變額年金于20世紀(jì)50年代在美國市場興起，隨后幾十年在歐美養(yǎng)老保險市場飛速發(fā)展。 隨著人口老齡化速度的加快，具有抗通脹、養(yǎng)老和投資功能的變額年金產(chǎn)品引起了人們的關(guān)注。在我國，社會老齡化問題日益突出，將個人商業(yè)化的退休投資計劃產(chǎn)品作為社會養(yǎng)老金的有效補(bǔ)充是政府與學(xué)者共同關(guān)注的一個問題。對變額年金的研究能夠為未來我國商業(yè)退休投資計劃產(chǎn)品的設(shè)計、定價、管理和監(jiān)管提供理論與實踐上的借鑒與幫助。本書從投資者的角度對變額年金的價格和保費(fèi)的價格進(jìn)行了研究，為投資者給出了投資變額年金產(chǎn)品的決策參考；從保險公司角度，對變額年金的負(fù)債和監(jiān)管資本進(jìn)行了計算， 幫助保險公司管理風(fēng)險。
董 冰 上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院講師，碩士生導(dǎo)師，同濟(jì)大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士，2020年上海市晨光學(xué)者。主要從事金融工程與風(fēng)險管理等領(lǐng)域的教學(xué)與研究。主持國家自然科學(xué)基金青年科學(xué)基金項目、上海市教育委員會和上海市教育發(fā)展基金會晨光計劃項目、上海市高校青年教師培養(yǎng)資助計劃項目等。多篇論文發(fā)表于Quantitative Finance、International Review of Financial Analysis、Journal of Derivatives等期刊。
許 威 加拿大Ryerson大學(xué)助理教授，主要從事復(fù)雜金融衍生品及其投資組合定價與風(fēng)險管理高性能算法的研究。該研究成果主要發(fā)表于Journal of Economic Dynamics and Control、Quantitative Finance、Journal of Computational Finance、Journal of Derivatives、International Review of Financial Analysis與Astin Bulletin等期刊�；诙嗄陙韺鹑陲L(fēng)險管理方法與實踐的研究，合著完成一部基于巴塞爾協(xié)議II風(fēng)險管理實踐的著作《金融風(fēng)險測量和全面風(fēng)險管理理論、應(yīng)用和監(jiān)管》。在業(yè)界，與光大證券、海通期貨、興證期貨等金融機(jī)構(gòu)有著廣泛的合作，并參與新華社主持的金融云計算平臺構(gòu)建的十一五科技部國家科技支撐計劃項目，主要負(fù)責(zé)金融模型庫的設(shè)計、構(gòu)建與管理工作，獲得軟件著作權(quán)一項，主持制定多項新華社金融數(shù)據(jù)與金融模型接口的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。主持國家自然科學(xué)基金青年項目1項，面上項目1項，教育部博士點(diǎn)基金項目1項，參與國家自然科學(xué)基金面上項目2項，科技部國家科技支撐計劃項目1項，國家自然科學(xué)基金委員會廣東省人民政府大數(shù)據(jù)科學(xué)研究項目中心項目1項。出版中英文著作各一部，并在金融工程與高性能計算領(lǐng)域SCI/SSCI權(quán)威期刊上發(fā)表論文近50篇。
目 錄
章 緒論……………………………………………………………… 1
節(jié) 研究背景與意義……………………………………………… 1
第二節(jié) 研究現(xiàn)狀及文獻(xiàn)綜述………………………………………… 5
第三節(jié) 研究方法 …………………………………………………… 15
一、 柳樹法 ………………………………………………………… 15
二、 柳樹法研究變額年金的優(yōu)勢 ………………………………… 17
第四節(jié) 主要創(chuàng)新及結(jié)構(gòu)安排 ……………………………………… 18
第二章 變額年金合約介紹與建模 …………………………………… 21
節(jié) 變額年金合約及其利益保證 ………………………… 21
第二節(jié) 變額年金合約價值與保險公司負(fù)債 ……………………… 23
一、 變額年金合約價值 …………………………………………… 25
二、 保險公司負(fù)債計算 …………………………………………… 28
第三章 僅含有 GMWB 條款的變額年金定價 ……………………… 32
節(jié) 風(fēng)險資產(chǎn)價格柳樹構(gòu)建 …………………………………… 32
2 變額年金定價與風(fēng)險度量計算方法研究
一、 幾何布朗運(yùn)動下柳樹構(gòu)建 …………………………………… 33
二、 Merton 跳擴(kuò)散模型柳樹構(gòu)建 ………………………………… 34
三、 CEV 模型柳樹構(gòu)建 …………………………………………… 36
第二節(jié) GMWB 柳樹法定價計算格式 ……………………………… 37
一、 給定提取策略模型定價 ……………………………………… 38
二、 可提前終止合約模型定價考慮死亡風(fēng)險 ……………… 42
三、 提取策略模型定價 ……………………………………… 44
第三節(jié) GMWB 定價數(shù)值結(jié)果與敏感性分析 ……………………… 53
一、 幾何布朗運(yùn)動模型 …………………………………………… 54
二、 CEV 模型 ……………………………………………………… 64
三、 Merton 跳擴(kuò)散模型 …………………………………………… 68
第四節(jié) 對沖效果分析 ……………………………………………… 71
第五節(jié) 本章小結(jié) …………………………………………………… 74
第四章 含有多種利益保證的變額年金定價 …………………… 76
節(jié) 柳樹法定價變額年金 ……………………………………… 76
第二節(jié) 變額年金定價數(shù)值結(jié)果與敏感性分析 …………………… 83
一、 幾何布朗運(yùn)動模型 …………………………………………… 83
二、 CEV 模型 ……………………………………………………… 84
三、 Merton 跳擴(kuò)散模型 …………………………………………… 86
四、 Roll-up 型和 Ratchet 型利益保證數(shù)值結(jié)果 …………… 86
第三節(jié) 對沖效果分析 ……………………………………………… 90
第四節(jié) 本章小結(jié) …………………………………………………… 94
第五章 變額年金風(fēng)險度量 …………………………………………… 96
節(jié) VaR 和 CTE 計算 …………………………………………… 97
目 錄 3
一、 投資賬戶價值的柳樹構(gòu)建 …………………………………… 97
二、 柳樹法計算 VaR 和 CTE …………………………………… 102
第二節(jié) 數(shù)值結(jié)果與分析…………………………………………… 107
一、 GMDB/ GMMB ……………………………………………… 108
二、 GMWB ……………………………………………………… 109
三、 GMDB、 GMMB 和 GMWB ………………………………… 111
第三節(jié) 隨機(jī)利率下變額年金風(fēng)險度量…………………………… 121
一、 利率和投資賬戶價值變化…………………………………… 122
二、 數(shù)值結(jié)果……………………………………………………… 124
第四節(jié) 本章小結(jié)…………………………………………………… 127
第六章 總結(jié)…………………………………………………………… 130
節(jié) 研究內(nèi)容總結(jié)……………………………………………… 130
第二節(jié) 優(yōu)勢與局限………………………………………………… 132
主要符號對照表………………………………………………………… 134
參考文獻(xiàn)………………………………………………………………… 136
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