尋找不對稱信息中蘊含的商機

姜建清 中國—中東歐金融公司董事長、中國工商銀行原董事長

2014年6月，亞布力與中國工商銀行一起組織了一場企業(yè)家歐洲行的活動。通過這次歐洲之行，企業(yè)家們更加深了對歐洲市場的認識。這次活動也利用了金融機構的信息優(yōu)勢，搭建平臺，讓企業(yè)家了解、獲悉了有時并不充分掌握的海外信息，并從中尋找商機。世界上只要存在信息不對稱，就存在著商業(yè)機會。企業(yè)家的價值就在于尋找、發(fā)現(xiàn)并捕捉到這些不對稱信息中所蘊含的商機。誰能最大限度地掌握和利用這些信息資源，誰就必將成為商業(yè)的強者，并保持可持續(xù)增長的動力。

其實，信息不對稱的問題一直存在于我們的生活當中，中國人形容其為“隔行如隔山”。20世紀60年代，信息不對稱這一現(xiàn)象開始為經濟學家們所關注。1961年，美國經濟學家、信息經濟學的創(chuàng)立者之一喬治·斯蒂格勒發(fā)表了題為《信息經濟學》的論文。他對信息的價值及其對價格、工資和其他生產要素的影響進行了研究，并認為獲取信息要付出成本，不完備的信息會導致資源的不合理配置。2001年諾貝爾經濟學獎得主喬治·阿克洛夫曾發(fā)表著名的《檸檬市場》一文，他對不對稱信息問題做了更為翔實的闡述。他認為，“檸檬”在美國俚語中表示“次品”或“不中用的東西”；“檸檬市場效應”就是指由于信息的不對稱，好的商品往往遭到淘汰，而劣等品則會逐漸充斥市場。信息不對稱理論不僅說明了信息的重要性，還指出了市場主體因獲得信息的渠道不同、信息量的多寡而承擔著不同的風險和收益。

盡管近年來隨著經濟全球化和信息化程度的不斷提高，空間距離不再是信息獲取的主要障礙，但在其他條件相同的情況下，空間距離與信息不對稱程度仍然存在較強的正相關性。一家企業(yè)對本地市場非常熟悉，而對外地市場可能不甚了解。一家國內企業(yè)的發(fā)展“瓶頸”，通過開拓國外市場可能獲得新的機會。然而，因對未知世界不夠了解，獲取的信息不夠充分，致使不少企業(yè)家裹足不前，不敢貿然走進一個陌生的市場。

當進入一個新的市場時，由于信息不對稱而導致投資失敗確實不乏其例。如德國戴姆勒奔馳公司和美國克萊斯勒公司的跨國合并整合失敗案；日本企業(yè)在20世紀七八十年代大舉進軍美國市場，損失慘痛。投資企業(yè)與東道國之間往往還存在著信息雙向不對稱。一方面，投資者可能對海外市場的法律、語言、文化、勞工、宗教和監(jiān)管等投資環(huán)境缺乏了解而不敢貿然進入；另一方面，東道國對擬投資企業(yè)的管理能力、經營能力及聲譽等信息不甚了解，也不愿輕易接受其投資。為此，解決雙方信息不對稱的問題顯得尤為重要。

近年來，不少中國民營企業(yè)家已將視野放至全世界。有的收購國外先進技術和優(yōu)秀品牌，有的關注國外銷售渠道和新興市場，有的參與國外基礎設施建設，有的投資被低估了的境外資產，表現(xiàn)出投資產業(yè)類別和投資國別越來越寬的特點。但值得關注的是，隨著中國經濟的結構調整及增速放緩，產能過剩的問題進一步凸顯，大量積蓄的產能造成了資源浪費和效率低下，眾多行業(yè)甚至一些新興產業(yè)的產能利用率均不足75%。例如，全球水泥產量約為22億噸，而中國的水泥產量則占到了44%。過剩是生產在空間和時間上的失衡。國內生產能力過剩，而在世界的另一端則可能嚴重不足。如非洲當前的基礎設施建設正如火如荼，對建材尤其是水泥的需求非常旺盛，而非洲的水泥產能不到1億噸。非洲中部白水泥1噸的價格為700多美元，普通硅酸鹽水泥的價格也在200~400美元，約是中國水泥價格的6倍。此外，能源供應短缺，基礎設施不足，鋼鐵、材料、汽車、家電和紡織等工業(yè)落后，在許多發(fā)展中國家都是常態(tài)，因此市場機遇十分巨大。

中國近4萬億美元的巨額外匯儲備也需要尋找多元化的投資渠道�！百Y本+產能”的雙輸出戰(zhàn)略無疑是同時化解兩大過剩的有效方法。2013年，中國對外直接投資存量達到6220億美元，居全球第3位；一批中國自己的跨國公司和國際知名品牌正在逐步成長起來。在國家鼓勵有條件的民營企業(yè)和中小企業(yè)“走出去”參與國際化經營和競爭的大背景下，民營企業(yè)海外投資呈爆發(fā)式增長，“走出去”的規(guī)模不斷擴大，2013年地方中小企業(yè)對外投資占比達到36.6%，毋庸置疑，2014年這一比重將進一步

提升。

可以肯定，到“十二五”期末，“走出去”對我國國民經濟的貢獻率會有進一步提高：對外投資合作的規(guī)模和層次將實現(xiàn)飛躍發(fā)展，一批大型跨國公司和金融機構將初具規(guī)模，在吸收外商直接投資、維持穩(wěn)步增長的同時，對外直接投資也會連年快速增長，逐步走上資本流入和資本流出趨于平衡的良性發(fā)展道路。鄧寧的理論認為，當一個國家人均GDP（Gross Domestic Product，國內生產總值）超過4750美元時，就會出現(xiàn)對外投資超過FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）。2013年，中國的人均GDP已達到6770美元。同年，中國對外投資金額達到1010億美元，引進外國直接投資1240億美元，還有200億美元的差額，我認為，直接投資項下的順差會進一步降低。一大批民營企業(yè)，由于其機制靈活、受政治因素影響小，將會逐步成為中資企業(yè)“走出去”的主力軍。

面對這樣一個前所未有的機遇，政府部門、中介機構及銀行應共同努力，幫助中資企業(yè)消除“走出去”所面臨的信息不對稱的問題。商業(yè)銀行不僅是支付、融資的信用中介，且擁有海量和相當歷史長度的完整信息，它們聯(lián)系著千家萬戶和各行各業(yè)，擁有遍布全國及全球的營業(yè)機構，就像一棵大榕樹，將各方信息匯總至總部大腦，通過大數(shù)據(jù)挖掘處理，匹配信息供需，可以幫助企業(yè)在海外投資中降低信息不對稱的風險。2014年6月的歐洲之行，使許多企業(yè)家也了解到，中國工商銀行在全球40個國家和地區(qū)共設有329家境外機構，并通過參股標準銀行間接延伸至18個非洲國家，有1.1萬名中外員工為客戶提供服務。憑借廣闊的服務網(wǎng)絡和豐富的境內外資源優(yōu)勢，我們有能力和信心發(fā)揮“信息中介”和“金融中介”兩大功能優(yōu)勢，為“走出去”的中資企業(yè)保駕護航。

首先，要為中資企業(yè)對外投資提供海外市場信息服務，讓他們走得更準。

一是要發(fā)揮信息整合及研究優(yōu)勢，為“走出去”企業(yè)提供全球市場的政治、經濟、行業(yè)、法律以及國別風險等信息服務。中國工商銀行在上述相關領域具有較強的研究實力，擁有強大的全球信息資訊平臺，設有專門的跨境并購團隊、國別風險研究團隊、全球經濟研究團隊和行業(yè)研究中心。2013年，中國工商銀行已完成國內外兼并收購800多項。我們已經向一些企業(yè)定期發(fā)布了相關研究信息。我們還將進一步整合資源，加強信息共享，深度挖掘數(shù)據(jù)，擴大發(fā)布范圍，讓企業(yè)更為及時、全面地了解全球市場動向，并降低獲信成本。中國工商銀行不僅是最大的支付和融資銀行，而且也希望成為最好的信息服務商。

二是要利用完善的海外網(wǎng)絡機構為企業(yè)挖掘潛在的投資機會，成為中資企業(yè)“走出去”的“耳目”和“橋梁”。一方面，要推動內外聯(lián)動，保持信息共享，積極為中資企業(yè)推薦海外投資機會。另一方面，要搭建海外平臺，幫助中資企業(yè)建立起與當?shù)卣�府和客戶的直接關系。這幾年，中國工商銀行曾多次組織國內知名民營企業(yè)家到世界各地訪問。2010年，我們在曼谷成功地組織了“中泰企業(yè)家論壇”。國內近50名知名企業(yè)的高管和泰國方面包括總理在內的政府高層以及當?shù)仄髽I(yè)家、銀行家等200多名嘉賓參加了此次論壇，最后達成了十余項實質性合作協(xié)議。2012年，我們在阿姆斯特丹成功地舉辦了“中荷商務峰會”。荷蘭副首相等政府要員參會，中國與荷蘭共有80多家企業(yè)參加論壇并進行了“一對一”的配對交流，有17家企業(yè)達成了合作意向。2014年，我們與“亞布力中國企業(yè)家論壇”合作，成功訪問了歐洲和北美，協(xié)助國內知名民營企業(yè)進入歐美市場拓展機會，也有若干合作項目達成了意向。2015年，我們組織國內民營企業(yè)家訪問非洲，拓寬國內民營企業(yè)在非洲的投資渠道。今后這類活動將常態(tài)化、持續(xù)化，我們還將對活動期間所達成的意向性項目建立定期跟蹤機制，積極推動項目落地實施。

其次，我們還要為中資企業(yè)量身定制“走出去”的解決方案，讓他們走得更好。一是要利用商行、投行等多元化金融服務平臺、專項產品和專業(yè)化的團隊為中資企業(yè)對外投資的具體項目提供可行性研究分析、盡職調查、交易結構設計、合理避稅等信息咨詢和建議服務，確保項目能夠順利執(zhí)行完成。二是要保持與“走出去”企業(yè)持續(xù)地進行溝通和協(xié)作，協(xié)助他們做好后續(xù)整合經營，推動中資企業(yè)對外投資的可持續(xù)發(fā)展。

近年來，不少“走出去”的中資企業(yè)跌倒在后續(xù)整合上。德勤的一項研究表明，我國跨境并購有近2/3的失敗案例都是由于收購后的整合不力導致的。后續(xù)整合失敗亦與信息不對稱、不完整有關。中國工商銀行近年來完成的14次銀行海外并購及整合都是成功的，也幫助了一些中資企業(yè)海外收購項目實現(xiàn)了成功整合。我相信，當中資企業(yè)在海外經營整合過程中遇到如經營、法律、監(jiān)管及文化習俗等障礙時，我們能夠提供整合咨詢服務，并利用在當?shù)氐馁Y源優(yōu)勢及影響力，幫助他們積極應對，有效化解不利影響。

最后，在為“走出去”中資企業(yè)提供信息服務的同時，還要不斷創(chuàng)新金融服務。中國工商銀行目前有出口信貸、資源支持性結構融資、跨境并購融資、國際銀團、項目融資、全球現(xiàn)金管理、跨境人民幣結算等數(shù)十種“走出去”產品，涵蓋數(shù)十個“走出去”主要行業(yè)。截至2014年上半年，中國工商銀行已累計完成支持“走出去”項目113個，共提供236億美元的貸款支持，幫助眾多中國企業(yè)走向全球并已超過40個國家，起到了積極的引領作用。我們將進一步延伸金融服務范圍，強化咨詢服務、財務顧問、投資銀行、全球金融市場交易等各類金融產品創(chuàng)新，不斷滿足國內企業(yè)對海外融資、咨詢、匯率風險和利率風險防范等多元金融服務的需求。我們要發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢，根據(jù)“走出去”企業(yè)的行業(yè)特點、所投資項目的建設運營需要，將推薦適合一同“走出去”的產業(yè)鏈上下游客戶，變過去的“單打獨斗”為“團隊作戰(zhàn)”。相信我們的設備供應商、工程承包商、原材料供應商緊密合作，可以使“走出去”的企業(yè)在海外投資時更具規(guī)模效應、更有核心競爭力。