推薦序一

中國在二戰(zhàn)前幾十年的經(jīng)濟發(fā)展中，有一代銀行家和金融家發(fā)揮了至關重要的作用，張嘉璈（18891979）先生是他們中的翹楚。

1916年，張先生在中國銀行上海分行擔任副經(jīng)理，他帶頭拒絕袁世凱迫使各大銀行停兌的要求，此舉讓張先生在全國聲名鵲起。袁氏的動議當時如果成功，那將在中國切斷紙幣同白銀儲備之間的聯(lián)系，從而開啟政府強占銀行白銀資產(chǎn)、紙幣通脹的大門。

通過穩(wěn)健誠信經(jīng)營及成功地維持客戶的存款價值，在沒有政府支持或監(jiān)督的情況下，張先生和其他銀行家使得中國幾家主要銀行成為動蕩的20年中金融穩(wěn)定的基石。公眾對這些銀行家及其銀行的信任度逐漸提升，從而加速了私營銀行紙幣對金屬貨幣的替代。由此導致的交易成本下降推動了中國的商業(yè)化并減少了國內(nèi)貿(mào)易壁壘。這些變化促進了中國經(jīng)濟增長，中國的人均收入水平因此在1937年之前的幾十年間有所上升。

管理得當?shù)募垘庞兄�于促進經(jīng)濟增長，但紙幣過度發(fā)行則會摧毀經(jīng)濟活動賴以存續(xù)的制度。1935年，南京國民政府控制了包括中國銀行（張先生已擔任其總經(jīng)理）在內(nèi)的主要私營銀行。兩年后，日本的入侵迫使政府從首都撤離，同時也被迫放棄了曾提供大部分財政收入的沿海地區(qū)。

沒有了稅源，蔣介石政府隨即通過發(fā)行紙幣以填補稅收下降和支出增加之間的缺口。張先生的書（原本用英文寫就，今天才有中文版示人）用簡潔通俗的語言闡述了因此引發(fā)的通脹形勢下的中國政治經(jīng)濟。關于這段歷史，我在匹茲堡大學的同事、已故經(jīng)濟學家周舜莘教授（19152001）有一本專業(yè)性更強的著作：《中國的通貨膨脹，19371949》（哥倫比亞大學出版社，1963）。

身為戰(zhàn)時中國的交通部部長，張先生的著作圍繞著官方舉措和政府財政展開討論，闡述了通貨膨脹的起源。即便如此，我們從書中能夠看到，作者認識到通貨膨脹對普通居民生活的災難性影響，因為投機比農(nóng)業(yè)或制造業(yè)更有利可圖，而當農(nóng)民因為擔心食品價格可能超過棉花價格而放棄棉花種植后，紡織品生產(chǎn)則陷入了停滯。

這本書是張嘉璈先生精通企業(yè)財務和公共財政的證明。后來的中國領導人得益于張先生的洞察力，使其民眾免受失控的通貨膨脹之苦。那些陷入通脹深淵的國家比如最近的津巴布韋和委內(nèi)瑞拉應該思考書中所述的經(jīng)驗教訓。

除了支持戰(zhàn)前經(jīng)濟增長并留下有關中國通貨膨脹的寶貴歷史記錄外，張嘉璈先生與當時的金融家同行一道，強化了中國的金融誠信文化，尤其是在上海地區(qū)，這種文化經(jīng)受住了戰(zhàn)爭、惡性通貨膨脹和蘇聯(lián)式經(jīng)濟規(guī)劃的考驗。在1982年訪問上海期間，我遇到大隆機器廠的代表，大隆機器廠是一家成立于1902年的設備廠，1933年有工人1 300名，1971年的員工數(shù)達到4 300名。他們在談到全額并及時償還銀行貸款的重要性時使用了這樣的語言：維護我們的信用評級。這不僅是我在1949年以后的論著中沒有見過的，也是在此前與中國接待方交流過程中沒有聽到過的。這種思想是所有市場經(jīng)濟的精髓，也體現(xiàn)了張嘉璈先生的思想傳承。

托馬斯·G.羅斯基

美國匹茲堡大學教授

2018年7月