金融并非神話，可如今卻被弄得神秘兮兮的。它將自己的真實面目掩藏在了繁冗復(fù)雜的數(shù)據(jù)所織成的厚重面紗之下。我們之所以要透過金融的蕪雜表象對其追根溯源，主要目的并非為了給這場危機找到幾個替罪羊，而是發(fā)現(xiàn)體制中隱藏的那些必須通過改革才能得以糾正的薄弱環(huán)節(jié)。我們須亡羊補牢，來避免自己重蹈覆轍。
化用一句法國學(xué)生在1968年5月1貼出的政治口號，就可以說“如果你對金融沒興趣（interest），金融就會對你收利息（interest）�！苯鹑诓皇鞘裁瓷裨�，而只是一場騙局。而且，只要我們不構(gòu)建合理的制度來實現(xiàn)真正透明誠信的管理，這場騙局就會繼續(xù)下去。金融的不透明，并不僅僅因其復(fù)雜性所致。另一個重要原因在于，這一領(lǐng)域全球范圍內(nèi)的主要“玩家”不愿意讓你了解金融的游戲規(guī)則。
本書的目的，就是讓讀者能了解、預(yù)判以及面對金融在他們生活之中所呈現(xiàn)的各種不同面貌。我們需要了解金融，是為了確保它的運行所遵循的規(guī)則是公開透明的。金融家們應(yīng)該認(rèn)真嚴(yán)肅地對他們的行為負(fù)責(zé)。
金融業(yè)看似風(fēng)生水起，實則是一場“騙局”。股市起起落落，甚至影響了國家的政治、經(jīng)濟和社會穩(wěn)定，關(guān)鍵還是投資者對市場缺乏信心。對于不了解的金融圈，人們無法放心將自己的辛苦錢投資進去。因此，我們必須了解金融業(yè)的發(fā)展，了解它是如何“背叛”和“威脅”世界經(jīng)濟的。
金融業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)背棄了其促進經(jīng)濟發(fā)展的基本使命，金融家們?yōu)榱怂饺擞�，不擇手段為其機構(gòu)增加利潤。為了恢復(fù)投資者對市場的信心，金融體系亟需改革，使其恢復(fù)致力于客戶和股東的初衷。為了本書在中國的出版發(fā)行，作者在原有書稿的基礎(chǔ)上，又增加了針對中國市場的內(nèi)容，幫助讀者了解，甚至預(yù)判金融中的危機，避免重蹈覆轍。
作者觀點摘錄：
危機情景之下，世界各地的關(guān)注者錯愕不已地發(fā)現(xiàn)，美國自詡“令全世界都為之羨慕的市場”和“全球監(jiān)管制度”原來只是一個泥足的巨人；或者用中國人的話來說，就是個“紙老虎”。
2015年發(fā)生在中國的融資融券危機，也源于資本市場的越軌行為。其結(jié)果造成股市在數(shù)個月內(nèi)暴漲150%，然后在數(shù)周內(nèi)暴跌40%。此次危機，首先當(dāng)然歸咎于金融機構(gòu)自身，甚至可以說正是這些機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動引發(fā)了金融危機。
在美國，我們?yōu)榱恕肮膭睢毕M者花錢，用信用卡透支，乃至購買那些其本無力購置的資產(chǎn)，簡直已到了無所不用其極的地步。但我要說，和那些政府灌輸給我們的思想正相反，花錢消費絕不是愛國的表現(xiàn)。
我們有必要明確一個基本認(rèn)知：金融是以服務(wù)經(jīng)濟為目的的行業(yè)。其本身并非目的。
全球范圍內(nèi)的新監(jiān)管改革是否能恢復(fù)公眾信心？若要做到這一點，改革就應(yīng)以消費者為中心。
喬治·烏杜（Georges Ugeux）博士，曾先后擔(dān)任比利時通用銀行集團（現(xiàn)富通銀行）投資銀行及信托部主管，摩根斯坦利董事總經(jīng)理，Kidder Peabody歐洲區(qū)總裁兼董事總經(jīng)理，歐洲投資基金總裁和紐約證券交易所集團副總裁兼國際部主管等要職。同時他也曾擔(dān)任通用電氣歐洲公司執(zhí)行委員會委員。
烏杜博士在職業(yè)生涯中為客戶公開發(fā)行和私募股權(quán)債券超過1000 億美金。在紐約證券交易所期間，烏杜博士為交易所帶來了43個國家308家的非美國公司，總市值達2.7 萬億美金。他也主持了三十余家中國公司在紐約的上市，包括中石油、中海油、中鋁集團、中國電信、中國移動及南方航空等，總市值達到5000 億美金。
PREFACE 金融如此重要，豈可僅僅交予金融家之手？
中國之旅＿＿＿ 001
金融家背叛了金融＿＿＿ 004
金融業(yè)背叛了經(jīng)濟＿＿＿ 005
央行為何沒能洞見危機？＿＿＿ 007
債務(wù)與股本：過度負(fù)債之殤＿＿＿ 008
次債騙局＿＿＿ 011
解密金融＿＿＿ 014
金融幻術(shù)師＿＿＿ 017
監(jiān)管的全新前景＿＿＿ 018
CHAPTER 1 停止欺詐消費者
出了岔子的銀行系統(tǒng)＿＿＿ 024
拒不認(rèn)錯＿＿＿ 025
銀行欠納稅人的債＿＿＿ 028
別再用信用卡欺詐消費者了＿＿＿ 030
信用評分機構(gòu)：消費者的催命人＿＿＿ 031
堪比高利貸的利率＿＿＿ 032
新形式的欺詐＿＿＿ 033
保護消費者免受金融惡行之害＿＿＿ 034
影子金融的風(fēng)險＿＿＿ 035
恢復(fù)公眾信任＿＿＿ 036
CHAPTER 2 規(guī)范薪酬制度
銀行家到底值什么價？＿＿＿ 043
公司規(guī)模能否為薪酬提供合理性？＿＿＿ 044
根據(jù)資本調(diào)整薪酬＿＿＿ 046
投資銀行的轉(zhuǎn)型之路＿＿＿ 048
高盛的“金童玉女”們＿＿＿ 049
短期與長期之辯＿＿＿ 053
天價薪酬引發(fā)的怒火＿＿＿ 055
CHAPTER 3 讓董事會真正負(fù)起責(zé)任
任人唯親的董事選拔＿＿＿ 061
CEO 是否應(yīng)兼任董事長？＿＿＿ 062
董事會的不透明度＿＿＿ 064
將獨立性、勝任性和多樣性相結(jié)合＿＿＿ 065
獲得真正的掌控力＿＿＿ 066
政府持股或?qū)卫淼嫩`踏＿＿＿ 068
機構(gòu)投資者的沉默＿＿＿ 069
養(yǎng)老基金的管理問題＿＿＿ 071
作為股東的保險公司＿＿＿ 072
擔(dān)當(dāng)責(zé)任＿＿＿ 073
CHAPTER 4 重整監(jiān)管部門
支離破碎的監(jiān)管部門＿＿＿ 079
歐洲監(jiān)管部門的缺失＿＿＿ 080
與政界的關(guān)系＿＿＿ 082
央行是合格的監(jiān)管者嗎？＿＿＿ 083
央行必須維持自治＿＿＿ 085
保護投資者：完善信息發(fā)布＿＿＿ 086
證券交易委員會的失職＿＿＿ 088
伯納德?麥道夫的龐氏騙局＿＿＿ 090
美國銀行收購美林證券案 ＿＿＿ 092
AIG 的“內(nèi)爆”＿＿＿ 093
CHAPTER 5 制約金融創(chuàng)新
金融衍生品堪比大規(guī)模殺傷性武器？＿＿＿ 098
是信用違約掉期，還是超級降落傘？＿＿＿ 099
賣空如同定時炸彈＿＿＿ 101
改革資產(chǎn)證券化＿＿＿ 103
私募股權(quán)基金＿＿＿ 106
退出投資策略＿＿＿ 107
私募股權(quán)的增值價值＿＿＿ 108
全球參與＿＿＿ 109
受累于債務(wù)的模式＿＿＿ 109
不惜代價地削減成本＿＿＿ 111
黑石大戲＿＿＿ 112
創(chuàng)新之限＿＿＿ 113
比特幣，又一個龐氏騙局＿＿＿ 114
LIBOR 操縱案＿＿＿ 115
外匯市場＿＿＿ 118
CHAPTER 6 重歸透明簡單
溝通的失�。撸撸� 123
清晰表達的缺位＿＿＿ 125
金融教育不在學(xué)校課程設(shè)置之中＿＿＿ 126
金融信息應(yīng)完整易懂＿＿＿ 128
保護散戶＿＿＿ 129
金融分析師面臨的利益沖突＿＿＿ 131
信息透明是一種境界＿＿＿ 133
CHAPTER 7 確保資本誠信
維護股東權(quán)益是金融穩(wěn)健的保障＿＿＿ 138
過度負(fù)債危及可持續(xù)發(fā)展 ＿＿＿ 140
股東權(quán)益應(yīng)加以擴大＿＿＿ 141
監(jiān)管部門如何保障資本誠信？＿＿＿ 143
資本比率：SEC 在2004 年棄之不顧的職責(zé)＿＿＿ 144
股東利益最大化不應(yīng)是唯一標(biāo)準(zhǔn)＿＿＿ 145
必要的承諾＿＿＿ 146
CHAPTER 8 給評級機構(gòu)戴上緊箍咒
評級機構(gòu)的所有權(quán)和治理＿＿＿ 150
評級機構(gòu)的報酬問題＿＿＿ 151
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的評級不再可信＿＿＿ 152
公司債務(wù)評級必須進一步深化＿＿＿ 153
國家主權(quán)評級合理嗎？＿＿＿ 154
對評級機構(gòu)的監(jiān)管＿＿＿ 157
評級機構(gòu)接受國會質(zhì)詢＿＿＿ 158
讓評級機構(gòu)擔(dān)起責(zé)任＿＿＿ 159
CHAPTER 9 重新界定金融風(fēng)險
系統(tǒng)性風(fēng)險可控嗎？＿＿＿ 164
主要風(fēng)險：大而不倒＿＿＿ 165
對流動性風(fēng)險的可靠估算＿＿＿ 167
風(fēng)險監(jiān)控＿＿＿ 168
風(fēng)險透明度＿＿＿ 169
構(gòu)建風(fēng)險防范意識＿＿＿ 170
CHAPTER 10 監(jiān)督資本市場：關(guān)于對沖基金
對資本市場的監(jiān)管是否有效？＿＿＿ 175
對沖基金是威脅嗎？＿＿＿ 176
行動型對沖基金＿＿＿ 177
長期資本管理公司和俄羅斯債券危機：被忽略的警報＿＿＿ 179
Amaranth 基金因天然氣價格巨虧＿＿＿ 181
對沖基金的融資者：大宗經(jīng)紀(jì)＿＿＿ 182
歐盟的對沖基金監(jiān)管新規(guī)＿＿＿ 185
對沖基金的未來＿＿＿ 187
CHAPTER 11 讓咨詢顧問言而有信
投資銀行人士的“公平意見”＿＿＿ 192
來自律師的合法認(rèn)定＿＿＿ 195
審計師的賬目認(rèn)證＿＿＿ 198
意見的價值＿＿＿ 200
CHAPTER 12 全球維度
合作模式還是規(guī)范模式？＿＿＿ 207
歐洲的挑戰(zhàn)：構(gòu)建監(jiān)管體系＿＿＿ 208
歐洲央行的監(jiān)管：歐盟的治理難題＿＿＿ 209
亞洲的情況＿＿＿ 211
20 國集團的局限＿＿＿ 213
徒有其表的金融穩(wěn)定委員會＿＿＿ 214
國際清算銀行是全球監(jiān)管機構(gòu)的最佳候選＿＿＿ 215
巴塞爾協(xié)議III ＿＿＿ 216
國際證券事務(wù)監(jiān)察委員會組織＿＿＿ 217
對眾多機構(gòu)的協(xié)調(diào)＿＿＿ 219
CONCLUSION 突兀的道德問題
金融的根本職責(zé)是什么？＿＿＿ 224
沒有透明，何來信任＿＿＿ 225
監(jiān)管部門應(yīng)重新聚焦于自身職責(zé)＿＿＿ 226
從兩房危機看政府的財政健全與誠信問題＿＿＿ 226
不要讓銀行被交易員掌控＿＿＿ 228
凱維埃爾詐騙案與法國興業(yè)銀行＿＿＿ 230
消除自營交易的利益沖突＿＿＿ 232
重申金融的社會責(zé)任＿＿＿ 233
讓董事?lián)?zé)＿＿＿ 234
回歸本源＿＿＿ 235
金融家背叛了金融
當(dāng)下，金融家對金融的背叛已是毋庸置疑，為了追求自身薪酬利益的最大化，他們早已與自己的核心業(yè)務(wù)漸行漸遠。多數(shù)金融機構(gòu)都因涉足自營交易而充斥著大量投機泡沫。危機后頒布的“沃爾克規(guī)則”對這種風(fēng)險進行了限制，但歐洲并不在其管制之列。至于亞洲，多數(shù)國家至今仍允許自營交易。
危機情景之下，世界各地的關(guān)注者錯愕不已地發(fā)現(xiàn)，美國自詡“令全世界都為之羨慕的市場”和“全球最佳的監(jiān)管制度”（美國證券交易監(jiān)督委員會主席阿瑟?萊維特語）原來只是一個泥足的巨人；或者用中國人的話來說，就是個“紙老虎”。美國市場曾擁有至高無上的地位，被人們視為不可動搖的神話�，F(xiàn)如今，這一切都因其領(lǐng)導(dǎo)人的貪婪自大，因其對自身監(jiān)管制度的驕矜自得、盲目自信而土崩瓦解。
引發(fā)危機的罪魁禍?zhǔn)撞皇莿e人，正是這些不請自來，突兀進入公眾視線的金融家們。這些人肆無忌憚的行為讓所有人都被逼到了懸崖邊上。他們本應(yīng)安分守己，低調(diào)行事，而不是登上各大媒體的頭版頭條；他們本應(yīng)謹(jǐn)言慎行，小心操持業(yè)務(wù)，而不是惹下彌天大禍后跑到政府那里搬救兵，甚至被美國國會當(dāng)成罪犯看待。2010年1月的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，一名美國投資銀行家坦承，銀行家如今已和恐怖分子沒什么兩樣了。
即使在八年后，金融的公信力仍舊不曾恢復(fù)。我在此要強調(diào)的是，如果金融家們僅僅是被動“遵守規(guī)定”而在行為本質(zhì)上依然故我，那他們就不足以擔(dān)負(fù)起他人財產(chǎn)托管者的職責(zé)，也就無法重新贏得人們的信任。
各種救助金融業(yè)的紓困措施為何會令公共資源不堪重負(fù)？其原因之一就是，在這場自1929年以來最大金融崩盤中，我們的政府、監(jiān)管部門和央行也并不能置身事外。
金融業(yè)背叛了經(jīng)濟
由于金融家們的背叛，金融業(yè)也背離了經(jīng)濟。金融自身成為了目的，而不再關(guān)乎其理應(yīng)發(fā)揮的社會與經(jīng)濟作用。更有甚者，金融家們已經(jīng)全然不記得，這個行業(yè)的全稱是“金融服務(wù)業(yè)”。實際上，他們保留了“金融”兩字，卻將“服務(wù)”拋諸腦后。在行業(yè)各個層面，情況皆是如此。
其結(jié)果便是經(jīng)濟自身也被迫坐到了輪盤賭桌前。現(xiàn)行的制度使得經(jīng)濟輕易被金融所綁架，正因如此，奧巴馬總統(tǒng)在2010年1月27日國情咨文演講時才會強調(diào)指出：“我們不能讓那些包括募集存款機構(gòu)在內(nèi)的金融機構(gòu)引發(fā)危及整體經(jīng)濟的風(fēng)險�！�
此次危機的特別之處就在于，其在金融業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生，并由金融機構(gòu)和金融家所引發(fā)。但也是美國行政和監(jiān)管部門的放任政策使危機成為可能，這些經(jīng)濟巨輪的掌舵者未能發(fā)現(xiàn)迎面而來的冰山，也未能對這場席卷金融系統(tǒng)乃至整個經(jīng)濟體系的大海嘯有所預(yù)見。
先前的危機往往因具體問題而爆發(fā)：“日本夢”的破滅、拉美國家的負(fù)債、油價的上漲、亞洲金融機構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)、巴西和俄羅斯遭到的波及，以及先后兩次伊拉克戰(zhàn)爭等，不一而足。
對于上述這種事不關(guān)己的情況，金融家們自可以置身事外，指手畫腳。但這次，多數(shù)金融家意識到自己犯下了“錯誤”或“不可接受的不良行為”（具體屬哪一種取決于他們的誠信度）。當(dāng)然，也有些人聲稱自己無辜，但信者寥寥。對于他們的過失，往輕了說，是粗心的魔法學(xué)徒所引發(fā)的“內(nèi)爆”；往重了講，那就是白領(lǐng)罪犯的監(jiān)守自盜。所有金融機構(gòu)在危機中都表現(xiàn)出各種表里不一、貪得無厭和業(yè)務(wù)不透明，只是程度有所不同而已。無獨有偶，2015年發(fā)生在中國的融資融券危機，也源于資本市場的越軌行為。其結(jié)果造成股市在數(shù)個月內(nèi)暴漲150%，然后在數(shù)周內(nèi)暴跌40%。
此次危機，首先當(dāng)然歸咎于金融機構(gòu)自身，甚至可以說正是這些機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動引發(fā)了金融危機。在這場“擊鼓傳花”的游戲中，銀行業(yè)是大頭，其他機構(gòu)也一樣有份。要說始作俑者，各大金融企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人難辭其咎。他們中有些人破了財，丟了飯碗，但也有的依舊在位。一些危機中的主要角色甚至開始陸續(xù)回到金融機構(gòu)的高位，就好像他們壓根不用為先前的失職負(fù)責(zé)一樣。
2009年，僅在雷曼兄弟破產(chǎn)的數(shù)月之后，各銀行就報收巨額利潤，并大肆分發(fā)獎金。造成這種局面的正是美聯(lián)儲大力度低息補貼政策的市場環(huán)境下催生的銀行自營行為。
目前的監(jiān)管措施通過限制這種銀行內(nèi)投機交易來最終改變行業(yè)規(guī)則。但這并不意味著我們可以就此高枕無憂。不要忘了，以往的每一次危機也一樣是在監(jiān)管者的眼皮底下發(fā)生的。因此，金融機構(gòu)不僅需要服從監(jiān)管，更應(yīng)躬身自省，對其將來發(fā)展方向，對其基本的行業(yè)原則，乃至其所秉持的價值標(biāo)準(zhǔn)，進行一番深刻的反思。
……
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