟、政策、歷史事件等統(tǒng)計數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計的時間跨度分為年度、月度及周數(shù)據(jù)等,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結構分為總體數(shù)據(jù)、分項數(shù)據(jù)。有宏觀經(jīng)濟層面的數(shù)據(jù)，也有行業(yè)、企業(yè)、地方層面的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)用作分析前要作甄別，對數(shù)據(jù)的來源、真實性、可靠性、連續(xù)性和有效性作考問。通過解釋變量與價格的相關分析、逐步回歸分析等尋找到解釋效果好的變量。

基本分析的優(yōu)勢在于它的經(jīng)濟學根基。基本分析是從因果關系的角度去解釋一段時間內價格變化背后的道理�；�本分析需要供求兩端的數(shù)據(jù)支撐，需要對可能影響供求預期的政治、政策、制度等因素作追蹤研究。數(shù)據(jù)可得性、及時性的限制使得基本分析在解釋歷史走勢上比較從容，在價格短期預報上只能作些定性判斷。用基本分析作價格預報研究需要經(jīng)濟學、統(tǒng)計學、數(shù)學、計量經(jīng)濟學等學科知識工具。相對技術分析而言，基本分析難度大得多。本書所論及的商品期貨基本分析是基礎性的，沒有涉及復雜的、高深的數(shù)學模型問題。商品價格影響因素眾多，本書只能就主要因素作分析�；�本分析中牽涉到很多的數(shù)據(jù)，本書盡可能引用權威可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但錯誤難免，歡迎讀者批評指正，郵箱：sjmwh@21cn.com。