FinTech+資產證券化，新起點下的資源配置，打造金融新生態(tài)�！禙inTech與資產證券化》由一群國內頂ji學者和一線實踐專家攜手打造，從金融科技角度來思考資產證券化，從資產證券化角度來反向促進金融科技的發(fā)展。可以說，資產證券化為金融科技的發(fā)展拓展出融資的證券化渠道，指出了一條開疆拓土的可持續(xù)發(fā)展之路。中國互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)密碼是資產證券化，資產證券化已成互聯(lián)網(wǎng)金融新藍海，基于電商平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P資產證券化已成當前金融市場熱點趨勢�！禙inTech與資產證券化》詳細闡述金融科技的行業(yè)格局，以及該格局下互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的操作模式，并輔以案例詳細介紹互聯(lián)網(wǎng)金融證券化產品的銷售與投資。
當前金融市場zui熱話題。金融科技乃當今新金融的開端，互聯(lián)網(wǎng)金融、區(qū)塊鏈、普惠化和智能化步步推進。金融科技的證券化方向將極大豐富其發(fā)展內涵，并為其進一步發(fā)展提供可持續(xù)基因。
作者團隊均為FinTech與資產證券化領域極具理論及實操經驗的專家。
書中案例為FinTech與資產證券化市場的從業(yè)人員提供具體操作指南。
謝平、邢早忠作序推薦，姚余棟、何佳、肖風、黃震、唐斌聯(lián)袂推薦。
第yi本中國本土化FinTech與資產證券化落地操作手冊。
一本書系統(tǒng)了解FinTech資與資產證券化操作模式。
一本書指導FinTech與資產證券化操作。
FinTech與資產證券化市場的從業(yè)人員、監(jiān)管機構人員及理論研究人員人手一冊的工具書。
機構和個人投資者必備的操作指導。
序一
謝平
自從我在2012年《金融研究》上正式提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一概念以來，短短兩年，它就以不可思議的燎原之勢，迅速形成風靡神州的新金融變革浪潮。
互聯(lián)網(wǎng)金融興起的原因是現(xiàn)代金融的過度中介化，形成了金融的自循環(huán)，從而導致實體經濟和融資個體成為金融服務的不良導體。尤其是在中國，實體經濟以及金融發(fā)展的不平衡，使得眾多的小企業(yè)和個體經濟融資饑渴，有強烈的金融普惠化需求。這種來自底層的金融變革需求，體現(xiàn)了人類金融發(fā)展螺旋上升的變革需要，是一種革命式的內在變革動力。我們只能順應這種變革需求，因勢利導，順勢而為，為人類新金融的探索和發(fā)展奠定道路。
從P2P（個人對個人）、眾籌，到FinTech（金融科技），再到金融生活、金融社會，我們看到的是金融去中介化和普惠化的清晰道路，這是人類新金融變革的前夜。
互聯(lián)網(wǎng)、比特幣、區(qū)塊鏈，從業(yè)務到技術，從小眾到大眾，從現(xiàn)在到未來，晨光微露，從量變到質變，大廈將成，我們的預言，我們的努力，我們的成果，都在其間。
林華教授及本書編寫團隊都是本行業(yè)的專家翹楚，都是一線的能人巧匠，他們站在互聯(lián)網(wǎng)金融的看臺上觀看，并下場踢球，將資產證券化工具引入場內，貫徹實施，精雕細刻；他們手握資產證券化的重器，濃墨重彩，大筆如椽，為互聯(lián)網(wǎng)金融的深耕細作、開花結果而不懈努力。本書的讀者，對他們的如炬目光和高瞻遠矚要心存敬意，要細細品味，方能登堂入室，窺其堂奧。
書山學海，春華秋實，落花時節(jié)，畢覽華章，作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的拓荒者，我們一直希望不負時代，不辱使命，不懼時艱；做一些實事，留一片花果，聚一些人才，寫一段歷史。
是為之序。
謝平
中國投資公司前副總經理
序二
邢早忠
互聯(lián)網(wǎng)金融與資產證券化的關系，林華教授團隊算是研究比較早的了，在現(xiàn)有制度法規(guī)環(huán)境下，資產證券化需要在基礎資產以及交易結構等方面取得創(chuàng)新，嫁接于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也許是一條路。
互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)并不是特指互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融相關業(yè)務，也包括現(xiàn)有銀證保的參與、實體企業(yè)開展創(chuàng)新融資及供應鏈融資等。可以說，傳統(tǒng)金融機構與新金融業(yè)態(tài)是合作共贏的關系，而不是誰要顛覆誰的問題�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融從萌芽到爆發(fā)式成長，再到風險暴露、政策規(guī)范，不僅傳統(tǒng)金融機構跟上了腳步，從注重產品設計到更注重客戶服務，再造金融服務流程使之更加便利，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也經歷了優(yōu)勝劣汰，從業(yè)者加深了對風險控制的認識。一些風險事件的發(fā)生暴露了金融監(jiān)管的不協(xié)調、監(jiān)管跟進的滯后以及投資者教育的不充分等一系列問題，但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)要在解決問題中發(fā)展完善，不能一棒子打死，也不能一味鼓吹。
互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展資產證券化業(yè)務需要將真實、優(yōu)質的債權資產作為基礎資產，同時配以適當?shù)脑鲂糯胧�，現(xiàn)有制度不允許平臺自身增信或提供流動性支持，那么與外部金融機構的合作不可避免。運用資產證券化這一市場化機制可以倒逼互聯(lián)網(wǎng)金融平臺規(guī)范運作，而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也可以促進資產證券化的產品創(chuàng)新及資金匹配，二者相互促進，健康發(fā)展。
但是我們也不得不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展資產證券化業(yè)務的信用風險與政策風險，比如互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的信用風險對產品兌付的影響、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)售資產證券化產品是否符合合格投資者規(guī)定、作為資產服務商角色的權責利等問題。已有互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展證券化業(yè)務的先例在，我們需要觀察與總結，創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的資金端形式，促進資產證券化這一手段對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的支持。
本書對以上談到的問題都進行了研究并做出了很好的回答，案例豐富、經驗可鑒。特別重要的是，本書提到了新型民營銀行為解決資本金不足、提高資產周轉率可采取的資產證券化方式，新型民營銀行中阿里網(wǎng)商銀行與前海微眾銀行都是特色鮮明的互聯(lián)網(wǎng)銀行，天然具有信用中介和互聯(lián)網(wǎng)平臺的雙重身份，適合以原始權益人角色發(fā)起資產證券化產品。隨著銀監(jiān)會放開民營銀行的設立，成熟一家批一家，后續(xù)設立的銀行或多或少都會采取互聯(lián)網(wǎng)運營模式，探討這些新設機構參與資產證券化模式的意義重大。電商平臺由于自身積累了足夠的數(shù)據(jù)流、信息流乃至物流信息，天然具有基于動態(tài)生成數(shù)據(jù)的征信能力，再依托于體系內放貸機構產生的債權，資產證券化的圖景自然展開，這些經驗都值得尋求差異化經營的金融機構借鑒，本書也做了很好的歸納和總結。
林華教授帶領下的中國資產證券化研究院碩果累累，為行業(yè)的健康發(fā)展起到了很好的引領作用，作為理事長，為他們感到高興！
邢早忠
中國資產證券化研究院理事長
授權書.jpg
主編林華，現(xiàn)任中國資產證券化研究院院長、中國資產證券化分析網(wǎng)（CN-abs.com）董事長、中國基金行政管理網(wǎng)（fundadmin.com.cn）CEO、興業(yè)銀行獨立董事、央行《金融會計》編委、南開大學與西南財經大學兼職教授、廈門國家會計學院客座教授、中國財富管理50人論壇固定收益首席研究員、中國微金融50人論壇成員。持有CFA證書。
著有《金融新格局：資產證券化的突破與創(chuàng)新》、《中國資產證券化操作手冊》、《PPP與資產證券化》，譯有《全球REITs投資手冊》、《區(qū)塊鏈：技術驅動金融》、《商業(yè)區(qū)塊鏈：開啟加密經濟新時代》。
第一章 互聯(lián)網(wǎng)金融與資產證券化1
第一節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)概述3
一、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展格局3
二、互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的原因6
三、互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)別8
第二節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展資產證券化10
一、信息中介平臺與資產證券化12
二、信息中介平臺開展資產證券化業(yè)務模式16
三、信用中介平臺開展資產證券化業(yè)務模式22
四、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展資產證券化業(yè)務總結29
第三節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的構建30
一、場外資產登記托管和資金結算系統(tǒng)的缺失30
二、多層次征信體系的建設33
三、技術與風控能力的加強35
第四節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管概述35
一、總體監(jiān)管原則35
二、債權類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺監(jiān)管37
第二章 信息中介平臺模式43
第一節(jié)新分類監(jiān)管催生行業(yè)轉型機會44
一、互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介基礎商業(yè)模式45
二、中國互聯(lián)網(wǎng)金融成熟度演化與監(jiān)管介入49
第二節(jié)當前信息中介的主流商業(yè)模式55
一、網(wǎng)絡借貸信息中介模式55
二、網(wǎng)絡分期信息中介模式67
三、金融網(wǎng)銷信息中介模式75
第三節(jié)新監(jiān)管下信息中介資產證券化路徑展望81
一、全球影子銀行監(jiān)管實踐背景下的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管81
二、當前中國互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介監(jiān)管的短板90
三、逐漸規(guī)范化的互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介監(jiān)管92
四、互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介資產證券化業(yè)務模式展望104
第三章 互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的Originator模式113
第一節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融Originator信用中介平臺模式115
一、金融系網(wǎng)絡借貸信用中介平臺115
二、電商系互聯(lián)網(wǎng)金融平臺120
第二節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的Originator模式122
一、互聯(lián)網(wǎng)金融Originator平臺模式資產證券化的動機122
二、互聯(lián)網(wǎng)金融Originator平臺模式資產證券化的發(fā)行交易平臺123
三、互聯(lián)網(wǎng)金融Originator平臺模式資產證券化的基本流程125
第三節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Originator模式線下基礎資產模式案例127
一、PPmoney——安穩(wěn)盈類資產證券化128
二、聯(lián)金所——聯(lián)金穩(wěn)財類資產證券化129
第四節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Originator模式線上基礎資產模式案例——京東白條資產證券化131
一、資產支持證券項目產品信息131
二、基礎資產情況及現(xiàn)金流分析133
三、信用評級135
四、信用增級方式137
五、交易結構138
六、資產服務機構基本情況138
第五節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Originator模式線上小貸模式案例——阿里小貸資產證券化139
一、阿里金融及阿里小貸基本情況140
二、阿里小貸小額貸款資產質量141
三、專項計劃設計方案143
四、阿里小貸總結147
第六節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Originator模式的機會與挑戰(zhàn)150
第四章 互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的Sponsor模式155
第一節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式概述157
一、Sponsor模式的含義157
二、Sponsor模式產生的原因157
三、Sponsor模式的基本特征158
四、互聯(lián)網(wǎng)金融Sponsor模式的發(fā)展159
第三節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式案例161
一、單一來源債權轉讓模式——美國Lending Club模式161
二、多來源債權轉讓模式——美國房地美、房利美模式163
三、我國的互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式165
第三節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式操作要點169
一、交易結構170
二、現(xiàn)金流管理173
第四節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式的機會與挑戰(zhàn)175
一、互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式的機會176
二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化Sponsor模式的挑戰(zhàn)179
第五章 “互聯(lián)網(wǎng)+”資產證券化的投資與銷售181
第一節(jié)資產證券化產品發(fā)行與交易市場182
一、概況182
二、各類市場基本情況及發(fā)展現(xiàn)狀183
第二節(jié)資產證券化產品及投資人186
一、我國資產證券化產品的主要類別186
二、資產證券化產品投資人189
第三節(jié)“互聯(lián)網(wǎng)+”資產證券化產品的銷售194
一、線上產生資產，證券化后在線上銷售194
二、線上產生資產，證券化后在線下銷售195
三、線下產生資產，證券化后在線上銷售197
第四節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融產品營銷198
一、互聯(lián)網(wǎng)平臺產品運營、用戶運營模式198
二、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺產品推廣模式200
三、互聯(lián)網(wǎng)金融產品推廣誤區(qū)201
四、小結201
第六章 互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的信用評級203
第一節(jié)信用評級在互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化中的必要性204
一、信用評級在互聯(lián)網(wǎng)金融中的必要性204
二、信用評級在互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化中的重要性206
第二節(jié)債權類互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化信用評級的關注要點208
一、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺信用風險分析208
二、債權類基礎資產信用質量分析210
三、交易結構風險分析213
四、現(xiàn)金流分析與壓力測試220
五、主要參與機構分析228
六、法律因素分析228
第三節(jié)債權類互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化交易結構228
一、交易結構要素229
二、交易安排與評級的適用性236
三、發(fā)展與小結238
第四節(jié)債權類互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化信用評級案例238
一、資產支持專項計劃概要240
二、信用支持分析241
三、風險及緩釋措施243
四、基礎資產分析245
五、定量分析247
六、法律風險分析250
七、計劃管理人盡職能力分析250
八、托管機構盡職能力分析252
九、綜合評價253
第七章 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開展資產證券化業(yè)務的路徑255
第一節(jié)大勢所趨：互聯(lián)網(wǎng)金融開展資產證券化，小荷才露尖尖角256
一、2015年是資產證券化實現(xiàn)跨越式發(fā)展的元年256
二、元年景象之一：ABS門檻逐步降低257
三、元年景象之二：資金端與資產端利差豐厚259
四、元年景象之三：優(yōu)質資產得到投資人追捧263
第二節(jié)必由之路：互聯(lián)網(wǎng)金融借助資產證券化，回歸本源控風險264
一、P2P平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融的金融邏輯264
二、互聯(lián)網(wǎng)金融開展資產證券化的金融邏輯265
三、P2P產品與資產證券化產品的投資風險對比分析266
第三節(jié)拋磚引玉：互聯(lián)網(wǎng)金融實踐資產證券化，業(yè)務路徑探討與案例268
一、業(yè)務路徑探討268
二、案例一：中騰信之微貸信托受益權資產支持專項計劃271
三、案例二：宜信之中金—宜人精英貸信托受益權資產支持專項計劃278
第八章 資產證券化中的基金行政管理287
第一節(jié)基金行政管理概述288
一、國際基金行政管理288
二、國內基金行政管理292
三、FOF基金的最佳合作伙伴293
第二節(jié)資產證券化產品是一種結構型基金294
一、資產證券化產品和結構型基金的相同特征294
二、CLO是具有循環(huán)池的信貸對沖基金296
三、RMBS是封閉式基金301
四、CDO2是FOF303
第三節(jié)資產證券化中的基金行政管理304
一、資產證券化中的基金行政管理機構304
二、資產證券化中基金行政管理的具體職能306
第九章 區(qū)塊鏈與資產證券化311
第一節(jié)什么是區(qū)塊鏈技術312
一、定義312
二、安全性313
三、起源314
四、區(qū)塊鏈與資產證券化315
第二節(jié)物理資產的確權316
第三節(jié)金融資產的結算與清算318
一、R3CEV319
二、DTCC320
第四節(jié)證券化資產的管理321
一、納斯達克322
二、澳大利亞證券交易所325
三、韓國證券交易所328
四、多倫多證券交易所328
第五節(jié)證券交易與再融資329
一、T330
二、BitShares334
第六節(jié)現(xiàn)金流管理335
第七節(jié)改善增信環(huán)節(jié)337
第八節(jié)未來趨勢337
一、資產發(fā)行方式的巨變337
二、加速資產證券化339
互聯(lián)網(wǎng)金融肇始于中外互聯(lián)網(wǎng)應用漸入佳境，而新金融發(fā)展?jié)u遇瓶頸之際。有人說，這一金融變革的現(xiàn)象，在國內被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融，而在國外被稱為FinTech。這種說法有一定道理，但又未必道盡了個中是非曲直。
互聯(lián)網(wǎng)金融明確的是其現(xiàn)象，這種新金融變革依托互聯(lián)網(wǎng)技術，體現(xiàn)了普惠金融的便捷性、對稱性、個性化和去中介化要求，在金融深度信息化和互聯(lián)網(wǎng)化之中，探索金融革新和升級之路�；ヂ�(lián)網(wǎng)是將傳統(tǒng)金融小微化、毛細化、普惠化和進一步錯配化的全天候場景。而FinTech卻描述了它的本質，金融依托科技，科技對深度變革金融發(fā)揮著重要作用。
本書從互聯(lián)網(wǎng)金融對社會金融體系帶來的點滴變化入手，從P2P、眾籌、第三方支付等新型可證券化資產的積聚將會給網(wǎng)絡化融資格局帶來的變化出發(fā)，力圖從法理上以及業(yè)務實務層面，來表述科技金融與證券化的結合，嘗試厘清新型金融資產證券化的理論框架和實踐路徑，為業(yè)界的研究者、從業(yè)者提供全新的視角和抓手。我們期待這些努力，能為該領域的發(fā)展提供思路、工具和可供借鑒的理想案例。
在本書中，您將看到深入的理論探索和鮮活的案例，以及對國內外互聯(lián)網(wǎng)金融、FinTech領域的廣泛實踐和思考。本書適合互聯(lián)網(wǎng)金融和資產證券化相關領域的專家學者、從業(yè)者、投資者閱讀參考，如果您是高校學生，或是對該領域有興趣的各界人士，本書也將帶您以優(yōu)化路徑進入這一領域，書山有路，助您捷行。
本書的寫作分工如下：第一章“互聯(lián)網(wǎng)金融與資產證券化”，由楊桐主筆； 第二章“信息中介平臺模式”，由胡榮煒主筆； 第三章“互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的Originator模式”和第四章“互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的Sponsor模式”，由呂琰、賀銳驍主筆； 第五章“‘互聯(lián)網(wǎng)＋’資產證券化的投資與銷售”由寧劍虹主筆； 第六章“互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的信用評級”由王晉之主筆； 第七章“互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開展資產證券化業(yè)務的路徑”由張韓主筆； 第八章“資產證券化中的基金行政管理”由段韌主筆； 第九章“區(qū)塊鏈與資產證券化”由龔鳴、 于中灝主筆。全書由林華、龐引明統(tǒng)撰定稿。
近期，國家監(jiān)管層面集中力量，對互聯(lián)網(wǎng)金融等領域進行了整頓和規(guī)范，這是一件好事，可以正本清源，還金融創(chuàng)新一個干凈環(huán)境，對行業(yè)的長期發(fā)展將大有好處。一些FinTech從業(yè)人士，也都奔走相告，感受到行業(yè)真正的發(fā)展元年到來了。全世界的監(jiān)管部門都在嘗試采用計算機領域的沙箱（Sandbox）技術，希望達到既嚴格監(jiān)管，又支持創(chuàng)新的效果。
秋風又至，層林盡染，我們集頁成冊，將本書呈現(xiàn)在您面前，我們希望本書的觀點、主張和案例能給您帶來收獲。
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