短期投資客戶尋覓大師的點(diǎn)撥，長期投資客戶需要圣賢的指引。而資本市場上根本就不存在大師。
　　——哈羅德·埃文斯基
　　歡迎閱讀《新財富管理》。本書從實(shí)踐和最新研究的角度入手，提出了財富投資流程的路線圖，總結(jié)了從業(yè)者的經(jīng)驗教訓(xùn)、基本觀點(diǎn)以及相關(guān)建議。
　　對一個熱衷投資組合管理的專業(yè)人士而言，搜集并積累大量相關(guān)資料比較容易(本書中將提供最好的相關(guān)資料來源)。目前，關(guān)于評估、選擇、管理股票與債券的書籍層出不窮，但鮮有滿足不同層次理財人員需求的專著問世。志趣相投的專家，只有通過參加專業(yè)會議，加入相關(guān)專業(yè)團(tuán)體，才能獲得啟發(fā)與指引。本書在1997年第一次出版的時候名為《財富管理》，正是為滿足此需求而撰寫的。這個版本收錄了本學(xué)科自第1版以來的許多新發(fā)現(xiàn)和新思考。
　　為了方便你確定本書能否滿足你的需求，現(xiàn)簡述本書的目標(biāo)讀者，以下的個人或單位都是本書潛在的讀者。
　　�f擁有下列客戶的理財師：有大量資產(chǎn)的個人、養(yǎng)老基金、信托單位，其主要目標(biāo)是在既定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得合理的收益。
　　�f為客戶策劃投資策略，幫助客戶實(shí)施投資策略的理財師。
　　�f幫助客戶選擇經(jīng)理人、交易型基金以及共同基金的咨詢?nèi)藛T。
　　�f代客進(jìn)行資產(chǎn)投資組合管理的專業(yè)人員。
　　�f自稱金融理財規(guī)劃師或提供金融理財服務(wù)的專業(yè)人員。
　　不管你是金融理財規(guī)劃師、會計師、保險專家、投資顧問、證券經(jīng)紀(jì)人、信托專家還是律師，只要你正在為客戶提供投資咨詢或各類資產(chǎn)組合管理服務(wù)，閱讀本書就會使你獲益匪淺。
　　財富管理與資金管理
　　公眾(包括一些專業(yè)人士)通常難以區(qū)分為機(jī)構(gòu)管理其已確定資產(chǎn)配置形式的資金管理方式，與為個人提供資產(chǎn)選擇以及資產(chǎn)配置服務(wù)的財富管理方式。因此，為了避免語義上的混淆，現(xiàn)定義如下:
　　財富管理和為共同基金與養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)服務(wù)的資金管理相去甚遠(yuǎn)。財富管理更加全面化、個性化，也更加復(fù)雜。作為從業(yè)人員，特別是對于想要從機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向個人領(lǐng)域的從業(yè)者而言，區(qū)分這兩者的不同非常重要。
　　財富管理更加全面，因為它的咨詢范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對一個固定數(shù)量金融資產(chǎn)的管理。理財師將客戶的隱含資產(chǎn)，如預(yù)期的退休金以及未來現(xiàn)金流的價值和特征，納入其分析范疇。政府雇員和投資銀行家的證券投資組合可能完全不同。此外，他們財務(wù)規(guī)劃的目的（如退休、度假別墅或旅行）很可能也相去甚遠(yuǎn)。這些元素合起來構(gòu)成了可以被稱作生命資產(chǎn)負(fù)債表的東西。基于此，每個目標(biāo)要求有一個獨(dú)特的實(shí)現(xiàn)方案。
　　財富經(jīng)理與資金經(jīng)理存在哪些不同呢?兩者不僅在客戶的來源以及客戶自身特征上存在區(qū)別，在管理目標(biāo)上更是存在差異。如前所述，進(jìn)行財富管理的客戶目標(biāo)差別較大，而進(jìn)行資金管理的客戶目標(biāo)則差異不大。一位資金經(jīng)理如果將自己定位為國內(nèi)股市大盤股投資專家，那么他就有可能制定出經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的投資收益超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500的管理目標(biāo)。應(yīng)該說，選擇該資金經(jīng)理的客戶，也應(yīng)有相同的目標(biāo)。
　　為了爭取投資者的信任并獲得其資金委托，資金經(jīng)理要向公眾傳達(dá)其專業(yè)技能與資產(chǎn)配置理念。對投資者(客戶)而言，其責(zé)任是確定投資組合中各種資產(chǎn)(如中期公司債券)的配比；對資金經(jīng)理而言，其責(zé)任是有效管理客戶資金。
　　例如，一個資金經(jīng)理可能擅長管理中期公司債券，其配置理念是，通過經(jīng)理獨(dú)特的分析，發(fā)現(xiàn)潛在、未實(shí)現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司信用資產(chǎn)。許多資金經(jīng)理側(cè)重管理其擅長管理的那類資產(chǎn)，并致力于實(shí)施其資產(chǎn)配置理念。在公司債券管理業(yè)務(wù)中，資金經(jīng)理會詳細(xì)分析債券契約、公司利潤表與盈利前景，并據(jù)此對投資組合進(jìn)行管理。
　　資金經(jīng)理工作的特點(diǎn)是集中化和機(jī)構(gòu)化的，并且資金管理者通常致力于其資產(chǎn)配置理念的實(shí)現(xiàn)，即投資委托。資金管理者的目標(biāo)是公司利潤的最大化。因為資金管理者本身也是一個機(jī)構(gòu)，因此它們需要在管理資產(chǎn)收益方面與其他資金管理者進(jìn)行比較。資金經(jīng)理傾向于為其他機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)，然而，財富經(jīng)理通常只為個人管理財富。
　　區(qū)別這兩個職業(yè)存在很大的難度，因為許多從業(yè)者都同時從事這兩項工作（如資產(chǎn)配置和個體證券選擇）。然而，每一個角色都代表了不同的責(zé)任，也要求從業(yè)者具有不同領(lǐng)域不同層次的專業(yè)知識。
　　因此，財富管理方法與資金管理方法完全不同。它要求使用定制的方案來解決客戶獨(dú)特的需求。這種方法同樣也要求轉(zhuǎn)變思維定式。共同基金通過宣傳它們的收益率來為其贏得行業(yè)競爭——通常是將其收益率與競爭對手或者某一指數(shù)的收益率作對比。如果讓每個投資者自行其是，那么他們就會去追逐這些歷史的收益水平。更諷刺的是，這并不是單個投資者最關(guān)心的。他們首要關(guān)心的是他們是否能夠積累足夠的稅后資產(chǎn)以滿足其財務(wù)目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，理財師需要針對每一個客戶制訂獨(dú)特的解決方案。
　　理財師稱，個人財富管理的復(fù)雜性在于客戶目標(biāo)的多元化及其有限的投資附加值。他們知道個人趨向于以一種傳統(tǒng)制度模式無法識別的方式來對風(fēng)險做出反應(yīng)。財富管理的底線是由客戶來定義具體操作，同時理財師處理個人理財問題所采取的方法，與養(yǎng)老基金投資委員會所采取的方法完全不同。
　　畢竟，每一個投資者都是獨(dú)一無二的。他們的生活環(huán)境和對風(fēng)險的承受能力可能隨著時間而改變。在一個證券投資組合價值下跌30%以后仍不改變其風(fēng)險態(tài)度的投資者是很少見的。這不像共同基金或者是養(yǎng)老基金，它們有著無限的投資周期，而個人和家庭有著多階段的投資周期時限。以養(yǎng)老金規(guī)劃為例，該規(guī)劃可分為積累和分配兩個不同的階段。
　　將稅收的影響納入考慮范圍是相當(dāng)重要的。稅收不僅影響適合客戶的資產(chǎn)類型的選取，也影響賬戶以及納稅主體的選取。
　　作為一個極其獨(dú)特的職業(yè)，財富管理要求從業(yè)者具備廣博的專業(yè)技能。
　　財富管理與資產(chǎn)管理
　　由于媒體大力宣傳資產(chǎn)類別多樣化的投資理論，資本市場開始出現(xiàn)一些新的市場職位。隨著低成本資產(chǎn)優(yōu)化與投資組合管理模型的不斷涌現(xiàn)，“資產(chǎn)管理工作者”這一職位對從業(yè)人員的吸引力越來越大。從理論上看，資產(chǎn)經(jīng)理與資金經(jīng)理存在區(qū)別。前者側(cè)重對投資組合中的多類資產(chǎn)進(jìn)行管理，后者則側(cè)重對投資組合中特定資產(chǎn)類別的某個證券進(jìn)行管理。
　　令人遺憾的是，很多自稱資產(chǎn)經(jīng)理的從業(yè)人員都是名不副實(shí)的。他們既不能根據(jù)優(yōu)化模型提出相關(guān)建議，也不能對學(xué)者所提供的眾多模型設(shè)想進(jìn)行合理選擇與評估。許多自稱資產(chǎn)經(jīng)理的從業(yè)人員，根本沒有接受過任何專業(yè)培訓(xùn)，也不可能設(shè)計出滿足客戶個性化需求的投資組合。這使得“資產(chǎn)經(jīng)理”看起來很專業(yè)，但實(shí)際并不盡然。
　　一個經(jīng)典的招聘廣告?zhèn)鬟_(dá)著這樣的理念：“對這個冗長乏味、循環(huán)重復(fù)的過程實(shí)行自動化管理，將節(jié)省理財師花在后勤工作上的時間，從而有更多時間來開展工作。”或者，“一個完整的轉(zhuǎn)鑰系統(tǒng)可以使經(jīng)紀(jì)人致力于市場營銷與銷售！”那些想投身此領(lǐng)域的從業(yè)者，他們要么需要深入研讀這本書，努力成為一名金融理財師，要么就回到他以前的工作中去。
　　財富管理：一個嶄新的職業(yè)
　　理財師致力于對客戶金融資源進(jìn)行有效管理，從而幫助客戶實(shí)現(xiàn)人生目標(biāo)。盡管資金經(jīng)理并不需要知道其客戶的性別、婚姻狀況、職業(yè)，但理財師必須掌握全部這些信息。此外，還必須了解客戶的人生夢想、投資目標(biāo)以及客戶所擔(dān)憂的事。作為理財規(guī)劃專家，理財師要為客戶設(shè)計個性化的理財方案。為此，理財師要十分注重數(shù)據(jù)采集，目標(biāo)制定，金融（與非金融）問題的識別，備選方案的準(zhǔn)備、建議，以及客戶理財方案的實(shí)施、定期評估并加以修正。
　　理財師的工作具有整體性，它是個性化的服務(wù)。該工作之所以具有整體性，是因為在客戶的整個財務(wù)期間內(nèi)，所有信息都是重要的。之所以說其提供的是個性化服務(wù)，是因為衡量財富經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)不同于其他類型的經(jīng)理人(他不必努力追求收益的最大化)，而是取決于客戶是否成功達(dá)成他們的人生目標(biāo)。
　　投資規(guī)劃現(xiàn)狀
　　客戶個性化需求可以有多種組合，因此，理財師面對的客戶也各不相同。很多研究表明，在目前的資本市場上，存在兩種指導(dǎo)投資者進(jìn)行決策的模型：一是基于多種選項的投資決策模型，二是基于生命周期的投資決策模型，而這兩種投資決策模型都是建立在機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上。
　　理財師的一個重要職能是，在不同資產(chǎn)類別以及納稅主體之間，為客戶提供關(guān)于資產(chǎn)配置的建議。為了使本書的內(nèi)容簡單易懂，我們應(yīng)該考慮給那些對投資感興趣的人提供比較簡單的投資指導(dǎo)。
　　基于多種資產(chǎn)類別的投資決策
　　基于多種資產(chǎn)類別的投資決策，是在對投資者問卷調(diào)查結(jié)果評分的基礎(chǔ)上做出的。這一過程較為簡單，投資者須在一系列的描述中，選擇與其目標(biāo)最接近的一個。下面是問卷中的一個具體例子：
　　風(fēng)險最小化是我的投資目標(biāo)。
　　�f資本與收益的長期增長是我的投資目標(biāo)。
　　此外，調(diào)查問卷還將包括5～25個簡單的問題。下面兩個問題摘自一家共同基金的問卷:
　　�f我要擁有數(shù)額等同于6個月工資的資金，以應(yīng)對突發(fā)事件嗎？（“能”得1分；“不能”得0分。）
　　�f以下文字能準(zhǔn)確地描述你的投資理念嗎?投資的成功需要承擔(dān)風(fēng)險。（“是”得1分；“不是”得0分。）
　　在多數(shù)情況下，這些多項選擇題僅僅是理財規(guī)劃師用來履行“了解你的客戶”這一法定義務(wù)的敷衍品。換言之，這些調(diào)查問卷實(shí)際上可以作為一種十分有用的工具，它可以幫助我們收集關(guān)于客戶財務(wù)狀況和生活習(xí)慣的數(shù)據(jù)，進(jìn)而幫助我們分析客戶的風(fēng)險容忍。但是，過于簡單的調(diào)查問卷既不可靠，也不適合推廣，很難為投資者的資產(chǎn)配置提供合理的依據(jù)。
　　基于生命周期的投資決策模型
　　基于客戶所處的生命階段進(jìn)行投資決策，即基于生命周期的投資決策模型，越來越受到客戶追捧。正像我經(jīng)常提到的那樣，這是社會學(xué)的一個重要概念，但如果簡單地將其套用到有特殊需求的客戶身上是十分危險的。生命周期的概念傳達(dá)著這樣一種含義:在設(shè)計投資組合時，年齡即使不是唯一需要考慮的標(biāo)準(zhǔn)，也是一個十分重要的參數(shù)。
　　......