本書分兩大部分:第一部分集中介紹了有助于理解公司重組過程的許多問題;第二部分探討了為公司財務危機分類和預測所建立的各種模型的發(fā)展及含義。本書在危機債務的發(fā)展、公司破產(chǎn)及信用風險方面具有很強的實用性,在當今的商業(yè)環(huán)境下能夠提供很多切實的建議。
《威立金融經(jīng)典譯叢書·公司財務危機與破產(chǎn)·預測并規(guī)避破產(chǎn),分析與投資危機債務》將介紹:目前已經(jīng)有越來越多的人加入到了對公司財務危機與破產(chǎn)進行研究的相關領域。而其中,作為很多大型公司破產(chǎn)案件的發(fā)生地、公司危機與破產(chǎn)研究人員聚集地的美國,不論在公司危機與破產(chǎn)實務方面還是在對其進行理論研究的進程中,都起到了不容忽視的重要作用!锻⒔鹑诮(jīng)典譯叢書·公司財務危機與破產(chǎn)·預測并規(guī)避破產(chǎn),分析與投資危機債務》的兩位作者都是美國知名大學的教授,長期從事公司危機、重組、破產(chǎn)等領域的研究工作,Altman博士還因在公司破產(chǎn)、高收益?zhèn)⑽C債務和信用風險分析等方面的出色工作獲得過很多殊榮。兩位作者在本版《公司財務危機與破產(chǎn)》中,詳細介紹了與公司危機及破產(chǎn)有關的法律、經(jīng)濟、投資及監(jiān)管問題,并且論述了公司財務危機分類和預測方法及其具體的應用。這些內(nèi)容都對我國的公司管理具有非常重要的借鑒意義。
愛德華·L奧爾特曼(Edward L Altman)是紐約大學Stem商學院MaxL Heine金融學教授,紐約大學所羅門中心(NYU Salomon Center)信用和固定收益研究項目(Credit and Fixed Income Research Program)主任。
奧爾特曼博士在公司破產(chǎn)、高收益?zhèn)⑽C債務和信用風險分析方面是一名國際知名的專家。l984年,由于其對公司危機預測模型及公司財務重組過程所做出的貢獻,他被巴黎Hautes Etudes Commerciales Foundation授予學術桂冠;1985年,由于他對違約率和高收益公司債務所做出的貢獻,他被財務分析師聯(lián)盟(Financial Analysts Federation)載入Graham and Dodd名冊(Graham and Dodd Scroll)。
第一部分 公司破產(chǎn)的法律、經(jīng)濟、投資維度以及危機重組
第1章 公司危機:緒論及統(tǒng)計背景
1.1 破產(chǎn)及重組理論
1.2 破產(chǎn)案件
1.3 破產(chǎn)行業(yè)的參與者
1.4 債務人
1.5 第22章債務人及破產(chǎn)成功
1.6 公司失敗的原因
1.7 司法系統(tǒng)
附錄1-1 破產(chǎn)公司——負債10億美元或更多(1970-2005)
第2章 破產(chǎn)程序在美國的發(fā)展及國際比較
2.1 權益接收
2.2 1938年的《錢德勒法案》
2.3 1978年的《破產(chǎn)改革法案》
2.4 破產(chǎn)的稅收及會計問題
2.5 破產(chǎn)及喪失清償能力中董事的作用
2.6 執(zhí)行債務人融資
2.7 2005年《破產(chǎn)法案》
2.8 國際范圍內(nèi)的破產(chǎn)及不同的破產(chǎn)制度
附錄2-1 主要管轄范圍內(nèi)重組和破產(chǎn)問題比較
第3章
第11章后業(yè)績
3.1
第11章案例的結(jié)果
3.2 破產(chǎn)后經(jīng)營業(yè)績
3.3 破產(chǎn)后股票業(yè)績
3.4
第11章的意義
第4章 破產(chǎn)成本
4.1 直接成本
4.2 間接成本
4.3 研究破產(chǎn)成本的意義
第5章 危機公司價值評估
5.1 評估方法
5.2 采用新起點會計原則估計價值
5.3 清算價值
5.4 概述不同的估計價值
5.5 破產(chǎn)協(xié)商中估價的戰(zhàn)略應用
第6章 公司價值評估與公司杠桿重組
6.1 公司重組:定義及目標
6.2 兼并和收購
6.3 杠桿重組
6.4 將資本結(jié)構理論與杠桿重組相聯(lián)系
6.5 去除杠桿
6.6 杠桿重組及價值——兩起案例
6.7 與財務理論相聯(lián)系
6.8 破產(chǎn)及危機公司成本
6.9 暫時性負債的含義
6.10 成功的LBOs及債務支付的實證數(shù)據(jù)
6.11 結(jié)論
第7章 高收益?zhèn)袌觯和顿Y者及分析師的風險與報酬
7.1 2004年及過去25年的違約及違約率
7.2 違約率及經(jīng)濟活動
7.3 破產(chǎn)
7.4 行業(yè)違約
7.5 違約時期
7.6 墜落天使違約
7.7 違約損失及補償
7.8 補償率的相關結(jié)果
7.9 死亡率及損失
7.10 各種來源的累積違約率的比較
7.11 報酬率及買賣價差
7.12 新發(fā)行及市場上的其他變化
7.13 結(jié)論
附錄7-1 季度違約率比較:Altman/NYU-SC與穆迪公司高收益?zhèn)鶆帐袌觯?990-2004)
第8章 危機證券投資
第9章 違約債券和銀行貸款的風險收益業(yè)績
第10章 危機企業(yè)的公司治理
第二部分 公司財務危機分類和預測方法及其應用
第11章 公司信用評分——無力償還風險模型
第12章 一種新興市場公司信用評分系統(tǒng)
第13章 危機預測模型應用
第14章 危機預測模型:推動變化的催化劑——管理財務周轉(zhuǎn)
第15章 估計違約債務補償率
參考文獻
第1章 公司危機:緒論及統(tǒng)計背景
公司危機,包括公司破產(chǎn)重組(《破產(chǎn)法案》(Bankruptcy Code)第11章)和清算(第7章)的法律過程,是一個令人清醒的經(jīng)濟現(xiàn)實,它反映了美國式公司“死亡”的獨特性。商業(yè)失靈現(xiàn)象出現(xiàn)在20世紀70年代,在1980年至1982年的衰退期更為頻繁,并在1989年至l991年期間的大公司破產(chǎn)及違約爆發(fā)期引起了更多的注意,到2001年至2002年公司崩潰和危機年份得到了空前的關注。1989年至1991年期間,有34家負債超過10億美元的公司爭相尋求《破產(chǎn)法案》第11章的保護,在2001年至2003年的3年間,多到100家所謂的十億美元公司,包括排名前五位的公司,尋求該法案的保護。
在大型的破產(chǎn)公司中,排在前三位的是Comeco(566億美元負債)、WorldCom(460億美元)和Enron(312億美元——實際上,如果加上其大量的表外負債,其實際負債數(shù)額將是這個數(shù)字的兩倍,使之成為美國最大的一宗破產(chǎn)案)。這三家公司中的兩家破產(chǎn)與欺詐有關(參見第10章對危機公司進行監(jiān)管的討論)。另外,我們相信,根據(jù)申請破產(chǎn)時的公司負債而不是資產(chǎn)來列示和探討破產(chǎn)公司規(guī)模應該是更為相關的。例如,WorldGem賬面上有1040億美元的資產(chǎn),但在進行破產(chǎn)申請時,其市場價值還不到這個數(shù)字的1/5。在破產(chǎn)公司中,對于其不動產(chǎn)以及該公司持續(xù)經(jīng)營的資產(chǎn)價值的請求權才是最重要的。我們在附錄中列舉了1970年至2005年間美國最大的破產(chǎn)公司它們就是所謂的十億美元公司。實際上,列舉的這228家破產(chǎn)公司中,只有兩家公司的破產(chǎn)是發(fā)生在1970年至1979年這10年中——Penn Central(1970)和W.T.Grant(1975)——而只有21家公司的破產(chǎn)是發(fā)生在20世紀80年代。1970年至2004年期間發(fā)生的大部分破產(chǎn)案件都發(fā)生在新世紀的前四年。甚至在對通貨膨脹進行調(diào)整后,我們?nèi)阅馨l(fā)現(xiàn),公司規(guī)模已經(jīng)不能成為公司健康與否的標志。除非在極少數(shù)情況下,幾乎沒有證據(jù)能夠驗證“公司越大越不會失敗”這句曾經(jīng)的格言。稍后,我們還要就這一問題針對通用汽車公司(General Motors)和福特公司(Ford)的具體情況進行探討。
對面臨的經(jīng)濟問題進行分類,以及(或者)描述其為解決問題采取的處理方法,不成功公司的含義可以采用很多種不同的方法來進行定義。在文獻中通常采用的四個術語分別是:失。╢ailure)、無力償還(insolvency)、違約(default)和破產(chǎn)(bankruptcy)。盡管這些術語有時可以相互混用,但在正式應用中它們還是有明顯區(qū)別的。
……