推薦序
說到對沖基金，很多人的第一反應(yīng)就是索羅斯1997年亞洲金融危機LTCM麥道夫丑聞，但是對沖基金遠遠不止這些。本書的作者作為一位專業(yè)金融撰稿人，站在一個客觀的立場，通過對全球10多位著名基金經(jīng)理進行訪談，原汁原味地呈現(xiàn)了這些基金經(jīng)理的心路歷程，透過他們的視角去探尋對沖基金的本質(zhì)及其未來的發(fā)展。
近年來對沖基金飛速發(fā)展，除了因為業(yè)績上漲，更得益于越來越多的機構(gòu)投資人將其資產(chǎn)投入到對沖基金領(lǐng)域。隨著對沖基金在各個資本市場的交易比重和重要性不斷提高，對沖基金已經(jīng)從另類投資逐漸主流化。更多的對沖基金經(jīng)理從對黑盒子的傳統(tǒng)認識中走出來，他們對于經(jīng)濟的宏觀認識及對應(yīng)的交易策略也越來越多地見諸各大金融媒體。2008年的金融危機致使大量對沖基金倒閉，其中不乏規(guī)模超過50億美元的大型基金，但是人們看到與投資銀行的倒閉不同，這些對沖基金的倒閉并沒有給金融系統(tǒng)帶來巨大的沖擊，也沒有向政府申請一筆救助基金。雖然麥道夫丑聞的出現(xiàn)給機構(gòu)投資人帶來了巨額虧損，卻沒有給社會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。人們慢慢地開始轉(zhuǎn)變對對沖基金妖魔化的成見。
中國的對沖基金市場正處在萌芽階段并快速地發(fā)展，中國已經(jīng)成為繼美國和英國后全球?qū)�沖基金選址第三多的國家。中國股指期貨市場的開放、各類大宗期貨產(chǎn)品的上市、期貨公司的資管資格開放等都為更大一波的市場擴張和基金公司的成立打下基礎(chǔ)。
我認為本書適合三類讀者閱讀。第一類是對對沖基金感興趣的社會大眾，在這類讀者眼里，對沖基金永遠籠罩著一層神秘面紗，它們出現(xiàn)在報紙雜志的頭版，是一股邪惡的力量，通過私募方式幫助富人或者金融機構(gòu)理財；它們總是敏銳地探嗅著一切可能帶來盈利機會的政治經(jīng)濟變動，運用神秘而高深的交易手段從中獲取巨額收益；它們仿佛是很多經(jīng)濟危機的幕后推手。本書將揭開這層神秘面紗。
第二類讀者是那些準(zhǔn)備從事對沖基金領(lǐng)域工作的人，從本書的這些訪談中，我們會發(fā)現(xiàn)這些基金經(jīng)理和我們很多普通人一樣，通過一個偶然的機會進入了這個特殊的領(lǐng)域，然后堅持著自己追求的夢想和交易的原則。對沖基金的策略按照HFR的分類系統(tǒng)分為股票對沖、事件驅(qū)動、宏觀、相對價值套利策略，這四個策略在全球市場的規(guī)模相當(dāng)。隨著中國的期貨和債券市場的發(fā)展，中國的對沖基金從傳統(tǒng)的偏股票策略，漸漸擴展到宏觀和套利策略。本書中的宏觀經(jīng)理談到他們怎樣從跨市場的價格相關(guān)性以及因果性來尋找投資機會，對回報率的看法，另類投資雖然看重的是絕對收益，但同時更重要的是以風(fēng)險為權(quán)重的回報率，單純用加杠桿的形式來提高收益從而加大風(fēng)險的做法已經(jīng)行不通了，同時風(fēng)險管理也受到很多基金經(jīng)理重視，交易執(zhí)行和資金管理比交易策略本身的發(fā)掘更為重要，怎樣從預(yù)測趨勢過渡到印證趨勢并獲利，這都會給從業(yè)者帶來很大的啟迪。另外，我認為很重要的一點是，這些成功的基金經(jīng)理都在業(yè)內(nèi)待了很多年，很多都是從傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司、投資銀行和共同基金中出來的，這會給今天情形相似的中國從業(yè)者帶來很多借鑒。
最后一類也是最重要的一類讀者，是那些有興趣投資對沖基金的投資人，對對沖基金理解的誤區(qū)除了上面妖魔化的理解外，還有一種就是投資對沖基金就是追求高收益，誠然很多很好的對沖基金經(jīng)理可以為客戶創(chuàng)造財富增長的機會，但投資的透明度和去杠桿化已經(jīng)成為當(dāng)今的趨勢，投資人對基金經(jīng)理的考量也從交易策略過渡到基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)商的選擇等各個方面。雖然書中的訪談并不是投資人的盡職調(diào)查會談，但很多問題確實是盡職調(diào)查會涉及的方面，因此你可以將這些業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的基金經(jīng)理的睿智回答作為模板，去考量你所投資的對沖基金的經(jīng)理是否具有帶來成功的特質(zhì)。
谷佳　　
對沖基金研究公司亞太區(qū)總監(jiān)、研究主管　　
◆序言 ◆
很久很久以前，一次干旱侵襲大地，小麥顆粒無收。于是，小麥價格大漲。有些人少買一些，每頓少吃點兒；也有一些投機者能買多少買多少，等著糧價更高的時候賣出去大賺一筆。
國王聽說了囤糧的事情后，立即派士兵一個鎮(zhèn)一個鎮(zhèn)地宣布：投機是一種犯罪，投機者會受到嚴(yán)厲的懲罰。
新的法律，就像很多反對自由貿(mào)易的法律一樣，只會讓問題更嚴(yán)重。不久，一些鎮(zhèn)的糧倉就見了底，同時謠言四起：據(jù)說其他鎮(zhèn)的糧食仍有很多，甚至多到吃不完。
國王還在不停地提高對投機行為的懲罰，而小麥價格，如果你還能找到小麥的話，繼續(xù)在不停地上漲。
一天，一位宮廷大臣以一種輕松的口吻跟國王說了一個計劃，既可以解決饑荒又能讓老百姓覺得國王是一個英明仁慈的統(tǒng)治者。
第二天，士兵又一個鎮(zhèn)一個鎮(zhèn)地去傳達國王的命令，這次的命令是廢止所有針對投機的法律，并且建議每個鎮(zhèn)都將當(dāng)?shù)丶Z食的價格張貼在集市的顯著位置。
各個鎮(zhèn)紛紛接受了這項建議并張貼了糧食的價格。起初，有些鎮(zhèn)的糧食價格出奇的高，但另外一些鎮(zhèn)的糧食則非常低。在接下來的幾天里，鎮(zhèn)與鎮(zhèn)之間的道路變成了糧食的河流，投機者蜂擁而至以圖低買高賣。到周末時，幾乎每個地方的小麥價格都是一樣的，并且每個人也都能有足夠的口糧。
那位宮廷大臣，對生存之道有著敏銳的直覺，并確保所有榮譽都歸于國王。
我喜歡這個故事。
當(dāng)然，故事沒提到的是，那位宮廷大臣如何恰好知道市場的運作方式，并且他如何恰巧知道怎樣讓國王接受他的觀點。
我們也許永遠不會知道確切的答案，但我個人感覺那位宮廷大臣一定常去皇家圖書館閱讀埃德溫·勒菲弗的《股票大作手利弗莫爾回憶錄》，古斯塔夫·勒龐的《烏合之眾》，查爾斯·麥基的《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》，還有杰克·施瓦格的金融怪杰系列書籍。
交易其實是很多經(jīng)濟問題的解決之道，自由市場、神圣的交易和健康的經(jīng)濟都是同樣的概念。從這層意義上說，我們的交易員都是冠軍，杰克·施瓦格書中所提到的人都是我們的英雄。
施瓦格的書通過形象地描繪交易員來定義交易。他找了最好的例子，使那些交易員感性化，令讀者觸手可及，他允許這些交易員用他們的方式來表達他們做了什么，是如何做的。他讓我們更加直觀地體會交易員在工作中面對的掙扎、挑戰(zhàn)、愉悅和懊悔。在一種獨特的重復(fù)性主題下，我們最終能以一種親密的方式了解他所要表達的，比如要謙虛，順應(yīng)潮流，管理風(fēng)險，用你自己的方式交易。
施瓦格的書對那些正在交易的人、想要從事交易的人以及想挑選一位交易員的人來說都是經(jīng)典之作。
讓我來回顧一下我和杰克的相識過程。我記得我認識他的時候，我倆都剛開始從事交易這行，充滿斗志卻缺乏經(jīng)驗。過了這么多年，我看著他成長、成熟，形成了自己的專長，也慢慢變成我們的首席編年史作者。
施瓦格對這個行業(yè)的貢獻是巨大的。他的第一部著作《金融怪杰》激發(fā)了整整一代交易員，他們中的很多人繼而出現(xiàn)在《新金融怪杰》中，然后又有一些人受到影響，出現(xiàn)在了《股票怪杰》中。杰克的金融怪杰系列已經(jīng)變成了交易員手中代代相傳的火把�，F(xiàn)在《對沖基金怪杰》延續(xù)、加強并使這個傳統(tǒng)更加完善。交易員經(jīng)常會在自己的方法中引用施瓦格書中的段落與章節(jié)并指導(dǎo)自己交易。他的作品是交易思想和語言不可分割的一部分。
大約30年前，在拜讀《股票大作手利弗莫爾回憶錄》一書后，杰克意識到其重要的意義，即使那時該書已經(jīng)出版了60年。他把該書的標(biāo)準(zhǔn)運用到了他自己的寫作中。
我意識到能達到這種標(biāo)準(zhǔn)的書最后都會出現(xiàn)在交易員或?qū)m廷大臣的藏書室里，與《股票大作手利弗莫爾回憶錄》《烏合之眾》《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》放在同一個架子上。
你會在我的藏書室里同樣的地方找到杰克的書。
艾迪·塞柯塔　　
得克薩斯州巴斯特羅普縣　　
2012年2月25日　
◆前言 ◆
我一直致力于和出色的交易員交流，以更好地找到他們成功的潛在因素，以及他們和市場上為數(shù)眾多的普羅大眾到底有什么不同，本書便是我的部分心得。接受采訪的交易員涵蓋了從全球最大的對沖基金的創(chuàng)始人，其管理的資產(chǎn)規(guī)模達1200億美元并雇用1400名員工，到管理的資產(chǎn)只有5000萬美元的個體運營經(jīng)理。有些基金經(jīng)理的投資期較長，持有資產(chǎn)長達幾個月甚至幾年，也有些基金經(jīng)理關(guān)注于短周期的日內(nèi)交易。有些基金經(jīng)理只使用基本面數(shù)據(jù)，而有些基金經(jīng)理則只使用技術(shù)分析，當(dāng)然也有些基金經(jīng)理同時使用這兩種數(shù)據(jù)。有些基金經(jīng)理承擔(dān)了非常大的風(fēng)險以博取很高的平均收益，也有些基金經(jīng)理傾向于承擔(dān)相對較小的風(fēng)險，以獲取比較平穩(wěn)的收益。
所有基金經(jīng)理都共有的一個特點是能帶來非常出色的收益/風(fēng)險表現(xiàn)。因為過去很多基金能獲取高收益僅僅是因為他們愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險，而不能歸功于他們的技巧，所以我相信收益/風(fēng)險相比單一的收益是一種更為有意義的衡量標(biāo)準(zhǔn)。事實上，投資時只關(guān)注收益而沒有相應(yīng)地考慮風(fēng)險因素，是投資中最大的錯誤之一，不過那是另一本書要講的內(nèi)容了。我發(fā)現(xiàn)的一個很有效的收益/風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)是損益比，可詳見附錄A對該統(tǒng)計量的解釋。
采訪內(nèi)容是否會被本書選用基于以下三條關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。
1.基金經(jīng)理要在相當(dāng)長的時間里保持優(yōu)異的收益/風(fēng)險記錄通常情況下是（但不總是）10年或更長時間。
2.基金經(jīng)理要樂于提供與交易相關(guān)的有價值的建議。
3.采訪內(nèi)容豐富多彩，通俗易懂。
我做過的采訪中有幾次并沒有錄入本書，因為它們不符合以上標(biāo)準(zhǔn)中的一條或多條。
在一段相對較長的時間里（如10年、15年），對沖基金始終比股票指數(shù)和共同基金表現(xiàn)出色。對沖基金作為一個整體有一種很典型的模式適度的高收益、非常低的波動率和資金回撤。諷刺的是，對沖基金通常被認為是高投機性的，但不管用哪一種風(fēng)險衡量指標(biāo)，對沖基金都比傳統(tǒng)的投資方式，比如共同基金，要保守很多。這主要是由于對沖基金的低風(fēng)險結(jié)果，即它們的收益/風(fēng)險表現(xiàn)要優(yōu)于共同基金或股票指數(shù)。此外，只有在對沖基金中才能找到最出色的基金經(jīng)理人，很少出現(xiàn)例外情況。這并不令人吃驚，因為對沖基金獎勵性的費用結(jié)構(gòu)更能吸引那些才華橫溢之人。
當(dāng)我為金融怪杰系列的前兩本書做采訪時，對沖基金還只是全球投資市場中的一個小玩家。依據(jù)范氏對沖基金顧問公司的數(shù)據(jù)估計，那個時候所有對沖基金的資產(chǎn)管理規(guī)模總和為500億～1000億美元。然而，從那個時候起，對沖基金爆炸式地增長了超過20倍，現(xiàn)在資產(chǎn)管理規(guī)模已超過2萬億美元。對沖基金交易所帶來的影響遠遠超過了它的規(guī)模，因為對沖基金經(jīng)理比傳統(tǒng)基金經(jīng)理的交易更加活躍。對沖基金日益增強的地位已經(jīng)影響了市場行為。
今天對沖基金在交易活動中占據(jù)了更大的比重，交易變得越發(fā)困難。對某些策略而言，這種影響一目了然。比如系統(tǒng)趨勢跟隨策略交易者在20世紀(jì)七八十年代里表現(xiàn)得異常出色，那時他們只占期貨交易中很小的比重，但在接下來數(shù)十年的時間里，他們的收益/風(fēng)險表現(xiàn)一落千丈，因為他們在期貨交易中占的比重越來越大，正所謂僧多粥少。
有些人不認同對沖基金扮演的重要角色，是的，這個游戲越來越難玩，但至少它們使這個游戲與以前有所不同。時移世易，適者生存，就像對沖基金經(jīng)理人科爾姆·奧謝在他的采訪中說的：那些可以長時間保持成功的交易員能夠適應(yīng)變化。如果他們遵守什么準(zhǔn)則，十年后，你再見到他們，他們肯定把那些準(zhǔn)則都打破了。為什么呢？因為世界在變化。其部分變化是對沖基金越來越重要的地位所帶來的。
本書采訪的所有交易員都是對沖基金的經(jīng)理（或者前任基金經(jīng)理），這沒什么奇怪的。只有一個例外，吉米·巴羅迪馬斯，第一紐約證券的一個非常出色的自營交易商，他不得不調(diào)整策略以適應(yīng)對沖基金的表現(xiàn)。在采訪他的時候，他描述了對沖基金的行為如何影響股票價格的變動方式和他如何以此為基礎(chǔ)調(diào)整他的策略。
從我寫金融怪杰系列第一本書開始市場就在變化，但是從另一個角度來看市場也是沒變的。一點點的洞察力還是很有用的。我在金融怪杰系列中采訪艾德·斯科塔時問道：專業(yè)人員越來越重要的地位是否改變了這個市場？（現(xiàn)在看來，在那幾年所表現(xiàn)出來的還只是細微的變化。）他回答道：不。市場和10年前是一樣的，因為市場和以前一樣，一直在變化。
在很多采訪中，交易員都會提到我早期寫的一本或幾本書。我并沒有在書中過多地提到這些，即便這樣已經(jīng)使我感到為難了。我知道這看起來像是在推廣自己的書。我在是否要將這些引用寫在書里時會問自己：如果交易員提到的是別人的書，而不是我的書，我會將這部分內(nèi)容寫進書里嗎？如果答案是肯定的，我就會寫進去。
那些試圖尋找神秘的公式，并希望這些公式可以給自己提供戰(zhàn)勝市場的簡單方法的讀者，你們找錯方向了。但是，那些試圖改進自身交易能力的讀者應(yīng)當(dāng)能從本書接下來的采訪實錄中找到他們需要的信息。我相信交易員分享的交易經(jīng)驗和見識是永恒的。我相信市場雖然總在變化，但在某種程度上由于人類的本性難改，市場也總是不變的。我記得差不多30年前第一次拜讀《股票大作手利弗莫爾回憶錄》時，想不明白為什么一本書在出版了60年后依然那么重要。我并不是要把本書和埃德溫的大作相提并論，僅僅是為了說明我寫本書的目的希望在60年之后那些在市場中的交易員依然認可本書的意義和價值。