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本書作者作為一位CTA量化投資者，他認為對于大多數(shù)交易者而言，即便你沒有強大的專業(yè)團隊，不會使用量化模型，也可以從識別趨勢與判別大型CTA操作模式中獲利，這就是遵循市場趨勢，以趨勢判斷獲利。趨勢交易因海龜交易法則而得名，海龜交易法則是一種簡單的、可操作的趨勢交易法則。作者從CTA的角度判斷市場走勢，對于廣大投資交易人員來說非常有現(xiàn)實意義。

推薦序

大這本書其實是一本絕佳的訓(xùn)練手冊，它可以讓那些期待能從期貨交易中賺到錢的人去學(xué)習如何成為一名趨勢跟蹤者。

我也知道一些關(guān)于趨勢跟蹤的事情，這是因為我本人曾在20世紀80年代有幸成為著名的“海龜實驗”的一分子。當時“交易大廳之王”理查德·丹尼斯（Richard Dennis）曾試圖向全世界證明交易能力是可以被培養(yǎng)出來的：只要能夠獲得適當?shù)闹笇?dǎo)及正確的方法，普通人也可以獲得遠超于一般投資水平的穩(wěn)定回報。最終，普通人也可以通過學(xué)習達到最成功的對沖基金的水平。當我還是一個19歲的孩子時，便加入了這項偉大的實驗。直到1987年滿24歲的時候，我共拿走了800萬美元，這是我作為一名趨勢跟蹤者為丹尼斯賺到3150萬美元所獲得的酬勞。

我甚至專門為這段經(jīng)歷寫過一本書—《海龜交易法則》（Way of the Turtle）。它后來成為一本暢銷書，因為有許多交易員想知道我們成功的秘密，更想掌握我們的傳奇的第一手資料。而在那之前由于所有的參與者都簽署過保密協(xié)議，加上大家對理查德·丹尼斯這個偉大的人和交易界的傳奇人物的忠誠，我們都一直對那段經(jīng)歷守口如瓶。

這些年來，我曾經(jīng)很多次想過再寫一本書，以便在新書中增加更多的實踐內(nèi)容以及更為詳盡的交易細節(jié)。這是因為，我之前的那本書只能算作傳記和交易手冊的混合體，而構(gòu)思中的新書將是一本更為純粹的交易指導(dǎo)手冊。

而安德烈亞斯的這本書正是一本關(guān)于趨勢跟蹤方法的交易手冊。更讓我感到榮幸的是，他讓我來為這本書作序。我這個人是很挑剔的，絕不會隨隨便便就給出如此的評價。

極少數(shù)交易類的書籍能讓我不吝贊美。很多書中實在有太多經(jīng)不起市場考驗的技巧和竅門，更談不上長時間的實盤驗證。也有的人寫書只是想向讀者推銷一門課程或他們自己的講座。對他們來說，可能從讀者那里賺取金錢比寫出一本精彩的書要重要得多。

這就是為什么我很少會在研討會上公開表明自己的態(tài)度，也極不情愿去推薦什么書。在交易這個行業(yè)里，我見識過太多一心為己的自我吹捧，有些人為了金錢不惜用永遠無法兌現(xiàn)的謊言去誘騙缺少警惕的新手，讓他們認為這是個可以“賺快錢，掙大錢”的投資。

我想說，這本書跟它們完全不同！

這本書是值得相信的，因為它的內(nèi)容寫得非常清晰，其中幾乎涵蓋了所有必需的基礎(chǔ)知識，并且也沒向讀者許諾過任何趨勢跟蹤者在現(xiàn)實中無法得到的東西。

如果你想成為一個趨勢跟蹤者，我建議首先閱讀《股票大作手利弗莫爾回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator），跟杰西·利弗莫爾（Jesse Livermore）學(xué)習。然后再購買杰克·施瓦格（Jack Schwager）的《金融怪杰》（Market Wizards），來了解那些成為趨勢跟蹤者的偉大交易員，比如像我的交易導(dǎo)師理查德·丹尼斯、艾德·斯科塔（Ed Seykota）、比爾·鄧恩（Bill Dunn）、約翰·亨利（John W. Henry）以及理查德·唐奇安（Richard Donchian）等。他們會讓你對充滿希望的未來感到興奮，然后會引發(fā)進一步的思考：我自己如何能成為一名趨勢跟蹤者。

最后我想說，當你準備好把思想的沖動變?yōu)楝F(xiàn)實的努力，當你打算自己動手大干一場，當你打算出發(fā)去建功立業(yè)的時候，請先好好看看這本書吧！

柯蒂斯·費思（Curtis Faith）

美國佐治亞州

薩凡納市

◆前言◆

本書中實際上只有一種交易策略，而且這種策略的內(nèi)在原理最少在20年前就已經(jīng)眾所周知了。有非常多的對沖基金用了這種策略，并且在過去的30年里取得了非常引人注目的好成績。在過去的幾年里，尤其是在2008年產(chǎn)生了驚人的正收益之后，該策略獲得了比較廣泛的關(guān)注。然而即使這樣，它還是經(jīng)常被錯誤地理解，被錯誤地衍生，甚至被錯誤地使用。更嚴重的是，還常常能見到一些人從來沒有真正把用該策略交易當作一項事業(yè)，卻自己派生出各式各樣過分復(fù)雜且漏洞百出的版本，并售以高價。

我在這里所講的策略有很多不同的名字，但它們在本質(zhì)上都是同一種策略，而且這種策略已經(jīng)被大多數(shù)做趨勢跟蹤期貨的基金經(jīng)理用了很多年。

相比于更傳統(tǒng)一些的教學(xué)類書籍，本書在講述趨勢跟蹤策略時在很多方面有所不同。我寫作本書的主要目的在于將其中的一些分析方法和信息公布于眾，以填補其他文獻的某些空白，而這部分內(nèi)容是那些成功的分散化趨勢跟蹤者所熟知的，但同時其他那些沒嘗試過這個特別行業(yè)的人知之甚少。我認為大多數(shù)書籍以及大多數(shù)有志于從事這個行業(yè)的人都沒能抓住問題的關(guān)鍵所在，而去追逐一些不那么重要的部分，比如買入和賣出的具體規(guī)則。也許，這與很多書的作者自身并沒有把設(shè)計或交易這些策略真正當作賴以謀生的手段有關(guān)。

在這個特別的行業(yè)里有很多著名的明星交易員，其中有一些人已經(jīng)變成傳奇人物，有的普通人甚至把他們視為神一樣的存在。對于這些人的成就以及他們在這個領(lǐng)域的先驅(qū)工作，我衷心地致以最高的敬意，但本書并不是為了搞英雄崇拜，也不會流連于那些在20世紀70年代非常好用的策略。因為那些策略如果原封不動地照搬使用，簡直就是自取滅亡。畢竟市場已經(jīng)變了很多，但變化更大的是對沖基金整個行業(yè)，所以我會著重于我認為在當前的金融市場環(huán)境中仍然有效的策略。

這不是一本經(jīng)典的教科書，所以我無力對每一種可能用到的策略或指標都進行深入的探討—書中只有一個例外，那就是為了找到合適的移動平均指標，我們詳細地比較了指數(shù)移動平均線和簡單移動平均線的優(yōu)缺點。我也不會去描述我能想到的每一個交易指標，更不會創(chuàng)造出新的指標并用自己的名字來命名。其實，我們并不需要一整套的技術(shù)指標才能構(gòu)建出一種可靠的趨勢跟蹤策略。雖然我不得不承認“克列諾震蕩指標”（Clenow Oscillator）這個專有名詞確實讓我感到有些興奮，但我知道通過改變某些公式的部分細節(jié)并加上我自己的名字，絕對不能為這個領(lǐng)域增加什么有價值的貢獻。其實交易指標并不重要，而陷入這些細節(jié)的研究反而最容易讓人抓不住問題的真正關(guān)鍵，最終只會產(chǎn)生毫無意義的擬合曲線和過度優(yōu)化。而我打算做的完全相反：我將只用最基本的方法和最簡單的指標來展示如何構(gòu)建一種不存在任何不必要的復(fù)雜成分的交易策略，而且對于專業(yè)的對沖基金，這種策略都足夠好用。買入和賣出的規(guī)則只是策略中最不重要的一環(huán)，過分關(guān)注它們只會分散我們的注意力，而錯失了真正有價值的所在。

大家也不要把我的這本書當作快速致富的指引，如果你們想找一種既簡單又快捷的發(fā)財手段，最好還是不要把時間浪費在這里。雖然本書的一個核心觀點是創(chuàng)造一種可以比肩很多大型對沖基金的交易策略其實并不非常困難，但這絕不意味著這是個輕松的行當。構(gòu)建交易策略只是萬里長征的第一步，即便我在本書中還提供了一些能長期獲得良好表現(xiàn)的交易規(guī)則，能創(chuàng)造的收益足以用于支付那些經(jīng)驗老到的機構(gòu)投資者，但是所有這些內(nèi)容加起來也只不過是全部工作的一部分。只要我們沒能正確地做好自己的分內(nèi)工作，還是很有可能無法在開始的時候就獲得足夠的外部資金投入，或者初次遭遇市場危機就把投資人及自己的錢賠了個精光。

為了能利用我在本書中傳授的知識，我們需要投入十分的努力。同時，在交易策略上千萬不能輕易聽信任何人的意見，當然這也包括我的意見。我們還需要花錢買一個相當好用的市場數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，其中包括高效的模擬軟件。此外，如果我們還沒掌握合適的編程語言，也應(yīng)該認真地至少學(xué)會一種。之后我們才可以開始復(fù)制本書中我所描述的策略，并對它們的實用性做出自己的判斷。另外，我還希望大家能找到其他可以提高業(yè)績的方法，從而能夠更好地匹配自身的風險期望和回報水平。千萬別妄想用別人現(xiàn)成的方法來解決自己的問題，因為這么做很少能行得通。所以，只有自己構(gòu)建的策略，我們才能真正地了解并放心地使用它們。

即使我們能夠達到這種程度，還是有很多工作沒有完成。每天都用這些策略去完成交易，遠比大多數(shù)人所預(yù)想的要困難得多，特別是在心理層面上。除此之外，我們還有其他繁雜的工作要做，如不停地尋找新的投資人、設(shè)立新的基金或定向委托賬戶、投資之外的商業(yè)運營、撰寫定期報告等。在真正上手之后，我們可能會很快就意識到，這根本就不像是條可以快速致富的捷徑。如果我們擅長于我們要做的事情，這無疑將會成為一項回報豐厚的事業(yè)，但這并不意味著它很簡單或者很快捷。

因此，盡管本書里基本上只有一種單一的策略，但我會證明這種策略足以被用來重現(xiàn)世界上頂尖的趨勢跟蹤對沖基金所取得的業(yè)績。當然，這將是在我們完全理解本書之后的事情！

為什么要寫這樣一本書

幾乎沒有一家管理期貨基金會主動暴露自己的交易法則，它們喜歡將其作為自己的獨家秘方保護起來，就好像保護用于制造核武器的設(shè)計藍本那樣。它們這樣做是有正當?shù)睦碛傻模渲械年P(guān)鍵并不如大多數(shù)人所猜測的那樣。其實整個行業(yè)都在保守“秘密”的最根本的原因，可能只是一種市場營銷的手段，因為關(guān)于一名基金經(jīng)理可能擁有能“點石成金”獨家秘方的種種暗示，肯定有利于讓潛在投資人將其管理的基金視為一個不容錯失的良機。事實上雖然大多數(shù)職業(yè)的趨勢跟蹤者都會有其獨到的特質(zhì)，但整個行業(yè)所使用的核心策略不會存在太大的差別。我的這個論斷聽起來似乎有些不著調(diào)，因為一方面我顯然不可能接觸到當今所有的管理期貨基金的獨家源代碼，另一方面從這些基金有時候所表現(xiàn)出的大相徑庭的業(yè)績上，根本沒法認定它們正在做的是完全相同的事情。然而，我們可以用相當簡單的方法獲得與許多CTA基金非常相似的收益曲線，而通過調(diào)整時間尺度、風險因子和投資的品種庫，甚至可以做到復(fù)制出絕大多數(shù)CTA基金的表現(xiàn)。

這并不是說這些基金做得不夠好，或它們沒有珍貴的獨家算法，而只是表明每家基金策略上的差別調(diào)整所能產(chǎn)生的作用非常小，而收益中的大部分來自模型中相對簡單的共性部分。我將在本書的一開始就提出兩種基本策略，并展示如何僅憑這兩個非常簡化的模型就能夠產(chǎn)生出CTA基金的大部分收益。然后，我進一步將這兩種策略完善并合并為一體，新形成的策略所產(chǎn)生的業(yè)績可以很好地與成熟的大型期貨基金相比擬。我將會詳細地講解這一切是如何做到的，并讓讀者也能夠獨立復(fù)制出相同的策略。這些策略是可以被用于實戰(zhàn)交易的，而且使用它們也確實能獲得相當有吸引力的回報。我在隨后的章節(jié)中還將展示如何進一步改進這些策略。我并不是打算只展示一些簡單的例子，而是將可以被直接用于機構(gòu)資金管理的策略完整地貢獻出來。

我為什么要將一切都告訴你們呢？把這個知識散播出去難道不會造成所有的趨勢跟蹤策略都失效嗎？難道不會打破其他對沖基金經(jīng)理的金飯碗嗎？難道要讓那些“烏合之眾”都去掌握生財之道嗎？這難道不會突然引發(fā)地球停止旋轉(zhuǎn)，把我們都甩到太空里去嗎？當然，量化交易員可以有很多理由來證明他們保守秘密并保持神秘感的正當性，而且其中絕對有一些也是非常對的。但對于趨勢跟蹤的期貨交易，我并不認為讓更多的人參與進來會引發(fā)什么了不得的問題。當前，整個行業(yè)主要是由一些資產(chǎn)規(guī)模在50億～250億美元的龐大基金所占據(jù)，它們利用放大許多倍的杠杠資金參與全球各地的期貨交易。這些基金經(jīng)理都明白我在本書中所寫的一切內(nèi)容，甚至他們可能還知道更多的東西。我當然希望我所寫的這本書可以引導(dǎo)很多人去進行趨勢跟蹤的期貨交易，以至于有些人能夠超越那些行業(yè)巨子，最終導(dǎo)致這個投資機會完全消失，但這純屬想象。我在這里所描述的策略到現(xiàn)在為止已經(jīng)被應(yīng)用于規(guī)模非常巨大的投資。如果一些讀者也打算進入這一領(lǐng)域，這將對他們非常有益，我在此祝他們好運！

我在本書中所討論的方法只是被用來捕獲中長期的趨勢—中長期的趨勢通常是由真實的經(jīng)濟發(fā)展所導(dǎo)致的，并可以讓投資人在中長期獲益。讓更多的人去做相同的投資，很難真正改變由供需所決定的人類的經(jīng)濟行為。當然，也有人認為在同一場博弈中同向交易資產(chǎn)的顯著增加，可能會使精確的開倉和平倉出現(xiàn)更大的困難，比如大多數(shù)人同時買入或賣出同一種資產(chǎn)時，會導(dǎo)致其價格發(fā)生更為大幅的變動。這個問題當然值得引起我們的關(guān)注，但這并不是關(guān)鍵性的問題。因為通過對策略非常精細的調(diào)整能夠減輕諸如此類的影響，并不會消除我們策略的長期盈利性。

還有一些其他類型的量化策略，我和其他任何使用過的人都不會為其著書。它們通常是一些超短期策略或者資金容量非常低的策略，所以如果更多的投資進入之后，將有可能讓其完全喪失盈利的能力，甚至會讓這些投資人遭到損失。然而中長期的趨勢跟蹤策略通常有巨大的、非常良好的流動性，并且具備極強的可延展性，因此它們并不會受到同樣問題的困擾。

我為趨勢跟蹤策略寫書還有另外一個原因。我本人并不相信所謂的“暗箱操作”的做法，因為我不可能在無法提供關(guān)于如何實現(xiàn)回報的有價值信息的情況下，就要求客戶盲目地對我委以信任。更何況，即使我們完全理解了本書所傳授的全部內(nèi)容，但仍然還需要非常勤奮的努力，才能維持以趨勢跟蹤期貨交易為主的營生。據(jù)我所知，幾乎沒有人僅僅因為懂一些基本的原理，就能夠獨立創(chuàng)建一家對沖基金。但如果有人做到了，請了解情況的人務(wù)必給我發(fā)一封電子郵件，好讓我知道他們是如何做到的。不管怎么說，這方面的信息很可能有助于提高我的投資能力，而且我也想知道到底寫這樣一本書會不會對我自己的事業(yè)產(chǎn)生不利的影響。

目　錄推薦序前　言致　謝第1章　利用期貨實現(xiàn)跨資產(chǎn)的趨勢交易1 分散化趨勢跟蹤策略的簡單介紹3 傳統(tǒng)的投資方法5 分散化管理期貨的實例9 針對趨勢跟蹤策略的批評10 以管理期貨為生12 個人投資與以交易為生的區(qū)別16 第2章　期貨交易所需的數(shù)據(jù)和工具21 期貨應(yīng)當被視為一類資產(chǎn)22 期貨的數(shù)據(jù)29 期貨板塊的劃分37 必要的工具51 第3章　構(gòu)建分散化的期貨交易策略55 他們所有人做的都是同樣的事情56 解密趨勢跟蹤策略的魔盒62 第4章　兩種基本的趨勢跟蹤策略72 策略表現(xiàn)74 對于現(xiàn)有策略的改進84 第5章　趨勢跟蹤策略表現(xiàn)的深度分析101 策略的表現(xiàn)情況102 成為股票投資的有益補充104 交易方向的選擇107 不同板塊的收益貢獻110 現(xiàn)金管理和來自政府的“免費午餐”114 恰當?shù)乩斫狻案軛U”的含義119 第6章　22年的回顧（1990～2011年）123 如何閱讀本章的內(nèi)容125 1990年125 1991年132 1992年137 1993年142 1994年146 1995年152 1996年156 1997年162 1998年166 1999年171 2000年176 2001年181 2002年187 2003年191 2004年196 2005年201 2006年206 2007年211 2008年216 2009年223 2010年228 2011年233 從22年的歷史回顧中所總結(jié)出的結(jié)論238 第7章　反向破解競爭對手的策略240 投資品種池241 不同品種池的比較246 破解當世基金的策略248 結(jié)論261 第8章　一些改進的小技巧262 同時捕捉不同時間尺度的趨勢263 合成期貨的交易265 添加逆勢交易的元素266 日內(nèi)止損267 相關(guān)性矩陣、持倉限額與風險控制270 展期效應(yīng)272 模擬優(yōu)化的缺陷273 第9章　一些期貨交易上的務(wù)實問題275 資金規(guī)模的限制276 交易的執(zhí)行278 現(xiàn)金管理280 虧損時的業(yè)績波動更為劇烈282 投資組合監(jiān)控283 后續(xù)管理283 第10章　最后的忠告285 期貨基金日薄西山的盈利能力286 小心別在陰溝里翻船288 設(shè)置初始的風險水平289 參考文獻291

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