2015年2月9日，中國第一只場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品上證50ETF期權(quán)在上海證券交易所上市交易。50ETF期權(quán)的推出拉開了我國期權(quán)市場發(fā)展的序幕，標(biāo)志著多元化投資與風(fēng)險管理立體交易時代的正式來臨。
期貨和期權(quán)作為基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，是境外資本市場最基本且十分成熟的風(fēng)險管理工具，但兩者的產(chǎn)品特性卻完全不同。期權(quán)是權(quán)利的證券化，合約本身有價值，買方為了獲得未來買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，需要向賣方支付權(quán)利金（即權(quán)利證券化的價格），因此，期權(quán)本質(zhì)上是一種有價證券。期貨則屬于一種交易方式，約定的是未來交收的交易。從交易雙方的權(quán)利義務(wù)看，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利義務(wù)是不對等的，買方有權(quán)利無義務(wù)，賣方有義務(wù)無權(quán)利，而期貨買賣雙方權(quán)利義務(wù)是相同的。從產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)功能看，與期貨的風(fēng)險對沖功能不同，期權(quán)產(chǎn)品為資本市場提供了獨(dú)有的市場化風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，在規(guī)避虧損的同時保留未來盈利的可能性。沒有期權(quán)的資本市場，就如同沒有保險的實體經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險分擔(dān)無從實現(xiàn)，進(jìn)而降低整體市場效率和社會經(jīng)濟(jì)福利。
大量理論研究和境內(nèi)外期權(quán)市場實踐均表明，期權(quán)對標(biāo)的證券市場影響中性偏正面。我國發(fā)展期權(quán)特別是股票期權(quán)產(chǎn)品具有重大的意義，主要表現(xiàn)在以下四個方面：一是有助于提高市場定價效率，期權(quán)交易策略豐富，其價格充分反映了市場信息和市場參與者對未來價格變動的預(yù)期，在價格發(fā)現(xiàn)方面具有不可替代的作用，通過價格信號有利于實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能；二是便利投資者風(fēng)險管理，為投資者提供包括保險功能在內(nèi)的多樣化風(fēng)險管理手段，期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無法實現(xiàn)的市場化風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，更有利于滿足投資者對風(fēng)險管理工具的需求；三是有利于推動證券、期貨行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，在拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍、促進(jìn)財富管理創(chuàng)新、培育人才隊伍等方面具有重要作用；四是在當(dāng)前我國資本市場不斷開放的背景下，期權(quán)產(chǎn)品的推出為我國投資者和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供新的金融衍生品，有利于提升市場整體活力和競爭力，更好地應(yīng)對未來開放的挑戰(zhàn)。
如果將衍生品比作金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性當(dāng)之無愧成為這頂皇冠上的明珠，期權(quán)在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險管理和產(chǎn)品設(shè)計需求的同時，具有杠桿性高、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險大、投資策略多變性等特征，這從客觀上要求期權(quán)市場從業(yè)人員熟悉期權(quán)投資知識和相應(yīng)的交易規(guī)則。事實上，一名合格的期權(quán)交易員就應(yīng)具備系統(tǒng)的期權(quán)知識體系，需要掌握期權(quán)的基本原理和功能、定價方法、交易策略、風(fēng)險管理的內(nèi)涵以及風(fēng)險對沖的正確操作方法等多方面的專業(yè)知識。
為加快我國期權(quán)專業(yè)人才的培育，推進(jìn)期權(quán)從業(yè)人員隊伍建設(shè)，上交所推出 高校期權(quán)精品課堂品牌活動，聯(lián)合國內(nèi)數(shù)十家高等院校開設(shè)了股票期權(quán)交易專業(yè)課程，為高校研究生和高年級本科生講授系統(tǒng)的期權(quán)交易知識。這是一門極為重視實踐的課程，內(nèi)容包括理論知識、實戰(zhàn)分析與模擬交易三個模塊。理論知識模塊由高校教師負(fù)責(zé)，重點(diǎn)講授期權(quán)基礎(chǔ)知識、期權(quán)定價、希臘字母風(fēng)險、波動率等內(nèi)容。實戰(zhàn)分析模塊由上交所和證券期貨公司從業(yè)專家講授，內(nèi)容包括期權(quán)交易機(jī)制、套保套利交易、波動率交易、做市商交易等內(nèi)容。模擬交易模塊由上交所組織，上交所為每一位選課學(xué)生開立期權(quán)模擬交易賬號，讓學(xué)生在學(xué)習(xí)期權(quán)知識的過程中參與期權(quán)模擬交易，真實感受期權(quán)市場規(guī)律，運(yùn)用期權(quán)交易策略，了解期權(quán)交易風(fēng)險，全面掌握期權(quán)知識、定價及其應(yīng)用。
本書是為上交所高校期權(quán)精品課堂準(zhǔn)備的教材，難度上屬于中級偏高水平，內(nèi)容上較為全面，基本涵蓋了期權(quán)交易員需要掌握的知識點(diǎn)。全書分為十章，第一章介紹了期權(quán)概念、功能以及境內(nèi)外期權(quán)市場發(fā)展情況，第二章介紹期權(quán)分類、合約要素、保證金機(jī)制、期權(quán)對投資者的用途以及單只期權(quán)的盈虧損益計算等期權(quán)基礎(chǔ)知識，第三章討論合成股票、牛市價差、熊市價差、日歷價差、跨式、勒式、蝶式等基礎(chǔ)期權(quán)組合策略的使用場景、構(gòu)建方法及盈虧分析，第四章討論期權(quán)的定價原理和模型，第五章討論以Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho這五個希臘字母表示的期權(quán)風(fēng)險參數(shù)，介紹了各參數(shù)的含義、性質(zhì)及運(yùn)用，以及如何計算組合策略的希臘字母，第六章討論波動率與波動率交易策略，第七章講期權(quán)的套保與套利交易策略，第八章講做市商交易策略和風(fēng)險管理，第九章講期權(quán)在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的應(yīng)用，第十章講期權(quán)投資規(guī)劃和若干交易技巧。附錄部分是上交所股票期權(quán)相關(guān)交易制度的介紹。
本書由劉逖主持編寫，司徒大年、余力協(xié)助完成修改和統(tǒng)稿工作。各章寫作分工如下：第一章（劉逖、竺旭東）、第二章和第七章（張文婷）、第三章（古鈺）、第四章（余力）、第五章（張全祥）、第六章（余力、李炬澎）、第八章（謝思鹿）、第九章（余力、劉鵬），第十章（司徒大年、竺旭東），附錄（張虹、陳爽）。候利英、席朔漠、蔣立理、朱鋐瑛參與了全書文稿的校對工作。本書編寫過程中，部分章節(jié)參考了上交所編寫的《期權(quán)知識系列叢書》，謹(jǐn)向原作者表示感謝。
本書僅代表作者個人觀點(diǎn)，不必然反映任何機(jī)構(gòu)之意見。書中論述若有任何不妥之處，歡迎讀者批評指正。