序言
毋庸置疑，從被喻為中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年的2013年開始，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國狂飆突起，異彩紛呈，迅速滲入現(xiàn)代金融的所有領(lǐng)域，大有全面取代現(xiàn)有金融體系之勢。但是僅僅不過三年，隨著各種網(wǎng)絡(luò)借貸平臺“跑路”問題的頻頻爆發(fā)，以及力度空前的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治的全面開展，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的發(fā)展，事實(shí)上進(jìn)入了嚴(yán)冬。圍繞金融工作集中于防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主題，嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)，成為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的首要目標(biāo)。在此背景下，如何厘清這幾年紛繁復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)金融亂象中所包含的價(jià)值，如何在真正理解互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值和功能的基礎(chǔ)上，建立效率與安全平衡的我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度，成為互聯(lián)網(wǎng)金融在我國健康發(fā)展的關(guān)鍵。
本書在全面梳理互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)研究成果和實(shí)務(wù)的基礎(chǔ)上，以股權(quán)眾籌監(jiān)管制度為研究對象，選題上頗有講究。由于近幾年涉互聯(lián)網(wǎng)金融重大刑事犯罪案件主要集中于P2P和投資理財(cái)類，社會輿論、媒體及學(xué)界對互聯(lián)網(wǎng)金融的整治與監(jiān)管問題的關(guān)注也以此為熱點(diǎn)。事實(shí)上，在形勢紛亂、問題集中爆發(fā)時(shí)，直接針對最尖銳部分的問題予以討論，往往容易被形勢的表象所迷惑，產(chǎn)生極端判斷，傾向采取斷然措施。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型代表業(yè)態(tài)之一，是在這幾年驟起驟落的我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中，暴露問題較少、成長相對平穩(wěn)的領(lǐng)域。本書以股權(quán)眾籌監(jiān)管制度為研究對象，有助于我們以客觀的立場，審視我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的整個(gè)生態(tài)圈，認(rèn)識互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)與功能，把準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展脈絡(luò)，從而建立我國效率與安全平衡的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。
從法律角度看，監(jiān)管問題主要是公法問題，涉入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，則主要是經(jīng)濟(jì)行政法問題。學(xué)者在研究監(jiān)管問題的視角取舍上，很難避免以安全為基點(diǎn)，以便利縱向管理和維護(hù)管理者的管理秩序?yàn)橹匦模�而對于監(jiān)管對象的目標(biāo)與利益追求，特別是對于監(jiān)管對象在監(jiān)管之下的自由成長與發(fā)展，則有所忽略。本書在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問題的宏觀把握方面，始終堅(jiān)持資本市場化，金融民主化、普惠化，便利創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的先進(jìn)治理理念。將互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的目標(biāo)，建立在推進(jìn)金融包容、建立普惠金融體系、完善金融功能的基礎(chǔ)之上。因而全書洋溢著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)理念和現(xiàn)代金融理念的鮮活氣息。
在具體問題的闡述方面，本書有頗多精彩之處。例如，根據(jù)股權(quán)眾籌的定位分析與價(jià)值分析，結(jié)合企業(yè)金融成長周期理論，一方面，明確肯定股權(quán)眾籌是符合普惠金融本質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的代表；另一方面，通過梳理股權(quán)眾籌要素，證明股權(quán)眾籌是處于種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)越過傳統(tǒng)融資模式下最為高效、便捷的融資方式。據(jù)此，主張股權(quán)眾籌應(yīng)盡快合法化，將其納入我國證券市場，定位于對種子期企業(yè)、初創(chuàng)期企業(yè)的融資服務(wù)，構(gòu)成獨(dú)立于現(xiàn)有傳統(tǒng)主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)交易所等資本市場分層的“五板市場”，并針對其特質(zhì)構(gòu)建相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。在將股權(quán)眾籌作為獨(dú)立的資本市場層級的同時(shí)，作者進(jìn)一步主張，無論是從金融公平、市場自由等方面理念的實(shí)現(xiàn)出發(fā)，還是從股權(quán)眾籌功能內(nèi)存邏輯的演繹出發(fā)，股權(quán)眾籌都應(yīng)向廣大普通投資者開放。這種開放盡管存在初創(chuàng)企業(yè)低成功率的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融投資者長尾效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)虛擬性使信息不對稱加劇、互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)使風(fēng)險(xiǎn)疊加等風(fēng)險(xiǎn)因素，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)通過有序的監(jiān)管機(jī)制是可以控制的。對于股權(quán)眾籌監(jiān)管法律制度的具體構(gòu)建問題，作者則是將其置于證券法修改的大背景中，從構(gòu)建證券監(jiān)管整體制度出發(fā)，以投資者保護(hù)為核心，從股權(quán)眾籌監(jiān)管原則、運(yùn)行機(jī)制和法律責(zé)任這三個(gè)方面展開論述。其中，在股權(quán)眾籌的監(jiān)管原則方面，關(guān)于激勵相容原則的理論框架與現(xiàn)實(shí)分析部分，以及對于成本收益原則的論述，頗多新意。在監(jiān)管運(yùn)行機(jī)制中，關(guān)于“監(jiān)管沙盒”適用于股權(quán)眾籌監(jiān)管機(jī)制構(gòu)建之設(shè)想，有很強(qiáng)的針對性。在監(jiān)管法律責(zé)任方面，關(guān)于民事、行政和刑事法律責(zé)任的配置，特別是關(guān)于法律責(zé)任制度與監(jiān)管制度之間的協(xié)調(diào)的論述等， 展現(xiàn)了作者較為深厚的法學(xué)功底。
本書作者是我的博士研究生，也是一名優(yōu)秀的檢察官，并且很早就進(jìn)入金融檢察領(lǐng)域。求學(xué)中勤學(xué)善思，工作中兢兢業(yè)業(yè)，理論積累和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富。本書是在她的博士學(xué)位論文基礎(chǔ)上經(jīng)多番修改而成。由于互聯(lián)網(wǎng)金融興起的歷史不長，在我國短短幾年的發(fā)展中經(jīng)歷了大起大落，而且現(xiàn)有的相關(guān)研究多是就互聯(lián)網(wǎng)金融論互聯(lián)網(wǎng)金融，或揭示其商業(yè)模式的特點(diǎn)，或就互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融業(yè)（如銀行、保險(xiǎn)、證券等金融組織）及形態(tài)之間的關(guān)系展開闡述，或急于應(yīng)對紛繁疊出的新問題或熱點(diǎn)問題，對于相關(guān)制度層面的研究不夠深入，更不成體系。本書以股權(quán)眾籌監(jiān)管制度為中心，將互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問題置于證券法修改的大背景中，對構(gòu)建我國證券監(jiān)管整體制度進(jìn)行集中深入研究。這種體系化的研究成果，在我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度研究領(lǐng)域尚不多見。
當(dāng)然，正如互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展仍處于初級階段，本書的研究也只能是初步成果。
我以為，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的驟然起落，應(yīng)該還存在特殊緣由。金融抑制或者金融包容、金融普惠、金融服務(wù)的不足，使游離于法律邊緣的我國民間金融屢禁不絕、野蠻生長。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展到一定程度時(shí)，民間金融迅速借助于這一技術(shù)手段，成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的一部分，并以其頑強(qiáng)的生命力和爆發(fā)力，促成了我國互聯(lián)網(wǎng)金融的所謂“異軍突起”。而民間金融因游離于法律邊緣，其固有的弊端及風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)條件下，會進(jìn)一步疊加，危機(jī)發(fā)生的速度與規(guī)模會成倍加速和放大，從而引致政府強(qiáng)力整治，使互聯(lián)網(wǎng)金融迅速降溫。因此，如何面對金融服務(wù)不足，改善金融抑制，完善金融功能，推動金融民主化、普惠化，既是我國金融市場化改革的核心，也是建立我國效率與安全平衡的金融監(jiān)管制度的前提。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”對傳統(tǒng)金融市場、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的影響更加深入，全社會的泛金融化已經(jīng)顯現(xiàn)。在此情形下，眾多正當(dāng)?shù)慕鹑谛枨笕绻�仍然沒有合法的實(shí)現(xiàn)途徑，我國的民間金融會以何種方式利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的最新技術(shù)再度驟然崛起并引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，將不得而知。面對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的最新發(fā)展對金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范的巨大挑戰(zhàn)，學(xué)界適時(shí)提出了監(jiān)管科技概念，主張依靠大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)構(gòu)建科技驅(qū)動型監(jiān)管體系。楊東：《監(jiān)管科技：金融科技的監(jiān)管挑戰(zhàn)與維度建構(gòu)》，載《中國社會科學(xué)》2018年第5期。毫無疑問，這些建議極有價(jià)值，并富有極強(qiáng)的針對性和可操作性。但是，倘若監(jiān)管立法和監(jiān)管部門仍堅(jiān)守金融抑制理念，在這種對人的控制幾乎無所不能的強(qiáng)大技術(shù)支撐下，所謂監(jiān)管對經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展可能造成的負(fù)面后果，將不言自明。
總之，本書研究在深度的挖掘和廣度的開拓上存在很大空間。而作者所始終堅(jiān)持的金融民主化、普惠化，便利創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的金融治理理念，以及將推進(jìn)金融包容、建立普惠金融體系、完善金融功能，作為建立我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管目標(biāo)的基礎(chǔ)等觀點(diǎn)，無疑會成為本書研究進(jìn)一步拓展的牢固基石。
馬 洪
2018年9月8日

自序
近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的“異軍突起”，成為我國金融領(lǐng)域不可忽視的現(xiàn)象。互聯(lián)網(wǎng)金融作為互聯(lián)網(wǎng)與金融的嫁接與融合，不僅借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通支付和中介的功能，而且對現(xiàn)行金融運(yùn)營壁壘和金融監(jiān)管體制有所沖擊與突破，對金融改革創(chuàng)新和普惠金融的發(fā)展有獨(dú)特的推動作用。然而，金融創(chuàng)新本身也孕育著新的風(fēng)險(xiǎn),甚至所有金融危機(jī)的背后,都有金融創(chuàng)新的影子�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融亦不例外，其金融風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可能疊加的特質(zhì)引發(fā)監(jiān)管不足，其在發(fā)展過程中也不乏一些遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出現(xiàn)有體制閾限的行動，打著金融創(chuàng)新的旗號追逐非法利益甚至利用“監(jiān)管真空”行違法犯罪之實(shí)。如何尋求金融安全與金融效益平衡，是金融監(jiān)管和金融法律制度設(shè)計(jì)需要重點(diǎn)關(guān)注和探討的問題。
基于對這一經(jīng)濟(jì)社會生活中的熱點(diǎn)問題的關(guān)注和回應(yīng)，本書選取了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的代表業(yè)態(tài)——股權(quán)眾籌。這一通過互聯(lián)網(wǎng)向社會公眾募集資金的模式，為初創(chuàng)期企業(yè)和小微企業(yè)開辟了融資的新渠道。作為最具互聯(lián)網(wǎng)金融精神實(shí)質(zhì)的融資方式，股權(quán)眾籌契合公正、效率、秩序等金融法基本價(jià)值理念，應(yīng)當(dāng)成為我國多層次資本市場的重要組成部分并向社會公眾開放。
如同硬幣總有兩面，股權(quán)眾籌發(fā)展也面臨很多不確定因素，其所主要服務(wù)的初創(chuàng)期企業(yè)和小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很高，互聯(lián)網(wǎng)傳播方式又引入了大量非專業(yè)的個(gè)人投資者，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)的運(yùn)用，在推動股權(quán)眾籌交易成本降低、覆蓋范圍擴(kuò)大、傳播速度加快的同時(shí)，也可能加劇信息不對稱現(xiàn)象的產(chǎn)生，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，造成技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加。股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)對傳統(tǒng)證券監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)，如何在便利融資的同時(shí)強(qiáng)化投資者保護(hù)，是股權(quán)眾籌監(jiān)管制度需要解決的核心問題。此外，股權(quán)眾籌在我國的合法性問題尚未解決，與現(xiàn)有的規(guī)制多有抵觸，須對其進(jìn)行準(zhǔn)確的法律定位、創(chuàng)設(shè)監(jiān)管規(guī)則。本書在分析股權(quán)眾籌基本要素、法律風(fēng)險(xiǎn)以及制度挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，借鑒比較法經(jīng)驗(yàn)，提出了我國股權(quán)眾籌監(jiān)管制度構(gòu)建原則、運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管法律責(zé)任分配的設(shè)想，并對監(jiān)管目標(biāo)——投資者權(quán)益保護(hù)的理念和制度要點(diǎn)進(jìn)行了論述。
緒論部分首先介紹了本書的選題背景和研究意義，指出股權(quán)眾籌作為初創(chuàng)期企業(yè)和小微企業(yè)的融資新渠道，將積極促進(jìn)我國金融民主化、普惠化，便利創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，因此，研究其法律本質(zhì)、監(jiān)管規(guī)則和法律責(zé)任的配置具有很強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。此外，還梳理了對股權(quán)眾籌監(jiān)管的現(xiàn)有研究成果，簡述了全書的主要研究思路和方法。
本書主體部分共分為以下七章內(nèi)容：
第一章是對股權(quán)眾籌的本質(zhì)、定位和價(jià)值的論述。首先，通過對眾籌理念緣起、概念范疇主要分類的梳理，引出本書的研究對象——股權(quán)眾籌，分析股權(quán)眾籌融資中的市場主體及基本法律關(guān)系，從金融功能論的角度剖析股權(quán)眾籌的金融本質(zhì)，強(qiáng)調(diào)在其發(fā)展中必須防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管。其次，通過對我國目前資本市場分層和企業(yè)進(jìn)入門檻的分析，明確股權(quán)眾籌的市場定位應(yīng)為種子期、初創(chuàng)企業(yè)提供融資，從而構(gòu)成我國多層次資本市場的獨(dú)立層級，填補(bǔ)現(xiàn)有資本市場的分層空白。最后，立足于公平、效益和秩序等法律基本價(jià)值，論證股權(quán)眾籌市場應(yīng)向社會公眾開放，并實(shí)施適度有效的監(jiān)管以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)便利融資和保護(hù)投資者權(quán)益之間的平衡。
第二章論述了我國股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)制現(xiàn)狀和監(jiān)管難題。首先，闡述互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新背景下股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)，強(qiáng)調(diào)對股權(quán)眾籌進(jìn)行有效適度監(jiān)管的必要性。其次，梳理已有的金融法和政策對股權(quán)眾籌的規(guī)制。股權(quán)眾籌模式觸及了我國證券法中公開發(fā)行證券的監(jiān)管紅線，眾籌平臺實(shí)際承擔(dān)的功能與證券中介機(jī)構(gòu)重合，而向公眾廣泛傳播、募集資金的互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)又與證券非公開發(fā)行的相關(guān)制度格格不入，目前企業(yè)組織形式對股權(quán)眾籌融資亦有多種限制。在政策規(guī)制方面，梳理我國對股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)則探索，重點(diǎn)分析《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》的利弊。最后，分析股權(quán)眾籌對傳統(tǒng)證券監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)，勾勒在《證券法》修訂背景下，《證券法》對股權(quán)眾籌應(yīng)做的制度回應(yīng)，包括但不限于重塑證券定義以擴(kuò)大證券監(jiān)管、構(gòu)建完善的豁免發(fā)行制度以及創(chuàng)設(shè)新型證券中介機(jī)構(gòu)類型等。
金融創(chuàng)新的不確定性決定了僅僅依靠金融市場本身的運(yùn)行機(jī)制難以防范市場風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新領(lǐng)域更加需要金融監(jiān)管，為金融市場的穩(wěn)定和金融消費(fèi)者權(quán)利提供基本保障。
第三章是對股權(quán)眾籌監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和借鑒。對澳大利亞、英國、意大利和美國等國家（地區(qū)）的監(jiān)管實(shí)踐進(jìn)行了梳理，這些國家（地區(qū)）代表了不同的監(jiān)管思路和監(jiān)管方式。例如，澳大利亞將股權(quán)眾籌納入已有的證券監(jiān)管制度，目前尚未針對股權(quán)眾籌創(chuàng)設(shè)新的監(jiān)管和豁免制度，但已在積極立法探索中。英國將股權(quán)眾籌主要限制于私募發(fā)行形式，但對原有的合格投資者范圍進(jìn)行了適當(dāng)拓展。而美國和意大利則是股權(quán)眾籌監(jiān)管創(chuàng)新的先鋒，但兩國的監(jiān)管重點(diǎn)也有明顯差別：美國對股權(quán)眾籌創(chuàng)設(shè)了專門的注冊豁免規(guī)則和新型中介類型，以平衡便利融資和加強(qiáng)投資者保護(hù)；而意大利則較為嚴(yán)格地限制了適用股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的企業(yè)類型，充分顯示了其推動初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)，并通過明確眾籌中介平臺的資質(zhì)要求，執(zhí)行投資者適當(dāng)性要求、投資者反悔權(quán)制度以及對融資資金來源的要求，以金融機(jī)構(gòu)參與投資為普通投資者的投資安全“背書”等方法，落實(shí)對投資者的保護(hù)。
第四章討論了股權(quán)眾籌監(jiān)管的基本原則。股權(quán)眾籌監(jiān)管須構(gòu)建針對其特質(zhì)的注冊豁免制度，這種豁免制度是一種監(jiān)管成本收益的考量，需要對便利融資和投資者保護(hù)進(jìn)行平衡，因此在構(gòu)建股權(quán)眾籌監(jiān)管運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管法律責(zé)任分配時(shí)，除了遵從證券監(jiān)管的一般原則，即“三公”原則、適度原則和傾斜保護(hù)原則之外，還須特別注意激勵相容和成本收益兩大原則的適用。
第五章重點(diǎn)論述了股權(quán)眾籌監(jiān)管與投資者保護(hù)問題。金融消費(fèi)者是金融市場的重要參與者，也是金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的推動者。加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作，是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，對保護(hù)金融消費(fèi)者信息、維護(hù)金融安全與穩(wěn)定、促進(jìn)社會公平正義和社會和諧具有重要意義，股權(quán)眾籌領(lǐng)域的投資者保護(hù)尤為重要。由于股權(quán)眾籌的真正發(fā)展需要相應(yīng)的證券發(fā)行注冊豁免制度，適度降低監(jiān)管要求，本身就是便利企業(yè)融資的舉措，所以對其監(jiān)管的基本目標(biāo)就是投資者保護(hù)。同時(shí)，投資者保護(hù)對股權(quán)眾籌意義重大，須實(shí)現(xiàn)對投資者的開放性保護(hù)和多維度保護(hù)，并將保護(hù)理念體現(xiàn)于投資者適當(dāng)性制度、信息披露制度以及投資限額等一些具體規(guī)則的完善和執(zhí)行上。
第六章是對股權(quán)眾籌監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制的論述。在市場準(zhǔn)入監(jiān)管、經(jīng)營行為監(jiān)管、市場退出監(jiān)管等方面搭建了股權(quán)眾籌監(jiān)管的整體框架，并根據(jù)我國實(shí)際討論了股權(quán)眾籌監(jiān)管的具體規(guī)則。在眾籌融資監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制中，眾籌平臺是聯(lián)結(jié)投融資雙方的樞紐，除了滿足相應(yīng)監(jiān)管要求的傳統(tǒng)證券中介可以承擔(dān)更多的業(yè)務(wù)功能外，根據(jù)眾籌監(jiān)管規(guī)則設(shè)立的從事純粹股權(quán)眾籌的中介平臺須恪守中立的信息中介地位，嚴(yán)守行為的“負(fù)面清單”底線，并在融資過程中承擔(dān)相應(yīng)的信息審核、投資者教育、督促信息披露等職責(zé)。融資人的行為要求主要在于真實(shí)、及時(shí)的信息披露，而股權(quán)眾籌的投資者須履行相應(yīng)的投資信息申報(bào)和接受審核義務(wù)，享受相應(yīng)的投資者保護(hù)權(quán)利，謹(jǐn)慎理智地進(jìn)行股權(quán)投資。根據(jù)近年來“沙盒”理論成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建議在構(gòu)建股權(quán)眾籌監(jiān)管制度中引入“沙盒”試驗(yàn)。
第七章是關(guān)于我國股權(quán)眾籌監(jiān)管法律責(zé)任的討論。法律是人類公平訴求的載體。公平在法律上的重要表現(xiàn)之一就是合理配置收益與責(zé)任，通過合理地分配權(quán)利和義務(wù)構(gòu)建一種較為理想的社會秩序。在對我國證券法律責(zé)任和實(shí)施效果進(jìn)行簡單回顧之后，本章從民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任角度分析股權(quán)眾籌監(jiān)管法律責(zé)任構(gòu)建和實(shí)施的重點(diǎn)問題，并針對我國證券監(jiān)管實(shí)際情況，結(jié)合其他互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，提出監(jiān)管法律責(zé)任與行政監(jiān)管銜接的問題。
金融創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)及社會發(fā)展的源動力，更是金融發(fā)展的靈魂和不竭動力。從貨幣的產(chǎn)生到金融衍生品的出現(xiàn),每一次金融創(chuàng)新都推動了金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。但創(chuàng)新本身也蘊(yùn)含著對原有模式、產(chǎn)品市場領(lǐng)域甚至監(jiān)管規(guī)則的突破，創(chuàng)新所隱含的新的可能的風(fēng)險(xiǎn)需要一個(gè)認(rèn)識過程，我們應(yīng)當(dāng)提高對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)性的控制能力和金融監(jiān)管的創(chuàng)新能力,既不能因?yàn)榻鹑谖�機(jī)而限制金融創(chuàng)新，更不能因此而過度強(qiáng)化金融監(jiān)管、因噎廢食。期待我國的股權(quán)眾籌監(jiān)管法制在實(shí)踐中不斷發(fā)展、不斷完善，達(dá)到兼顧融資便利與保護(hù)投資者、兼顧效率與公平、兼顧市場與監(jiān)管、兼顧法律移植與本土創(chuàng)新的理想境界，真正發(fā)揮金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和社會發(fā)展的推動作用。