《全球智庫半月談》是中國社會科學(xué)院副院長李揚主編的中國社科智訊數(shù)據(jù)分析報告的組成內(nèi)容，由中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟預(yù)測與政策模擬實驗室和國際戰(zhàn)略研究組傾力打造。分世界熱點、全球治理、經(jīng)濟政策、聚焦中國、戰(zhàn)略觀察五大板塊，全方位解讀全球發(fā)展問題。比如，中國近期的國內(nèi)經(jīng)濟波動與政治局勢都受到全球廣泛關(guān)注的情況下，中國是否面臨著國內(nèi)改革相對放緩，政治局勢持續(xù)走熱的問題？背后的含義又是怎樣的？又如，美國民眾和決策層是否對亞太事務(wù)足夠關(guān)心？除了TPP之外，美國還應(yīng)該在亞太地區(qū)做何長遠(yuǎn)的打算
世界熱點
美聯(lián)儲的不確定一躍（3）
美聯(lián)儲加息對東盟五國負(fù)債企業(yè)的重大影響（6）
獲特別提款權(quán)后，人民幣正逐步成為國際貨幣（10）
美國石油革命的全球經(jīng)濟影響（13）
低油價與低通脹的好處（19）
十字路口的新興市場（22）
油價下跌：危機征兆，還是為增長助力？ （26）
新興經(jīng)濟體中外幣公司債務(wù)：風(fēng)險何在？ （29）
全球證券市場面臨三重威脅（34）
數(shù)字技術(shù)革新之后的ＧＤＰ核算（37）
金磚國家增長放緩的溢出效應(yīng)（41）
美日關(guān)系：偽密友與真同盟（46）
油價與上游企業(yè)成本（49）
金融危機的概率變小了嗎（52）
新興市場經(jīng)濟體的資本流入：盛宴還是饑饉（55）
英國經(jīng)濟與社會研究所會議紀(jì)要：“英國退出歐盟的經(jīng)濟學(xué)討論” （57）
英國脫歐的五個負(fù)面影響（60）
全球貿(mào)易增長緣何停滯？ （63）
石油價格和全球經(jīng)濟：錯綜復(fù)雜的關(guān)系（70）
英國退出，是進(jìn)化而非革命（74）
關(guān)于美國工人無法和其他國家的低收入工人競爭的誤解（79）
機器人會搶走人們的工作嗎？ （83）
全球治理
超越ＴＰＰ：塑造亞洲經(jīng)濟戰(zhàn)略（87）
人民幣加入ＳＤＲ貨幣籃子是小題大做么（90）
新興市場投資者資金流向何方（95）
綜述———科技進(jìn)步與失業(yè)率上升、生產(chǎn)率減速之謎（98）
ＴＰＰ貿(mào)易協(xié)議評分（101）
拉美國家緊隨美聯(lián)儲（108）
巴黎氣候談判的成功仍有變數(shù)（111）
如何分析ＴＰＰ對中國經(jīng)濟的影響（114）
ＩＭＦ：呼吁全球貨幣政策升級（119）
2016全球經(jīng)濟展望（123）
ＷＴＯ關(guān)于貿(mào)易技術(shù)壁壘的討論及其對亞太地區(qū)經(jīng)濟一體化的要義（127）
中國崛起及其對跨大西洋關(guān)系的影響（131）
大規(guī)模移民能促進(jìn)創(chuàng)新和提升生產(chǎn)力嗎？ （134）
如何解決主權(quán)債務(wù)危機（138）
Ｇ20結(jié)構(gòu)改革議程需要討論收入差距和金融系統(tǒng)脆弱性（143）
促進(jìn)全球增長和繁榮的政策要件（146）
貿(mào)易大幅下滑的原因與前景分析（150）
全球經(jīng)濟現(xiàn)狀：Ｇ20峰會的關(guān)注重點（154）
ＩＭＦ對于全球經(jīng)濟的判斷及政策應(yīng)對（157）
全球風(fēng)險和Ｇ20協(xié)調(diào)的挑戰(zhàn)：中國2016主席國期間的增長議程（160）
2016年：讓Ｇ20更有效———基于中國和英國視角的分析（163）
跨太平洋經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定的戰(zhàn)略理由（165）
ＴＰＰ六大短板與中國應(yīng)對（169）
亞開行與亞投行：有條件的合作？ （174）
ＩＭＦ：全球經(jīng)濟前景及未來政策選擇（180）
區(qū)域戰(zhàn)略挑戰(zhàn)與東亞峰會（184）
歐盟創(chuàng)新的分化（188）
“巴拿馬文件”泄露事件的啟示（190）
經(jīng)濟政策
聚焦中國
戰(zhàn)略觀察
試讀章節(jié)
美聯(lián)儲的不確定一躍
GeraldP O DriscollJr ／文 黃楊荔／編譯
導(dǎo)讀：12月16日，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)布加息決議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至0.25％—0.5％之間。本文認(rèn)為，盡管對未來貨幣政策的不確定性在所難免，然而，美聯(lián)儲采用前瞻指引而非遵循一定貨幣規(guī)則的舉動大大提高了這種不確定性。編譯如下：
2015年12月16日，美聯(lián)儲不負(fù)眾望地宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高至0.25％—0.5％之間。這一決定引發(fā)的問題比它所解決的還要多，其中多數(shù)問題涉及對未來利率變化的不確定性。
聯(lián)邦公開市場委員會給出的加息理由或許為接下來可能發(fā)生的事情提供了一些線索。聯(lián)邦公開市場委員會表示，未來的加息決議將依賴于“大范圍的信息”。這本身并未提供更多信息，但是，整個新聞發(fā)布會的內(nèi)容都暗示著，勞動力市場的持續(xù)改善將對未來的利率決議至關(guān)重要：決議正文第一段討論了勞動力市場條件的改善，這也是貨幣政策決議考慮因素列表中的第一項。
美聯(lián)儲的雙重使命要求聯(lián)邦公開市場委員會“促進(jìn)充分就業(yè)、維持物價穩(wěn)定”。美聯(lián)儲希望實際通貨膨脹率升至2％的目標(biāo)水平。至今，通貨膨脹率仍然低于目標(biāo)值。美聯(lián)儲官員預(yù)計，勞動力市場狀況的改善會對工資與物價產(chǎn)生上行壓力。
美聯(lián)儲采用前瞻指引而非貨幣規(guī)則的做法再次讓金融市場感到不安。這一分析源于美聯(lián)儲對菲利普斯曲線的持續(xù)信賴，該理論提出，失業(yè)率和通貨膨脹率之間存在反向關(guān)系。同許多經(jīng)濟學(xué)家一樣，我認(rèn)為菲利普斯曲線背后的推理是有缺陷的，已經(jīng)有許多研究人員對此提出了批判，米爾頓·弗里德曼（MiltonFriedman） 是其中最著名的。但這是美聯(lián)儲最根本的模型。因此，勞動力市場狀況的改善是預(yù)測美聯(lián)儲未來行為的重要依據(jù)。
勞動力市場狀況指標(biāo)現(xiàn)在承擔(dān)著雙重任務(wù)：它們被用于估計經(jīng)濟體實際現(xiàn)狀與充分就業(yè)水平的差距，以及預(yù)測通貨膨脹率。與之相關(guān)的問題也始終存在：對勞動力市場狀況的衡量很不穩(wěn)定，且需隨著時間的推移而加以修改。同時，就業(yè)水平不是美聯(lián)儲可以長期確定的變量。盡管如此，美聯(lián)儲也將再次專注于勞動力市場狀況。美聯(lián)儲將怎么辦？如果就業(yè)狀況繼續(xù)改善，經(jīng)濟活動持續(xù)活躍，用聯(lián)邦公開市場委員會在新聞發(fā)布會上的話說， “以溫和的速度” 擴張，那么，將會有更多類似0.25％的加息舉措，如此情境下的風(fēng)險之一是新聞發(fā)布會提到的“凈出口疲軟”。僅僅是加息預(yù)期，以及其他主要經(jīng)濟體的疲軟，就已推動美元在世界貨幣市場走強。強勢美元加上全球經(jīng)濟疲軟，已經(jīng)抑制了美國的出口�；蛟S到那時候，經(jīng)濟狀況就不再像聯(lián)邦公開市場委員會現(xiàn)在認(rèn)為的這么好了。
于是，我們迎來了美聯(lián)儲的行動。美聯(lián)儲官方尤其是耶倫表現(xiàn)出加息傾向已經(jīng)有一段時間了，他們對經(jīng)濟數(shù)據(jù)抱著最樂觀的預(yù)期。然而，2015年全球經(jīng)濟已經(jīng)疲軟，根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論，提高利率的決定值得商榷。但是，該決定可能受美聯(lián)儲害怕失去信譽的擔(dān)憂影響。若真如此，這將是一個糟糕的原因，并且表明加息可能會在很長一段時間內(nèi)“一步到位”。關(guān)于未來貨幣政策的不確定性在所難免，然而，美聯(lián)儲采用前瞻指引而非遵循一定貨幣規(guī)則的舉動大大提高了這一不確定性。與貨幣規(guī)則不同，前瞻指引反映了決策者當(dāng)前的想法，但不保證他們未來的行動，我們已經(jīng)看到類似情形在2015年上演。美聯(lián)儲此次加息決議和附帶聲明的主要作用，是再次增加金融市場的不確定性。
還有一個重要的操作性問題：美聯(lián)儲將如何提升聯(lián)邦基金利率———銀行間隔夜貸款利率？過去，美聯(lián)儲通過出售短期國債來吸收銀行準(zhǔn)備金，這將給銀行的運營資金帶來壓力，導(dǎo)致借貸需求上行，從而提高聯(lián)邦基金利率。換句話說，美聯(lián)儲通過減少銀行準(zhǔn)備金的供應(yīng)來改變資金價格，即聯(lián)邦基金利率。然而，當(dāng)前美聯(lián)儲并未持有可供出售的短期國債。通常情況下，供應(yīng)端或需求端之一必須改變，以改變價格。美聯(lián)儲理事會將準(zhǔn)備金利率提高至0.5％，聯(lián)邦公開市場委員會將逆回購利率提高至0.25％，這些舉措對提高聯(lián)邦基金利率、進(jìn)而影響經(jīng)濟活動的效果，還有待觀察。
本文原題名為“TheFed sUncertainLeapForward”。本文作者GeraldP O DriscollJr為Cato研究員。本文于2015年12月刊于Cato網(wǎng)站。
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