本書針對人民幣升值周期太長、幅度太大,并且市場存在喜歡人民幣升值恐慌人民幣貶值的錯誤心理及對人民幣升值認為有利于人民幣國際化等錯誤認識的情況下,通過系統(tǒng)論證,評論了人民幣短期和長期升值對我國外貿影響明顯,未來人民幣升值打壓外貿是難以避免的。指出匯率的決定因素是規(guī)劃和策略,并不是價格決定方向,而是策略設計決定價格,主見者會充分利用環(huán)境和輿論推進價格的訴求。而我國正在追求中國速度轉向中國質量、中國制造轉向中國創(chuàng)造、中國產品轉向中品牌,這些轉變都需要人民幣貶值保駕護航。
譚雅玲作為業(yè)界屈指可數的國內外知名專家,始終致力于金融規(guī)律的研究、探索及發(fā)現(xiàn)前沿的方法和價值體系,并卓有成效,其見解得到海內外的廣泛關注與高度評價,曾多次被中央和相關政府部門重視并采納。
本套書的書名是對我多年研究根底、特性以及成果的一種肯定,更是對我研究經歷的高度概括。我不是套路、格式化的研究,而是自我堅持真理、發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘性的研究,敢言真話和客觀卓見是我的事業(yè)和在職場的目標與追求;不追逐浪潮,不隨大流,有自己的主見,真實和深入的研究;更不是照本宣科,套用固化、僵化的模式和方法,而是有自己主見觀點的提煉、犀利評論的側重,尤其是獨樹一幟、具有前沿性的引領與發(fā)掘。正是我的這種個性和風格使我在研究領域收獲頗多,常新不衰。回顧與總結自己的研究發(fā)現(xiàn),尤其是在本套書中,更是集中展現(xiàn)了我真知灼見的個性,這突出體現(xiàn)在下面幾個經典論斷中。
第一句話:美元處于貶值周期,并非是升值的趨勢。基于個人對匯率長期跟蹤研究的經歷與經驗,記憶深刻的是某機構對美元升值的判斷報告被我執(zhí)筆的評估否定,最終被驗證我的評估是正確的,并得到時任總理的認可。對美元觀察的長期性與透徹力是我的特色與優(yōu)勢,進而在全球預測美元升值時,我依然堅定地認為美元貶值,因此我被贊譽和評選為金融領域卓有貢獻的專家,被美譽為鏗鏘玫瑰。
第二句話:這場金融風暴之后(指20072008年所謂的華爾街金融危機),美國只會受輕傷、歐洲將受重傷、中國將受內傷……。這句話被廣泛引用與重視,最終實際結果與我的預期吻合,經歷過金融風暴洗禮的美國經濟率先復蘇,美元霸權全面回歸;反觀歐元區(qū)與我國受到較大的沖擊,并不輕松,結果與我的預見吻合。
第三句話:世界基本格局未變,美國和發(fā)達國家具有實力與勢力,發(fā)展中國家和我國具有規(guī)模與速度,比較差異較大,基本資質難有改變。這是針對2010年前后市場輿論渲染世界經濟格局巨變,美國及發(fā)達國家已經不行、發(fā)展中國家和我國很行的論調,我依然堅持世界經濟格局基本未變,發(fā)達與發(fā)展中國家資質與地位沒有根本性改變,最終也被驗證是正確的。我國十二五的脫實向虛是一個教訓,十三五的脫虛向實是一個定義準確的理性新時代。
第四句話:房子是用來住的,不是用來炒的。這是2014年我接受新華社受中央指令對我本人進行十三五國民發(fā)展綱要的專訪時說的,當時的熱點就是房地產的定位、定義與方向。根據自己的潛心研究,我提出房子是用來住的,不是用來炒的的獨立見解,并得到中央的采納與認可。
第五句話:投資懂得是收益率,不懂是風險率。根據2015年前后的投資熱,我特別提示投資的專業(yè)性、長期性和組合性,提示市場投資的理性與規(guī)劃。
第六句話:價格是由價值決定的,價值決定價格。這是針對市場以短期價格指標權衡資產配置與選項的偏激做法提出的建言,提示市場注重價格與價值的關聯(lián)順序,倡導專業(yè)投資循環(huán),不順應簡單化、短期化和輿論化的導向。
回想這幾十年的研究經歷,時代給予的機會很多,市場氛圍的促進作用很大,主觀思考的積極進取成就未來。
國際金融研究突出美元焦點,也是金融市場的重點,更是我研究生涯的優(yōu)勢所在。我的研究發(fā)現(xiàn)這是因為美元貨幣地位非常獨特。一方面其是全球貨幣制度的主體。美元一只獨霸體現(xiàn)在其具有全球定價貨幣的功能,它是全球報價貨幣的工具,無論在全球外匯儲備體系中、國際金融市場結構中,包括結算貨幣、交易貨幣、融資貨幣、投資貨幣等各個方面,美元覆蓋范圍在60%~80%的范圍凸顯美元地位的特性,權力性貨幣的特權獨一無二。另一方面是其具有壟斷全球金融與商品資源影響的唯一貨幣。除金融資產的報價與定價之外,美元權力性貨幣的特權更直接壟斷全球的所有價格,無論石油、黃金、農產品等均脫離不開美元因素與環(huán)節(jié)。國際金融市場的競爭與動蕩直接引起或發(fā)生國際金融體系更大的變動與調整。美元霸權的鼎盛時期顯示出市場分化加大、基礎要素不足擴大、戰(zhàn)略取向資質嚴重分裂,尤其是市場主導力量將愈加傾斜,不利經濟均衡發(fā)展與金融市場風險控制。其一是市場壟斷性突出。無論從輿論到價格、從制度到技術的美元因素凸顯、美國經濟圖利、美元戰(zhàn)略發(fā)威;美元對己的保護、對他的排斥,進而實際上整個市場受到的傷害都在加大。值得思考的教訓要著重于自身發(fā)展的實際需要和真實狀況,而非簡單化的國際輿論的指引或操作。自己的發(fā)展需求是價格發(fā)現(xiàn)的關鍵,而非簡單化的指標追逐或接受。其二是技術成熟策略明顯。其實美元當今運用的策略是最初級和最簡單的原則,即貨幣升值削弱競爭力、貨幣貶值增強競爭力。此階段的美元貶值是維護美國經濟利益的需要,也是化解結構性壓力的必需。國際金融市場的成熟性來自實踐經歷以及國家戰(zhàn)略目標。分析與評估金融市場的基點和操作來自重要的觀察,但實際能力與水平的差異必須面對,尤其是需要各自特色的方法與對策,而非全球一致,這樣的結果有利于主見性的操作,不利于缺少市場原則與基礎的方法的操作。其三是戰(zhàn)略目標的長遠性差異。如何評價與預期金融市場十分重要的前提是自我的主張與見解,尤其是在競爭激烈和形勢復雜之下,戰(zhàn)略性的宗旨與方向更加必要。大國利益與戰(zhàn)略是長遠運作,非短期局部,識別力與判斷力為市場關鍵因素所在。
我國人民幣自由兌換的戰(zhàn)略步驟正在緊鑼密鼓地實施,其基點依然應為實體經濟的逐漸強大和金融市場的進一步健全。人民幣國際化是我國貨幣追求的目標,但是與國際經驗比較似乎有所欠妥,尤其是面對美元霸權進一步強化時期,其勢力范圍的擴張與金融市場的擴大前所未有,我們并不應該針對其攻擊目標設計語言與方案,而應從自己的實際需要考慮切入路徑與方法。因為我國目前定義的人民幣國際化與美元正在實施的全球化是矛盾和對立的,而實際上我們最終追求的貨幣目標就是貨幣的自由兌換與貨幣儲備地位的認可,所以沒有必要高喊人民幣國際化,而應具體化人民幣自由兌換路徑和國際儲備地位資格足矣。貨幣自由化的基本路徑應為先本土后海外、先在岸后離岸、先國內后國際這一基本流程。我們應強化自由化進程的設計,加強基礎工程要素的配置,以我國特色對接國際市場,并非以國際需求引入我國市場。
譚雅玲2018年5月
譚雅玲,中國外匯投資研究院院長(幾乎每個以外匯為主題的論壇、會議或者講座,都會邀請她為座上賓),首席經濟學家,被評為中國金融杰出貢獻專家。同時兼任中國國際經濟關系學會副會長、中國亞非發(fā)展交流協(xié)會常務理事以及多家央媒刊物特邀研究員,經常擔任主流網站財經頻道、央視財經和國際頻道、各地方電視臺等新聞媒體財經類節(jié)目的特邀嘉賓。曾任中國銀行全球金融市場部高級分析師、研究員。多年來,從事國際金融的研究工作,始終致力于金融規(guī)律的研究、探索與發(fā)現(xiàn)前沿的方法及價值體系,并卓有成效,其見解得到海內外的廣泛關注與高度評價,曾多次被中央和相關政府部門重視并采納。尤其在外匯領域頗具影響力,深厚的行業(yè)經驗、精準的判斷能力及獨到的策略方法,對外貿行業(yè)在匯率應用及管理方面做出了卓越的貢獻,贏得眾多企業(yè)家的擁護和贊譽。
第一章 人民幣匯率變化取決于內生還是外延?
更多外貿企業(yè)干的是一種急功近利的投機套利與對沖補損,排隊購匯的風潮反映出定力不足、盲從性很大,人為因素的緊張不利于價格正常調整。國際環(huán)境本身的階段加罪我國嚴重,而我們又不恰當評估自己的位置與能力,人民幣本身沒有找到價格和價值之間的關聯(lián),很難找出均衡匯率點,這在一定程度上會誤導人民幣匯率方向。
人民幣匯率變化取決于內生還是外延?
人民幣匯率改革的嚴峻局面內憂外患
貨幣政策強勢與匯率改革壓力
匯率的作用是為貿易保駕護航
第二章 匯率博弈的道與術在哪?
匯率的決定因素是規(guī)劃和策略,并不是價格決定方向,而是策略設計決定價格,進而主見者會充分利用環(huán)境和輿論推進價格的訴求,并非是看價行事,而是劃價謀略。
匯率博弈的戰(zhàn)略長遠與技術嫻熟
關于匯率的風險識別的缺失及對策思考
美元匯率調整的新環(huán)境與新策略
美元之作與人民幣之痛的經驗教訓
第三章 貨幣博弈的激烈性在哪?
外匯市場走勢的超乎預料在于美國輿論與政策主張的調動性,乃至刻意的有目標的針對性,進而擴大美元貶值導致其他甚至所有貨幣的不利局面嚴重。尤其是三大貨幣載體的央行例會同期,但同步性凸顯分歧與分化,未來匯率價格的博弈將進入白熱化階段,各自匯率風險是重點。
貨幣博弈尖銳趨勢把握明晰
美歐債務本質有差別實質為競爭
美元的前因后果與前瞻遠見之思考
日元貶值的內需外力
美元貶值有利于自身利益收獲不利外部風險控制
第四章 人民幣短期與長期升值應如何看待?
此輪人民幣升值,人民幣匯率變動對我國外貿影響明顯,未來人民幣升值打壓外貿是難以避免的。更何況我國正在追求中國速度轉向中國質量、中國制造轉向中國創(chuàng)造、中國產品轉向中國品牌,這些轉變都需要人民幣貶值保駕護航。
該如何看待人民幣短期與長期升值?
正確看待人民幣升值效應,未來還會繼續(xù)升值嗎?
外匯儲備增長與人民幣升值效應的聯(lián)動與風險
不要再讓人民幣受情緒化主導升值
還在為人民幣升值歡欣鼓舞?
人民幣升值道理不足且貶值基礎明顯